公司事件点评报告：关税压力下公司摩洛哥工厂优势凸显

核心观点

森麒麟摩洛哥工厂受关税影响有限，因其享有美国-摩洛哥自由贸易协定带来的10%基础关税优势，且运输距离较欧洲短，成本竞争力强。泰国工厂虽受美国232条款影响，但加征25%关税后免征对等关税，仍具比较优势。公司“中国-泰国-摩洛哥”的全球产能布局具有灵活性和能动性，摩洛哥工厂是未来重点。

关键数据

• 摩洛哥工厂设计产能1200万条半钢胎，首批17、18英寸轮胎已投产，产品主要面向欧美市场，预计2025年大规模放量。
• 泰国工厂设计产能1600万条半钢胎（改造后1700万条半钢胎+200万条全钢胎），2024年对美乘用车轮胎出口量达4200万条（占美国进口总量25%）。
• 公司2024年预告归母净利润21-23.6亿元，同比增长53.45%-72.45%。

研究结论

公司产能快速释放带来业绩增长，高分红属性凸显投资性价比。预测2025-2027年归母净利润分别为22.72、26.47、31.37亿元，对应PE分别为9.7、8.4、7.1倍，给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等。