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安琪酵母公司事件点评报告摘要
一、业绩概述
- 2023年一季度，安琪酵母实现营业收入34.0亿元，同比增长12.0%，归母净利润1.5亿元，同比增长12.8%。
- 盈利能力：一季度毛利率为25.4%，净利润率为10.9%，较上年同期分别下降1.3个百分点和上升0.4个百分点。
- 费用控制：销售、管理、财务费用率分别降低1.5、0.1、0.6个百分点，财务费用利息支出减少，汇兑损失亦有所减少。
二、业务亮点
- 各业务稳健增长：酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品营收分别增长5.4%、33.2%、1.7%；贸易糖业务增长显著。
- 线上线下齐发展：线下、线上营收分别增长12.8%、12.1%，国内市场增长1.7%，海外市场增长40.7%。
- 渠道拓展：一季度新增73家经销商，总数达到20821家。
三、市场展望
- 全年增长预期：随着餐饮、烘焙业态复苏，酵母业务有望加速增长，保健品、动物营养等业务也将受益于消费场景复苏，实现更快增速。YE等酵母衍生品有望成为公司增长动力。
- 海外业务扩张：通过GDR发行，海外业务有望持续扩张。
- 成本控制：随着水解糖项目的投产，原材料成本预计将有所下降。
四、投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为1.68元、2.04元、2.39元，对应PE为24、20、17倍。
- 长期价值：作为酵母行业的龙头，随着市场需求回暖和产能扩大，公司仍具备长期投资价值。
- 评级：维持“买入”投资评级。
五、风险提示
- 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能建设进度低于预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期等。
