有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/04/11 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/04/03 升贴水40 价差569 库存 235296 仓单125960 盈利 202.77 盈利1278.28 premium69.0 premium 96.0 C-3M -47.23 库存 210450 注销仓单 94925 2025/04/07 175 1844 235296 116824 330.94 1853.94 87.0 103.0 -38.27 210225 93700 2025/04/08 120 1034 235296 108768 -24.40 737.75 87.0 103.0 -34.16 213450 92900 2025/04/09 100 610 235296 97393 489.94 1727.49 89.0 105.0 -41.63 211925 89875 2025/04/10 35 1188 235296 89524 - - 89.0 105.0 - - - 变化 -65 578 0 -7869 - - 0.0 0.0 - - - 周度观点 本周关税落地铜价反应剧烈，周五清明节LME铜跌幅达7.22%，COMEX铜跌幅达9.12%。当前铜价主要受到宏观层面关税事件扰动，负反馈明显。美国对等关税整体落地量级超预期，且国内迅速开启反制关税措施，避险情绪使得风险资产普跌。宏观层面来看，当前关税引发市场对金融危机以及对美国衰退风险的担忧，且黄金给出跟跌信号，关注潜在流动性风险可能；基本面角度来看，国内4月基准假设下进入去库格局。节前最后一天下游点价情况火爆，市场积极备货清明假期，反应整体下游需求弹性较高。今年上半年在光伏抢装、国网订单可期以及家电以旧换新政策延续之下，预期需求端同比表现较去年有较高增速，且在中美关税价码背景之下刺激政策有继续出台的预期，跌价后下有弹性可期或有较大去库表现，整体我们对于二季度去库格局不悲观。总结来看，节后首要观测流动性危机可能以及海外风险释放情况，关注4.7美国实际关税落地前的谈判空间。策略上建议关注国内月间正套机会。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 3000.00 - - 19875 19880 - 3000.00 - 19450 19525 19530 - 3050.00 - 19780 19875 19870 - 3150.00 2986 19850 19925 19930 236557 2025/04/10 236557 2025/04/09 236557 2025/04/08 236557 2025/04/07 2025/04/0320560205552050030203250.0071.50236557 - - - - 449500 -40.54 -1044.43 -780.08 225 160 452525 -42.67 -1542.45 -990.57 195 170 454700 -41.06 -1364.17 -976.28 95 170 0 变化 160 2025/04/10 2025/04/09 2025/04/08 2025/04/07 铝保税premium 170 日期 2025/04/03 变化350 350- -0.00-0 - - - - - -155 - 70 200150 203175 227025 铝LME注销仓单 231125 铝LME库存 458800 铝C-3M -27.52 三月进口盈利 -1030.79 现货进口盈利 -911.43 沪铝现货与主力 140 供给小幅增加，1-2月铝锭进口尚可。节后下游需求恢复，光伏4月排产大幅提升，需求表现亮眼，铝锭铝棒库存拐点显现，进出口数据出完后，表观表现更加超预期。库存端，四月预期大幅去库。关税预期带来市场对未来需求预期悲观，绝对价格建议观望，铝内外反套建议止盈。月间正套持续持有。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 9.53 22790 22800 22960 9.53 22100 22110 22200 130 9.53 22460 22410 22540 100 9.53 22890 22890 22930 70 100 2025/04/03702306023050230309.5372236 2025/04/07 2025/04/08 2025/04/09 2025/04/10 - - 130 - - 123150 -12 130 -473.28 -317.82 125825 -12 130 -817.28 -452.71 128325 -12 130 -773.87 -376.99 变化-30 760 690 690 72236 72236 72236 72236 0.000 2025/04/07 69450 日期 2025/04/03 沪锌现货进口盈利 -941.46 沪锌期货进口盈利 -690.85 锌保税库premium 130 LMEC-3M -13 LME锌库存 133350 LME锌注销仓单 77050 2025/04/08 67000 2025/04/09 64075 2025/04/10 - 变化 - - 0 - - - 本周锌价震荡下行，主要受关税落地后的衰退预期拖累。供应端，本周国内TC小幅上行50元/吨，进口Tc暂无变化，进入四月，预期国内 TC增速会减缓，国内冶炼产量环比持续小幅增加。海外Benchmark落地为80美金/干吨略低于预期，能否刺激更多冶炼厂减产近期需观 察。需求端，消费小幅增长无较大弹性，升贴水偏低位运行;海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。低价刺激下游大量补库，国内社会库存去化较快;海外显性库存震荡下行，注销仓单仍存。关税影响承压有色集体走弱，预计锌价维持震荡下跌趋势。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 - 58.0 120900 - 58.0 3500 121800 - 58.0 2900 122900 - 58.0 122400 300 2025/04/0358.5-1288501900100 2025/04/07 2025/04/08 2025/04/09 2025/04/10 - - 100 - - 202878 -209 100 -64.43 59.27 202938 -212 100 -3292.57 -1462.05 202308 -211 100 -2505.10 622.98 变化0.0 -1500 200 250 3350 3200 300 -1500 2025/04/07 13248 日期 2025/04/03 现货进口收益 -2084.46 期货进口收益 -2946.28 保税库premium 100 LMEC-3M -211 LME库存 200250 LME注销仓单 10146 2025/04/08 13818 2025/04/09 14502 2025/04/10 - 变化 - 0.00 0 - - - 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。周内美国对全球其他国家加征关税，全球经济衰退预期导致外盘大跌。短期现实基本面偏弱且衰退情绪发酵，价格承压，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7500 8300 12800 13725 7500 8300 12800 13725 7500 8325 13075 13875 7500 8350 13225 14050 2025/04/0314050132258350750010030 2025/04/07 9650 2025/04/08 9650 2025/04/09 9450 2025/04/10 9450 变化 0 0 0 0 0 供应层面看，4月排产季节性回升。需求层面，季节性回升。成本方面，镍铁价格维持、铬铁受铬矿成本抬升影响上涨。库存方面，锡佛两地季节性小幅去库，交易所仓单小幅增加。基本面整体维持偏弱，近期原料支撑偏强，成本推升后钢厂挺价，短期受关税风波影响全球风险资产跌，单边预计承压，反套可移仓继续持有。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - - -100 -50 0 5 - 0 -75 25 -5 7 25 -125 0 -165 -50 0 5 2025/04/03-1750-12525767962 2025/04/07 2025/04/08 2025/04/09 2025/04/10 - - 115 - - 235600 -28 115 -218.96 -220.08 235725 -29 115 -395.07 -173.88 235850 -29 115 -299.37 -56.99 变化0 67962 67962 67962 25 67962 00125-0 2025/04/07 129425 日期 2025/04/03 现货进口收益 -415.60 期货进口收益 -250.20 保税库premium 115 LMEC-3M -26 LME库存 230825 LME注销仓单 129425 2025/04/08 129500 2025/04/09 128675 2025/04/10 - 变化 - - 0 - - - 本周铅价下跌。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，挺价惜售；中游再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下游改善补货，但上下游报价不一致，成交差，货源集中于贸易商；2月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-25，LME库存存压，沪铅库存持平。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求有限，精废价差75，铅锭现货贴水30，主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。本周价格震荡，下周关注下游电池厂对铅锭的补货采购情绪，以及回收商持货待涨预期的转变以及出货行为。预计下周铅价低位震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 - - - - - 3220 -110 77268 -32525.76 -990.53 3435 50 73914 -21624.89 -15103.79 2990 234 78415 -20665.81 -17506.11 2025/04/03-31368.37-10278.93907402413035765 2025/04/07 755 2025/04/08 715 2025/04/09 450 2025/04/10 - 变化 - - - - - - 本周锡价宽幅震荡，受缅甸地震坐实及关税落地影响较大。非洲Alphamin宣布旗下矿区停产，影响约1.8万吨的年产量，国内原料端全面走紧，矿端加工费进一步下调至三年内最低位。缅甸佤邦复产具体时间未定，缅甸地震影响其原定复产谈判取消。印尼，3月底开斋节航运或受小幅影响。马来，全球第五大治炼厂MSC受运输爆炸影响停产一段时间。需求端，焊锡厂季节性恢复，同比变化不大。库存端，高价压制国内大幅累库，海外仍小幅去库，开斋节最后一周注意现货紧张情绪。短期，国内原料供应加紧，现实面对价格有一定支撑。宏观面，关税影响整体有色承压，周四后整体大幅下跌，下周预计随有色整体偏弱震荡，观望内外正套机会或作为多配配置下的低多机会，不建议单边。 工业硅： 2025/04/07 70551 590 640 140 240 5