食品饮料行业周报：内需提振预期强化，食饮板块积极布局

核心观点：板块预期升温，值得积极配置 4月7日-4月11日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约3.1pct，子行业中乳品（+4.6%）、零食（+3.3%）、调味发酵品（+1.2%）表现相对领先。食品饮料近期超额收益明显，年初至今涨跌幅已位居行业前列。 原因与外部环境、市场风格变化有关。（1）近期关税战预期升温，全球贸易冲突加剧，市场风险偏好回落，内需提振预期加强。食品饮料作为强内需板块，自然受到更多资金青睐；（2）年报季报披露期间，市场可有跟随业绩波动，食品饮料作为典型的业绩稳健扎实的代表行业，承担了部分资金避险需求；板块底层逻辑是基本面确认底部区间，后续复苏预期逐渐升温。基本面底部依据：（1）目前大众需求比较平稳，商务需求虽未有明显改善，但部分市场商务活跃度已有边际提升；（2）部分企业主动收缩供给，力求实现供需平衡，减少渠道压力，释放渠道风险。（3）政策刺激力度加强，提振相关消费领域需求。如家电国补、上海北京等地消费券发放、呼和浩特大力补贴生育等，均会对消费需求形成较强刺激。近期国际形势变化，强化了国家提振内需市场的信心，预计后续应会陆续出台更多刺激消费政策，消费复苏预期逐渐升温。 白酒需求已至低点。酒企增长目标的设定更加谨慎，对市场库存和健康更加敏感，整体基调是收缩供给实现市场平衡。从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，我们判断白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率是平稳上行。当前白酒板块估值一直在低位徘徊，近期龙头酒企公告计划回购股票，也为提振资本市场信心提供助力支持。综合考虑我们认为当前白酒已进入中长期布局时点，以贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等公司为主。大众品遵循成长性原则，三个行业可重点关注：一是把握成长性原则，看好渠道改革与海外市场扩张的红利期，重点关注零食板块。以甘源食品、盐津铺子为主；二是考虑到低基数效应以及年内餐饮复苏，啤酒行业应有改善，重点关注青岛啤酒；三是具备生育政策概念催化，同时原奶价格平衡点有望加速到来的乳制品行业，以龙头伊利股份为主。此外具有成本红利的安琪酵母、西麦食品，以及国内首发威士忌新品的百润股份均值得关注。 推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：板块预期升温，值得积极配置 4月7日-4月11日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约3.1pct，子行业中乳品（+4.6%）、零食（+3.3%）、调味发酵品（+1.2%）表现相对领先。个股方面，贝因美、品渥食品、熊猫乳品涨幅领先；仙乐健康、ST春天、爱普股份跌幅居前。食品饮料近期超额收益明显，年初至今涨跌幅已位居行业前列。原因与外部环境、市场风格变化有关。（1）近期关税战预期升温，全球贸易冲突加剧，市场风险偏好回落，内需提振预期加强。食品饮料做为强内需板块，自然受到更多资金青睐；（2）年报季报披露期间，市场可有跟随业绩波动，食品饮料做为典型的业绩稳健扎实的代表行业，承担了部分资金避险需求；板块底层逻辑是基本面确认底部区间，后续复苏预期逐渐升温。基本面底部依据：（1）目前大众需求比较平稳，商务需求虽未有明显改善，但部分市场商务活跃度已有边际提升；（2）部分企业主动收缩供给，力求实现供需平衡，减少渠道压力，释放渠道风险。（3）政策刺激力度加强，提振相关消费领域需求。如家电国补、上海北京等地消费券发放、呼和浩特大力补贴生育等，均会对消费需求形成较强刺激。近期国际形势变化，强化了国家提振内需市场的信心，预计后续应会陆续出台更多刺激消费政策，消费复苏预期逐渐升温。 白酒需求已至低点。酒企增长目标的设定更加谨慎，对市场库存和健康更加敏感，整体基调是收缩供给实现市场平衡。从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，我们判断白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率是平稳上行。当前白酒板块估值一直在低位徘徊，近期龙头酒企公告计划回购股票，也为提振资本市场信心提供助力支持。综合考虑我们认为当前白酒已进入中长期布局时点，以贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等公司为主。大众品遵循成长性原则，三个行业可重点关注：一是把握成长性原则，看好渠道改革与海外市场扩张的红利期，重点关注零食板块。以甘源食品、盐津铺子为主；二是考虑到低基数效应以及年内餐饮复苏，啤酒行业应有改善，重点关注青岛啤酒；三是具备生育政策概念催化，同时原奶价格平衡点有望加速到来的乳制品行业，以龙头伊利股份为主。 此外具有成本红利的安琪酵母、西麦食品，以及国内首发威士忌新品的百润股份均值得关注。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 4月7日-4月11日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约3.1pct，子行业中乳品（+4.6%）、零食（+3.3%）、调味发酵品（+1.2%）表现相对领先。个股方面，贝因美、品渥食品、熊猫乳品涨幅领先；仙乐健康、ST春天、爱普股份跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅0.2%，排名4/28 图2：乳品、零食、调味发酵品表现相对领先 图3：贝因美、品渥食品、熊猫乳品涨幅领先 图4：仙乐健康、ST春天、爱普股份跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 4月1日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4062美元/吨，环比-0.1%，同比+31.7%，奶价同比上升。4月3日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-11.8%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2025年4月1日全脂奶粉中标价同比+31.7% 图6：2025年4月3日生鲜乳价格同比-11.8% 4月12日，生猪出栏价格14.6元/公斤，同比-4.3%，环比+0.0%；猪肉价格20.7元/公斤，同比+1.0%，环比-0.3%。2025年2月，能繁母猪存栏4066.0万头，同比+0.6%，环比+0.1%。2024年12月生猪存栏同比-1.6%。2025年4月5日，白条鸡价格17.5元/公斤，同比-0.9%，环比-0.2%。 图7：2025年4月12日猪肉价格同比+1.0% 图8：2024年12月生猪存栏数量同比-1.6% 图9：2025年2月能繁母猪数量同比+0.6% 图10：2025年4月5日白条鸡价格同比-0.9% 2025年2月，进口大麦价格251.1美元/吨，同比-10.4%。2025年2月进口大麦数量69.0万吨，同比-39.5%，进口大麦数量及平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2025年2月进口大麦价格同比-10.4% 图12：2025年2月进口大麦数量同比-39.5% 4月11日，大豆现货价3881.5元/吨，同比-10.7%。4月3日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比-7.3%。 图13：2025年4月11日大豆现货价同比-10.7% 图14：2025年4月3日豆粕平均价同比-7.3% 4月11日，柳糖价格6210.0元/吨，同比-7.2%；4月4日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比-0.3%。 图15：2025年4月11日柳糖价格同比-7.2% 图16：2025年4月4日白砂糖零售价同比-0.3% 4、酒业数据新闻：汾酒2030技改原酒产储能扩建项目快速推 进 李渡三款“大单品”再停货。4月8日，李渡酒业发布消息称，近日正式发布《关于李渡高粱1308申遗献礼、1955、1975停止供应的通知》。据悉，三款“大单品”在年前旺季已停供一次，时隔两月再度停供，李渡酒业表示原因在于：“老酒资源的日益稀缺，为确保产品品质，保障客户权益”（来源于微酒）。 4月8日消息，汾酒2030技改原酒产储能扩建项目快速推进，作为汾酒集团实现产能升级、推动全产业链高质量发展的重要布局，该项目总投资约91亿元，规划占地面积1856亩，目前已完成投资41.85亿元，进入全面建设阶段，预计投产后将实现年产原酒5.1万吨、储能13.44万吨的规模化目标，进一步巩固汾酒在国内白酒行业的领先地位（来源于酒说）。 3月酒类价格同比下降1.8%。4月10日，国家统计局发布3月份居民消费价格主要数据。数据显示，3月，全国居民消费价格同比下降0.1%；1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。3月，食品烟酒类价格同比下降0.6%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.17个百分点；食品烟酒类价格环比下0.9%，影响CPI下降约0.24个百分点。其中，3月，酒类价格同比下降1.8%，环比上升0.6%； 1-3月，酒类价格同比下降2.1%（来源于微酒）。 5、备忘录：关注得利斯4月16日年度报告披露 下周（4月14日-4月20日）有18家公司披露年度报告，7家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注得利斯4月16日年度报告披露 表2：关注4月7日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。