固收周度点评：债市盘整期：“每调买机”？

债市盘整期：“每调买机”？

核心观点： 本周债市围绕资金面、权益市场及外部关税政策交易，资金面转松支撑短端利率，长端利率受关税局势、股市表现震荡，呈现长短端分化格局。

关键数据：

• 国债收益率：截至4/11，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周四变动-8.5、-7.2、-6.1、-4.3BP至1.4%、1.49%、1.66%、1.86%，曲线陡峭化下移。
• 存单收益率：主要期限收益率继续回落，1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率变动-1.9、-5.3、-6、-6、-6BP至1.72%、1.74%、1.74%、1.74%、1.74%。
• 资金利率：DR001、R001、DR007、R007分别较4/3变动0、-4、-2、-4BP至1.62%、1.65%、1.64%、1.70%。
• 资金分层：R007-DR007周均值为4BP，较前周变动-25BP，R001-DR001周均值为6BP。

行情阶段：

1. 第一阶段：风险偏好回落，基本面变化预期下，避险资金流入债市，利率下行。
2. 第二阶段：市场对风险偏好交易幅度边际回落，债市进入混沌期，关税政策、国内政策、股市表现等多重逻辑交织。
3. 第三阶段：债市交易回归基本面逻辑，长端再度进入做多环境，但需关注增量政策发力显效后的新方向。

研究结论：

• 短期债市或进入盘整震荡期，长端利率或再度出现调整，逢调整或可适度把握介入机会，尤其是当10年国债调整上1.7%及以上时。
• 4月货币政策或迎来宽松兑现窗口，降准落地节奏或前置于降息。
• 长端行情需关注货币宽松落地后的重定价以及4月政治局会议的政策定调。

重要数据提示： 4/14-4/18将公布3月中国进出口、社融信贷、央行资产负债表、欧元区ZEW经济景气指数、3月中国社零固投等经济数据、3月欧元区通胀数据、3月日本通胀数据。