轻工制造行业月报：出口增速下滑，关注关税政策影响

分析师：龙羽洁登记编码：S0730523120001longyj@ccnew.com 0371-65585753 出口增速下滑，关注关税政策影响 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年04月11日 投资要点： 市场回顾：2025年3月轻工制造板块下跌1.34%，跑输沪深300指数1.27pct，涨幅在中信一级行业中排名第21名。本月个股涨幅靠前的5名分别是*ST金时、万凯新材、德力股份、永新股份、凯腾精工。 造纸：3月废黄板纸价格先涨后跌，受到外盘阔叶浆报涨后成交放缓、原纸行业毛利率低位运行等影响，进口纸浆价格以下跌为主；包装纸价格继续下跌，供需矛盾进一步加剧，库存压力增加，终端需求表现一般，成本面缺乏支撑；文化纸价格偏稳运行，库存环比继续下降，由于原料浆价下滑而纸价较平稳，理论毛利率水平提升；受纸浆现货价格回落、市场供应增幅略大等因素影响，生活用纸价格由涨转跌；近期Suzano宣布2025年4月桉木阔叶浆金鱼亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨60美元/吨，后期需关注关税落地、市场需求、库存等多重作用对浆价的影响。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业月报：海外浆厂报价上涨，关注纸品价格提升》2025-03-04《轻工制造行业月报：家装厨卫“焕新”启动，期待政策落地效果》2025-02-11《轻工制造行业月报：加力扩围以旧换新，提振行业需求》2025-01-09 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 家居：地产政策持续作用，商品房市场逐步企稳，销售情况持续改善，地产止跌回稳步伐明确；家具制造业营业收入增速转负，利润总额下滑明显，行业经营继续承压；2月全国建材家居市场受冬季传统销售淡季影响，叠加春节假期因素，全国建材家居景气指数（BHI）环比小幅回落，随着2025年以旧换新政策的持续加码扩围，叠加春季传统营销旺季的推动，市场需求将逐步得到释放；各地区积极推动消费品以旧换新，相关商品消费潜力较快释放，带动家具类零售额增长；由于去年同期关税落地前的“抢出口”行为造成高基数及关税政策的不确定性使得家具出口面临较大压力，家具出口金额延续下滑态势并有所扩大。 投资建议：截至2025年3月31日，板块的PE（TTM）为30.70倍，处于近十年40%分位；细分子板块家居、其他轻工的PE估值水平分别位于历史27%、24%分位，估值仍处于历史偏低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注林浆纸一体化头部企业太阳纸业、特种纸企业仙鹤股份、华旺科技以及卫生用纸企业百亚股份，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团以及具备海外产能的家居出口链企业致欧科技、乐歌股份。 风险提示：1）宏观经济增长不及预期的风险；2）行业竞争加剧的风险；3）需求不及预期的风险；4）原材料价格大幅上涨的风险。 内容目录 行业表现回顾................................................................................................ 1.1.轻工制造指数跑输大盘...................................................................................................51.2.子板块涨跌不一..............................................................................................................51.3.个股近半数上涨..............................................................................................................61.4.行业估值水平略回落.......................................................................................................6 行业重点数据跟踪......................................................................................... 2.1.造纸................................................................................................................................7 2.1.1.造纸行业：企业收入、利润同比下降，产量保持增长..........................................72.1.2.原材料：废黄板纸价格先涨后跌，进口纸浆下跌为主..........................................82.1.3.箱板瓦楞纸：价格继续下跌，库存压力增加......................................................102.1.4.文化纸：价格平稳运行，毛利率小幅上升..........................................................122.1.5.生活用纸：生活用纸价格转跌............................................................................15 2.2.家居..............................................................................................................................17 2.2.1.房地产：销售持续改善，止跌回稳加快.............................................................172.2.2.销售：出口下滑，以旧换新激发内需动力..........................................................192.2.3.原材料：五金价格延续上涨................................................................................21 3.重要行业公司资讯........................................................................................22 3.1.行业动态.......................................................................................................................223.1.1.造纸....................................................................................................................223.1.2.家居....................................................................................................................233.2.上市公司重点公告.........................................................................................................23 4.河南省行业动态............................................................................................25 4.1.河南省轻工制造上市公司行情回顾...............................................................................254.2.河南省轻工制造行业及公司要闻...................................................................................25 5.投资建议.......................................................................................................25 图表目录 图1：2025年3月轻工制造板块走势.....................................................................................5图2：轻工制造板块月成交情况..............................................................................................5图3：中信一级行业3月涨跌幅..............................................................................................5图4：轻工制造细分子板块3月涨跌幅排名...........................................................................6图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况......................................................................7图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况.........................................................................7图7：轻工制造各子板块的市盈率..........................................................................................7图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速.................................................................8图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速.................................................................8图10：全国机制纸及纸板产量累计值及同比增速..................................................................8图11：全国机制纸及纸板产量当月值及同比增速...................................................................8图12：中国废黄板