化工日报：关税政策拖累需求，聚酯产业链延续下跌

核心观点 市场要闻与数据 4月9日，聚酯产业链再度全线下跌，PX/PTA/PF/PR主力合约分别下跌6.16%、5.73%、3.28%、4.14%，本次下跌是近几日悲观预期的延续，主要是由宏观和成本端驱动，具体分析如下： 特朗普对全球的“对等关税”政策正式落地，近几日中美贸易战不断升级，层层加码下，今年以来美国对中国加征关税幅度累计达到104%，引发市场对全球贸易需求下滑、经济放缓甚至陷入衰退的担忧，风险资产受到抛售，叠加欧佩克超预期减产的影响，原油价格连续大跌，目前还未有明显企稳迹象，周三Brent主力合约15:00收于61.4美元/桶，较周二下跌5.44%，并带动下游能化品价格整体走低。 聚酯产业链自身需求端受到关税政策冲击较大，在对纺服需求的担忧下，市场情绪依旧悲观。2024年中国纺织品服装直接出口美国占比16.9%，同时对等关税政策不仅影响我国对美的直接出口，也影响转出口和跨境电商出口。据CCF调研，多数相关企业都表示目前美国方向的直接或者间接订单暂时停滞，部分印染厂传出放假消息，等待后续形势明朗。 市场分析 成本端，短期特朗普关税政策和OPEC+减产造成的影响仍未消退，市场或进一步交易衰退预期，短期油价偏弱运行。 汽油和芳烃方面，近期辛烷值价差小幅反弹，但中长期汽油基本面预期依然偏弱，美国芳烃备货已开始，但整体影响作用有限，3月中上旬韩国出口美国芳烃环比大幅减少。上游芳烃利润方面，近期随着甲苯价格走弱，歧化利润有所反弹，整体成本端整体支撑作用有限。 PX方面，上上个交易日PXN183美元/吨(环比变动-26美元/吨）。近期国内外装置检修开始陆续执行，整体开工下滑，PXN 200美元/吨上下震荡运行，PX自身基本面尚可，当前PXN估值不高，但成本端支撑有限，关注原油和汽油变动。 TA方面，TA主力合约现货基差5元/吨(环比变动-1元/吨），PTA现货加工费271元/吨（环比变动-105元/吨），05合约盘面加工费355元/吨（环比变动-21元/吨），近期随着PTA检修和聚酯开工提升，PTA供需格局改善，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，聚酯开工率93.2%（环比+0.3%），近期下游织造、加弹开工开始下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，终端补库意愿较弱，长丝促销下库存去化效果不佳；聚酯方面，瓶片工厂集中重启，聚酯负荷提升明显，但长丝短纤工厂传减产意向，减产预期继续发酵，短期聚酯开工在瓶片重启下高位有所提升，但中期聚酯负荷存下降压力，关税政策对纺服出口产生负面影响。 PF方面，短纤现货基差500元/吨（环比变动+50元/吨），PF现货生产利润486元/吨(环比变动+186元/吨)，PF主力合约加工费958元/吨(环比变动+82元/吨)。需求端仍显疲软，在缺乏实质性利好消息下，市场观望心态依旧较多，短纤行业协调会议上提出4月份开始主流棉纺短纤工厂减产10%计划，并将实行监督机制，关注后续检修落实情况。 PR方面，瓶片现货加工费474元/吨(环比变动+46.47元/吨)，需求端逐步进入旺季，但3月下旬以来瓶片装置集中重启，瓶片负荷提升明显，4月或将继续提升，供应集中恢复下，聚酯瓶片工厂加工区间预计承压，瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。 策略 单边：短期PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保。短期中美贸易战暂无缓和迹象，聚酯产业链受成本和需求双面夹击， 市场情绪较为悲观，近期也需要关注越南、印度、孟加拉等中国纺服传统转出口国的关税政策谈判情况。当前，市场宏观风险较大，特朗普贸易政策的变化方向远未确定，建议轻仓保持谨慎，等待市场情绪企稳。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................5二、上游利润与价差...................................................................................................................................6三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................7四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................8五、社会库存与仓单...................................................................................................................................9六、下游聚酯负荷....................................................................................................................................10七、PF详细数据.......................................................................................................................................12八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................5图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................6图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................6图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................6图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................7图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................7图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................7图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................8图15：中国PX负荷.....................