化工日报：对等关税暂缓，聚酯产业链反弹

核心观点 市场要闻与数据 4月10日，聚酯产业链全线反弹，PX/PTA/PF/PR主力合约分别上涨5.31%、4.97%、5.41%、4.11%，主要原因是特朗普叫停了已于4月9日生效的对等关税，对不采取报复行动的国家实施90天的对等关税暂停，以期进行贸易谈判。一方面，随着特朗普在关税问题上的妥协，周三晚上风险资产大幅反弹，油价从低点反弹约10%，带动下游能化品整体反弹。另一方面，当前我国对美国的纺服直接出口订单依然处于暂停状态，但周四东南亚等方向的间接订单已陆续恢复发货，主要为纱线、面料等中间半成品，90天的缓冲期也可能带来后续抢出口和转出口订单的增加，这将部分抵消对中国高关税的负面影响，对需求端的冲击明显下降。对等关税暂缓抵消了部分需求负面影响，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，纺服需求预期依然偏弱，关注贸易政策进一步演变。 市场分析 成本端，短期特朗普关税政策和OPEC+减产造成的影响仍未消退，中期原油基本面依然偏弱，特朗普或以降低油价方式抑制通胀，市场或进一步交易衰退预期，中期油价偏弱运行。 汽油和芳烃方面，近期辛烷值价差小幅反弹，但中长期汽油基本面预期依然偏弱，美国芳烃备货已开始，但整体影响作用有限，3月中上旬韩国出口美国芳烃环比大幅减少。上游芳烃利润方面，近期随着甲苯价格走弱，歧化利润有所反弹，整体成本端整体支撑作用有限。 PX方面，上上个交易日PXN181美元/吨(环比变动-2美元/吨）。近期国内外装置检修开始陆续执行，整体开工下滑，PXN 200美元/吨上下震荡运行，PX自身基本面尚可，当前PXN估值不高，但成本端支撑有限，关注原油和汽油变动。 TA方面，TA主力合约现货基差8元/吨(环比变动+3元/吨），PTA现货加工费168元/吨（环比变动-103元/吨），05合约盘面加工费346元/吨（环比变动-9元/吨），近期随着PTA检修和聚酯开工提升，PTA供需格局改善，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，聚酯开工率93.2%（环比+0.3%），近期下游织造、加弹开工开始下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，终端补库意愿较弱，长丝促销下库存去化效果不佳；聚酯方面，瓶片工厂集中重启，聚酯负荷提升明显，但长丝短纤工厂传减产意向，减产预期继续发酵，短期聚酯开工在瓶片重启下高位有所提升，但中期聚酯负荷存下降压力，关税政策对纺服出口产生负面影响。 PF方面，短纤现货基差300元/吨（环比变动-200元/吨），PF现货生产利润433元/吨(环比变动-53元/吨)，PF主力合约加工费939元/吨(环比变动-19元/吨)。需求端仍显疲软，在缺乏实质性利好消息下，市场观望心态依旧较多，短纤行业协调会议上提出4月份开始主流棉纺短纤工厂减产10%计划，并将实行监督机制，关注后续检修落实情况。 PR方面，瓶片现货加工费599元/吨(环比变动+125.18元/吨)，需求端逐步进入旺季，但3月下旬以来瓶片装置集中重启，瓶片负荷提升明显，4月或将继续提升，供应集中恢复下，聚酯瓶片工厂加工区间预计承压，瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。 策略 单边：短期PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保。虽然美国放松了对其他国家的对等关税力度，但中美之间的贸易战不排除进一步升温的可能，也不排除美国会威胁其它国家对中国商品和半成品加征关税，以此为谈判条件，因此后续也需要关注越南、印度、孟加拉等中国纺服传统转出口国的关税谈判情况，中期来看，贸易保护仍会对全球 经济增长带来不确定性，原油也存在继续下跌风险，建议轻仓保持谨慎。跨品种：多MEG,空PTA跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................5二、上游利润与价差...................................................................................................................................6三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................7四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................8五、社会库存与仓单...................................................................................................................................9六、下游聚酯负荷....................................................................................................................................10七、PF详细数据.......................................................................................................................................12八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................5图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................6图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................6图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................6图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................7图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................7图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................7图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................8图15：中国PX负荷..............................