非保险业务增长迅速，AI应用多点布局

业绩简评

2025年公司实现营收66.71亿元，同比增长2.6%；归母净利润3.55亿元，同比下降45.8%；扣非归母净利润3.46亿元，同比下降46.3%。

经营分析

• 非保险行业收入占比提升，集成业务增加拖累毛利率：保险IT收入30.47亿元，同比下降15.3%；非保险金融IT/政务IT/医疗卫生IT分别实现营收6.85/12.86/4.08亿元，同比增长32.4%/20.4%/37.3%；系统集成业务收入16.67亿元，同比增长35.7%，导致毛利率下降5.7pct至25.8%。
• 公司加强控费和现金流管理：员工人数同比下降3.1%，销售/管理/研发费用率分别为4.8%/1.5%/13.6%，同比下降0.2pct/0.2pct/0.9pct；销售商品、提供劳务收到的现金82.28亿元，同比增长27.1%；经营性净现金流12.49亿元，同比增加538.7%。
• 持续推进多领域AI应用落地：“中科文澜”大模型通过生成式人工智能服务登记备案，相关AI产品适用于政府、金融、医疗等多个行业；与华为合作推出保险行业AIGC应用联合方案；与神州鲲泰打造基于DeepSeek的“中科文澜MaaS”平台与传染病智能监测预警软件；公司在研项目包括保险智能运营平台、低代码平台AI助手、基于AIGC的预核保和产品推荐系统等。

盈利预测

预计2025-2027年公司实现营收74.68/84.34/95.56亿元，同比增长11.95%/12.94%/13.30%；归母净利润为5.82/7.65/9.56亿元，同比增长63.93%/31.41%/25.02%，对应28.01/21.31/17.05倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 保费收入及保险IT投入不及预期
• “保险+”或出海业务推进不及预期
• AIGC赋能效果不及预期
• 高管及大股东减持风险