2023年三季报点评：1~3Q23扣非增长42%；多点布局成长空间广阔

事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收6.0亿元，YoY+39.7%；归母净利润2.7亿元，YoY+35.4%；扣非归母净利润2.6亿元，YoY+41.6%。业绩符合市场预期，营收快速增长主要是下游客户需求增长。我们综合点评如下： 3Q23营收延续高速增长；公允价值变动净收益和信用减值影响表观利润。 单季度看，3Q23营收2.2亿元，YoY+37.2%；归母净利润0.87亿元，YoY+14.7%；扣非归母净利润0.84亿元，YoY+13.9%。3Q23营收端延续高速增长态势。盈利能力方面，前三季度毛利率同比增加0.1ppt至58.8%；净利率同比减少2.4ppt至44.0%。3Q23毛利率同比提升0.7ppt至60.2%；净利率同比下降9.1ppt至38.1%。3Q23净利率下降主要受主营外因素干扰，其中：1）3Q23公允价值变动净收益较3Q22减少1275万元；2）3Q23信用减值损失较3Q22增加918万元至1483万元；二者合计影响利润总额2193万元。 多领域布局打开成长空间；产能建设持续推进。2023年7月27日，公司披露以自有资金3.09亿元对外投资成立控股子公司——瑞华晟新材，持股占比达51.5%。这是公司继成立华秦航发后再次布局航发产业链。此外，公司积极布局检测赛道（陕西航测）和光声材料赛道（南京华秦），有望打开成长空间。截至3Q23末，公司稳步推进产能建设，固定资产2.6亿元，较2Q23末增加33.8%，主要是增加固定资产金额较大；在建工程3.8亿元，较2Q23末增加12.0%，主要是本期新材料园项目及华秦航发产线建设所致。 期间费用率持续优化；加大研发投入保障先发技术优势。前三季度期间费用率同比减少1.4ppt至15.0%，其中：销售费用率同比减少0.4ppt至1.6%；管理费用率同比增加0.6ppt至4.9%；研发费用率同比减少1.3ppt至9.6%，前三季度研发费用同比增加22.5%至0.58亿元，公司持续加大研发投入保障先发技术优势。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据8.9亿元，较2Q23末增加22.7%；2）存货0.9亿元，较2Q23末增加31.7%；3）公司首次形成商誉0.76亿元，主要是本期投资瑞华晟新材产生合并商誉所致。4）前三季度经营活动净现金流为-0.73亿元，去年同期为-0.36亿元，主要是本期购买材料、税金缴纳增加所致。 投资建议：公司是我国隐身材料龙头，基于在中高温隐身材料先发优势积极拓展航发产业链配套能力，同时也在不断拓展新的业务方向，我们持续看好公司未来发展。根据三季报情况，我们小幅调整公司2023~2025年归母净利润至4.5亿元、6.3亿元、8.6亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是42/30/22x。 我们考虑到需求持续高景气和公司较强的壁垒，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）