机械行业周报：3月挖机内销超预期，关税冲突有望推动自主可控及内需发展

3月挖机内销超预期，关税冲突有望推动自主可控及内需发展 ——机械行业周报 核心观点 ⚫板块周表现：本周（2025/4/7-2025/4/11），CJ机械设备指数下跌6.5%，涨幅前五的板块是：农用机械/工程机械/内燃机/铁路设备/船舶制造，分别波动：0.9 %/-1.6%/-1.6%/-2.0%/-2.9%。 ⚫板块估值水平：机械板块PE（TTM）中位数达44x，其中估值最高的是农用机械（91x），最低的是工程机械（18x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于51.2%分位。 投资建议与投资标的 杨震021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn 3月挖机内销超预期，开工端继续恢复。根据中国工程机械工业协会的统计，2025年3月全国销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%；其中内销19517台，同比增长28.5%，出口10073台，同比增长2.87%。2025年1-3月全国销售各类挖掘机61372台，同比增长22.8%。分市场来看，1-3月挖掘机国内销售36562台，同比增长38.3%；出口销量24810台，同比增长5.49%，出口销量占比40.4%。我们认为，3月挖机内销继续超预期，原因主要系存量需求更新+政策资金拉动，结构上或仍是小挖增速较快。从设备开机数据来看，3月庞源租赁塔吊吨米利用率为49.7%，同比提升3.5pct，由此可见开工端数据也在继续恢复。 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080001 关税冲突推动自主可控及内需发展机会。（1）关税复盘：4月以来美国关税矛盾升温，4月2日美国对全球多国实施“对等关税”，对中国商品加征34%关税，4月4日我国对等反制，4月8日美国对中国关税加码至84%，4月10日继续加码至125%，我国也分别跟进调整。（2）关税之下的进口替代：若对美国关税保持高位，我们认为我国从美国进口的商品或将出现明显萎缩，相应的国产产品将获得进口替代的机会。根据海关税局，2024年我国自美国进口较多的产品包括矿物燃料等（HS27）、核反应堆锅炉机器等（HS84）、电机电气设备等商品（HS85）；在机械机电类的细分产品中，金额较大的包括涡轮发动机燃气轮机（HS8411）、龙头旋塞阀门（HS8481）、离心机（HS8421）、传动轴及曲柄轴承等（HS8483），我们认为燃气轮机、阀门、轴承等产品有望受益进口替代。（3）内需及自主可控：关税摩擦将给全球经济平稳发展带来压力，我们建议关注需求来自国内和自主可控的产业链，包括农业机械、工程机械（国内需求）、煤炭机械、仪器仪表和检测行业、五轴数控系统、国产链条机器人。 25M1-2挖机销量表现积极，开工端有所恢复：——机械行业周报2025-03-18海外工程机械及农机龙头24Q4成绩单与未来展望：——海外龙头观察系列（1）2025-02-21等 待 形 势 稳 定 ， 装 备 出 海 有 望 获 得 新 机遇：——机械行业周报2025-01-18 建议关注：（1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，买入)、海天精工(601882，增持)、纽威数控(688697，未评级)、科德数控(688305，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，买入)、埃斯顿(002747，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷 佳 伟 创(300724， 未 评级)、 杰瑞 股 份(002353， 买 入)、迪 威 尔(688377， 未 评 级)、郑 煤机(601717，买入)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、中铁工业(600528，未评级)、交控科技(688015，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，未评级)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，买入)；（7）激光设备：帝尔激光(300776，未评级)、英诺激光(301021，未评级)、海目星(688559，未评级)； 风险提示：关税摩擦超预期恶化，宏观经济不及预期，房地产投资不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，海外需求放缓，地缘政治冲突，人形机器人进展不及预期。 指数表现：CJ机械设备指数本周下跌6.5%，农用机械领涨 本周板块表现：本周（2025/4/7-2025/4/11），涨幅排名前五的板块分别为农林牧渔/商贸零售/国防军工/食品饮料/交通运输，分别波动3.3%/2.9%/0.3%/0.2%/-1.3%；涨幅后五的板块分别为电力设备/通信/机械设备/传媒/钢铁，分别波动-8.1%/-7.7%/-6.8%/-6.8%/-6.3%。2025年内表现：2025年初至今，涨幅排名前五的板块为农林牧渔/有色金属/社会服务/汽车/机械设备，分别上涨5.5%/4.9%/3.1%/2.4%/1.8%；涨幅后五的板块是：煤炭/石油石化/非银金融/电力设备/通信，分别波动-14.0%/-11.0%/-10.4%/-10.2%/-10.0%。 本周机械板块表现：本周（2025/4/7-2025/4/11），CJ机械设备指数下跌6.5%，涨幅前五的板块是：农用机械/工程机械/内燃机/铁路设备/船舶制造，分别波动：0.9%/-1.6%/-1.6%/-2.0%/-2.9%；涨幅靠后的5个板块是：制冷空调设备/环保设备/锂电设备/印刷包装机械/其他通用机械，分别波动：-10.7%/-10.7%/-9.8%/-9.4%/-9.2%。 2025年内表现：2025年初至今，CJ机械设备指数上涨0.2%，涨幅前五的板块是：内燃机/机械基础件/印刷包装机械/机床工具/工程机械，分别上涨：31.9%/23.2%/11.3%/9.6%/5.8%；涨幅靠后的5个板块是：船舶制造/铁路设备/油气设备/制冷空调设备/环保设备，分别波动：-12.8%/-11.8%/-10.3%/-8.2%/-7.7%。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械估值水平：市盈率51.2%分位 机械板块估值水平：机械板块PE（TTM）中位数达44x，其中估值最高的是农用机械（91x），最低的是工程机械（18x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于51.2%分位，其中最高的印刷包装机械达到71.8%，最低为冶金化工设备。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示：关税摩擦超预期恶化，宏观经济不及预期，房地产投资不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，海外需求放缓，地缘政治冲突，人形机器人进展不及预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改