公司事件点评报告：业绩稳健增长，期待需求回暖

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2024年公司收入/归母净利润分别为207.49/35.70亿元，同比+6.23%/+5.31%，毛利率/归母净利率分别同比+1.51/+0.77pcts。
• 产品结构升级：婴幼儿配方奶粉收入190.62亿元，同比+6.63%，占整体28%；星飞帆卓睿系列收入占整体32%。其他乳制品/营养补充品收入分别同比+6.35%/-25.37%。奶酪产品收入同增50%。
• 渠道发展：线下销售占比77.1%，线上会员超8000万。加拿大工厂已投产，产品在加拿大主渠道上架销售。
• 海外市场：推进印尼、菲律宾、越南等国家业务。

研究结论

• 看好公司发展：生育政策驱动乳制品需求，公司进入2.0时代，覆盖全生命周期营养产品布局，扩大消费人群。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为220.20/231.98/243.00亿元，EPS分别为0.43/0.46/0.50元，对应PE分别为14/13/12倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 消费环境复苏不及预期、人口增长放缓、竞争加剧、食品安全风险。