口子窖（603589.SH）的2022年年报及2023年一季报显示，其业绩符合预期。2022年，公司的营业收入为51.35亿元，同比增长2%；归母净利润为15.50亿元，同比下降10%。2023年第一季度，公司实现营收15.92亿元，同比增长21%；归母净利润5.36亿元，同比增长10%。值得注意的是，尽管全年业绩略有下滑，但一季度业绩实现了显著增长。
产品结构持续优化是公司业绩亮点之一。公司继续提升高档白酒的销售额，2022年高档白酒的销售收入达到48.70亿元，同比增长2%，占总收入的96%。2023年一季度，高档白酒的销售收入为15.09亿元，同比增长22%，占总收入的97%。此外，公司还推出了兼系列白酒，包括兼10、兼20、兼30，分别定位在300元、500元、1000元价位段。
在销售渠道方面，直销渠道在2022年的收入为0.87亿元，同比增长21%，占总收入的2%；批发代理渠道的收入为49.73亿元，同比增长2%，占总收入的98%。2023年一季度，直销渠道的收入为0.27亿元，同比增长6%，批发代理渠道的收入为15.32亿元，同比增长21%。
在区域市场方面，2022年，省内市场的收入为41.70亿元，同比增长2%；省外市场的收入为8.89亿元，同比下降0.03%。2023年一季度，省内市场的收入为13.28亿元，同比增长32%；省外市场的收入为2.32亿元，同比下降18%。安徽运营中心的启动，以及在江浙沪等重点市场的开拓，推动了公司销售的增长。
从财务指标来看，公司2022年的毛利率为74.16%，2023年一季度为76.63%。净利率在2022年为30.19%，2023年一季度为33.66%。销售费用率为13.63%，管理费用率为5.22%。经营活动现金流净额在2022年为8.29亿元，2023年一季度转为负值，为-2.31亿元。
总体而言，口子窖在2022年的业绩面临一定的挑战，但通过优化产品结构、加强渠道建设和区域市场拓展，以及提升内部管理效率，公司在2023年一季度实现了较好的业绩恢复。公司预计未来几年的盈利将持续增长，预计2023-2025年的每股收益分别为3.16元、3.72元、4.33元，对应当前股价的市盈率分别为19倍、16倍、14倍，维持“买入”投资评级。
