印尼等镍资源国近期政策梳理及分析

2025-4-11 印尼等镍资源国近期政策梳理及分析 有色产业服务中心 镍|专题报告 报告要点 3月初以来，镍价由12.7万元一路上升触至13.4万元高位，短暂冲高后大幅下跌。目前镍价主要受宏观政策影响，反观镍供需基本面整体较为平淡。印尼等国镍相关政策及美国关税主要影响镍价。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 印尼等国的镍矿相关政策主要包括调整镍产品基准价格、外汇管制政策、镍特许使用费税率调整等。作为主要镍资源国，印尼、菲律宾相关政策主要是确保镍价稳定，因此3月公布的政策直接或间接导致了镍价短暂提升。目前调整镍矿产品特许权使用费税率政策落地在即，预计一定程度支撑镍价。但在HMA计价与LME镍价绑定日益加深的情况下，镍价将更容易受到外界宏观政策影响冲击，预计印尼等资源国镍相关政策对镍价支撑难以对冲宏观环境特朗普关税政策黑天鹅影响，镍价近期或维持弱势震荡。建议关注美国关税政策后镍资源国印尼、菲律宾的镍相关政策变动以及落地情况。 有色金属团队 研究员： 汪国栋咨询电话：027-65777106从业编号：F03101701投资咨询编号：Z0021167 联系人： 张桓咨询电话：027-65777106从业编号：F03138663 风险因素：印尼镍矿政策变动及落地情况，特朗普关税政策影响 目录 一、镍基本面概述.........................................................................................................................................................................3 二、近期镍资源国相关政策分析.............................................................................................................................................4 （一）印尼：调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式...............................................................................4（二）印尼：出口外汇管制政策....................................................................................................................................5（三）印尼：调整镍矿产品特许权使用费税率........................................................................................................6（四）印尼：未来计划削减镍矿配额...........................................................................................................................6（五）菲律宾：计划禁止镍矿出口................................................................................................................................7 免责声明...........................................................................................................................................................................................9 一、镍基本面概述 去年四季度以来镍价蛰伏已久，但从今年3月初开始，沪镍由12.7万元一路上升触至13.4万元高位，随后受美国加征关税冲击，市场风险偏好降低，镍价大幅回调。上次镍价具有如此上涨动能为去年9月下旬，美联储降息50bp超预期，随后国内央行推出降准、降息等利好政策，叠加中共中央政治局会议提前召开，镍价在宏观利好情绪影响下连续反弹，一度站到13万5的高点，随后宏观情绪降温后大幅下跌。 从基本面来看，印尼、菲律宾雨季尚未完全结束，镍矿供应偏紧下矿端支撑仍强。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，国内精炼镍品牌持续出口交仓下产能延续，精炼镍现货供应较为充足。镍铁方面，矿端支撑较强下镍铁价格较为强势，同时不锈钢产量高企需求仍存。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%。不锈钢高库存或向生产端施压，未来排产有下降可能。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，受中间品偏高系数影响，硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求较为平淡，硫酸镍价格缺乏上行驱动。由于动力电池装机量的持续下降以及三元电池装机量占比的减少，三元电池材料耗镍量长期并 无亮点。整体来看，镍供给过剩延续需求维持平淡，供需基本面暂无明显改善，国内精炼镍持续出口LME海外市场，全球镍供应延续过剩。 从镍矿资源来看，印度尼西亚的镍资源储备量约占全球总量的42%，印尼是全球第一大镍生产国。根据美国地质调查局数据，2024年印尼镍矿产量占全球59.46%，印尼的主导地位坚如磐石，紧随其后的便是菲律宾，镍矿产量占比为8.92%。 数据来源：美国地质调查局、长江期货有色产业服务中心 印尼与菲律宾在全球镍产业地位数一数二，在镍供需基本面未变下，两国的镍相关政策变动对镍价影响更为显著。综合来看，镍价冲高基本面影响有限，主要受到镍资源国政策影响，其中扮演主要角色的便是印尼、菲律宾的镍相关政策，为维持镍价坚挺和国家镍产业经济利益最大化，镍资源国持续出台镍相关政策影响市场。 二、近期镍资源国相关政策分析 （一）印尼：调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式 2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式，主要为：1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新 计算方法2025年3月1日起实施。 本次HMA的计算期间调整为前一个月5日到25日的LME现货结算价格平均值，更改之前为LME公布的上上个月20日开始至上月19日镍金属结算价的平均值，更改后镍矿基准价格（HMA）对LME镍结算价的反映将更为及时准确，时效性更强，一定程度消除镍矿报价与LME镍结算价之间的时滞。而印尼镍矿石的销售基准价（HPM）则以金属矿产基准价格（HMA）为计算依据，整体上印尼镍矿价格将与LME现货结算价格联系更为紧密。同时，更新频次增加为每月两次对于镍矿基准价格（HMA）每月具体变动情况反映更为全面，使得基于HMA计算的印尼内贸镍矿价格HPM也更为准确合理。整体来说本次调整使得镍矿价格与LME现货结算价格联系更为紧密，对于市场来说较为积极，整体来说对镍价影响偏中性。 数据来源：Mysteel、长江期货有色产业服务中心 （二）印尼：出口外汇管制政策 2月17号，印尼总统普拉博沃发布2025年8号总统令，宣布自然资源出口外汇管制政策（DHESDA）。从2025年3月1日起，采矿业、种植业、林业和渔业部门出口商需将100%的外汇收入存入国家银行特别账户，期限12个月，石油和天然气行业除外。 印尼的出口外汇管制政策目的在于稳定印尼盾汇率、增强外汇储备。由于印尼禁止镍矿直接出口，且上述外汇管制政策中未提到印尼其他镍加工产品（如MHP、高冰镍、镍生铁）的出口外汇限制，因此上述外汇管制措施对镍产业链的出口无直接影响。但考虑到印尼当地镍项目投产仍需进口设备以及其 他原料，外汇获取难度加大可能增加企业资金成本和提高项目投资过程中的汇率风险，从而可能对镍产业链价格产生影响。 （三）印尼：调整镍矿产品特许权使用费税率 近期印尼能源与矿产资源部考虑提高包括铜和煤炭等所有矿产品生产所缴纳的特许权使用费，从而提高印尼PNBP（非税国家收入）。印尼政府提议镍矿税率从固定的10%改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。印尼矿业部长表示，提高矿业公司对煤炭、镍、铜、黄金和锡等大宗商品支付特许权使用费的规定将于4月的第二周生效。 该法案调整方式是将镍产品特许权使用费税率由固定改为浮动，且挂钩金属矿产基准价格（HMA），考虑到特许权使用费税率浮动区间最低值均高于调整前的固定税率，镍产业链特许权使用费税率整体上涨。税率调升最直接的影响就是增加镍产品成本，目前印尼部分矿企处于运营成本上升和现金流紧张状态，特许权使用费作为镍相关企业的主要成本之一，税率调升会导致企业负担加重，从而使企业提升产品定价转移税负压力。另外，或将导致部分镍项目重新评估盈亏情况，影响新增产能投资计划和投产进度。整体来看，调整特许权使用费税率将增加镍产业链成本，推升镍产品价格，有利于镍价上涨。 （四）印尼：未来计划削减镍矿配额 1月23日，印尼镍矿商协会APNI在议会听证会上表示，印尼已批准2025年镍矿开采配额为2.985亿湿吨，高于去年的2.7189亿湿吨。随后在2月21日，能源与矿产资源部长称印尼能源与矿产资源部决定在2025年工作计划和预算（RKAB）中削减镍矿配额以维持供需，从而支持镍价稳定。 印尼镍矿配额的相关政策及表态反复扰动市场，去年以来，印尼RKAB镍矿配额变动就一直是影响镍价变动的主要因素，印尼政府经常发表关于镍矿RKAB配额的表态，确保镍矿价格坚挺，从而使得镍价稳定以及国家资源收入最大化。2025年镍矿开采配额为2.985亿湿吨基本匹配全年需求，虽然存在配额削减的可能，但是市场存在一定预期。另外，目前影响矿端的主要因素为雨季持续下镍矿供应偏紧，天气对镍矿产量的当前影响更为直接。考虑到印尼方面对镍矿RKAB配额的表态较为普遍，除非有具体 的削减政策措施落地，否则削减镍矿RKAB配额表态对市场整体影响较小。 （五）菲律宾：计划禁止镍矿出口 菲律宾参议院表示该国将对矿物原料出口实施禁令，旨在为采矿经营者提供时间建立加工厂和下游产业。参议院议长提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。根据该提议，菲律宾将禁止出口当地开采的原矿。 菲律宾政府此举主要是模仿印尼，希望通过禁止镍矿出口提升国内镍产业链附加值，但是短期看影响有限。菲律宾希望吸引镍矿下游企业进入其境内设厂，但要完成基建配套厂房建设等尚需时间。尤其当前镍需求平淡，全球镍产能大幅释放，镍供给过剩情况下较难吸引下游企业投资建厂。另外，该政策即使签署为法律，禁止镍矿出口需要在5年后生效，因此该法案对镍价有所影响，但整体有限。 三、镍资源国政策或受美关税冲击 4月2日，特朗普宣布对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。美关税落地后，镍价应声下跌，前期印尼镍相关政策刺激带来