2024年利润端稳健增长，新签订单同比+30.6%

2024年公司实现营收133.5亿元，同比减少4.0%，归母净利润26.3亿元，同比增长7.0%，扣非净利润24.0亿元，同比增长0.6%。Q4单季度营收53.1亿元，同比增长2.9%，环比增长71.8%，归母净利润10.3亿元，同比增长15.5%，利润端表现稳健。

业务表现：

• 高端装备制造业务收入91.8亿元，同比+12.7%，毛利率39.4%，同比+1.9pp，钻完井设备、天然气设备优势显著。
• 油气工程及技术服务受去年同期KOC项目交付影响，收入32.9亿元，同比-33.1%。
• 新能源及再生循环业务收入4.6亿元，同比+7.9%。
• 油气田开发业务收入3.5亿元，同比-6.9%。
• 国内市场营收73.2亿元，同比-1.0%；海外市场营收60.4亿元，同比-7.4%，主要受KOC项目交付影响，但毛利率38.6%，同比+6.8pp，产品结构持续改善。
• 新签订单182.3亿元，同比+30.6%，其中海外新增订单同比增长65.4%。

财务表现：

• 毛利率33.7%，同比+0.6pp；净利率20.1%，同比+2.2pp；期间费用率10.7%，同比-0.1pp。
• Q4毛利率31.7%，同比-0.6pp；净利率19.5%，同比+2.2pp；期间费用率6.4%，同比-6.0pp，主要因融资收益增加，财务费用率同比-4.1pp。
• 经营性现金净流量25.9亿元，同比增长147.3%，主要得益于两金管控和海外战略推进。

战略布局：

• 海工事业部升级为海洋工程公司，推进海工类业务。
• 与西门子签订燃气轮机战略合作协议，加大燃气轮机发电开发。
• 杰瑞天然气工业园启用，天然气生产能力提升三倍。
• 增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地，构建国内、北美、中东三大基地。
• 成功建成首个智能化锂电池循环利用标杆示范工厂，发布退役风光设备资源化循环利用解决方案。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为30.7、35.6、41.2亿元，对应PE分别为10、8、7倍，未来三年复合增速为16%。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险、国际贸易摩擦风险。