新能源及有色金属日报：美国CPI数据低于预期 铜价暂陷震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-04-10，沪铜主力合约开于71790元/吨，收于75300元/吨，较前一交易日收盘4.39%，昨日夜盘沪铜主力合约开于74,720元/吨，收于74,370元/吨，较昨日午后收盘上涨0.72%。 现货情况： 据SMM讯，铜价大幅上涨后，持货商出货意愿增强，月差窄幅波动，仓单持续释放，下游压价采购心情明显，持货商为求成交主动调价，日内现货升水继续下跌。早盘，持货商报主流平水铜升水30-60元/吨，好铜升水60-80元/吨，随着市场个别贸易商主动调价，成交价格走跌。主流交易时段，主流平水铜成交于升水20-40元/吨，好铜升水60元/吨，湿法铜紧俏注册ESOX成交贴水10元/吨，YL、MOOK系列等成交于贴水30元/吨，非注册成交贴水50元/吨附近；湿法、非注册与平水铜价差进一步收窄，下游买盘相对积极。第二交易时段，少数贸易商继续下调价格，低价货源被收，市场主流报价并未继续随之下调，且随着铜价继续冲高，市场成交较第一时段走弱。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于2.6%的市场预期。市场几乎完全定价美联储6月降息。特朗普称通胀已下降。此外，欧盟委员会主席冯德莱恩：欧盟已同意暂停4月15日针对美国关税的反制措施，暂停期限为90天；欧盟方面表示，若与美谈判不顺，可能对美大型科技公司征税。国内方面，中国3月CPI同比下降0.1%；3月PPI同比下降2.5%。此外，商务部称，近期已组织座谈会研究帮助外贸企业扩宽内销渠道。自贸试验区内有关特殊监管区域现行保税政策维持不变。 矿端方面，印尼能源与矿产资源部长巴哈利·拉哈达利亚透露，关于特许权使用费的政府条例（PP）已获批准，而针对镍、黄金等部分矿种的能矿部长令已完成制定，将于本月生效。巴哈利于4月9日在雅加达能矿部秘书处办公室开斋节联谊活动后向记者表示：\"针对镍、黄金等特定矿种特许权使用费的部长令已完成编制，将于本月生效。我们目标是在4月第二周正式实施。\"。他进一步说明，该特许权使用费机制采用灵活体系，将根据全球市场价格波动调整。新规设定了价格区间：当镍或黄金价格上涨时，企业应缴纳的特许权使用费将相应提高；若价格未上涨，则费用维持稳定水平。 冶炼及进口方面，2025年一季度，中国铜业利润总额完成进度目标的150.67%，经营现金净流入完成中铝集团下达滚动目标的140%，营业收入完成进度目标的103.12%，成费比较年度目标下降2.76个百分点，资产负债率较年度目标下降1.14个百分点，全口径“两金”增幅较营业收入增幅低3.77%，超额完成各项考核目标。一季度，秘鲁矿业利润总额完成挑战目标时间进度161%，实现产量利润指标双突破。会泽矿业多项指标创历史最好水平，利润总额达季度挑战目标120%，达同期最好水平。会泽冶炼主产品产量及16个主要经济技术指标均超目标完成。 消费方面，2024年国内电网实际投资完成额为6,083亿元，再度达成年初规划（6,000亿元），并且同比上涨15.26%。2025年电网规划投资为6,500亿元，1-2月，国内电网累计投资额达到436.20亿元，同比继续上涨33.48%，目前电力板块依然是铜需求中相对稳定的增长因素。就地产而言，2024年地产投资完成额继续下滑超10%,新增开工以及竣工面积下降也都超过20%。预计2025年地产板块或仍在探底过程中，1-2月，国内地产投资额达1.07万亿元，同比仍下降9,8%，而新开工与竣工面积同样分别下降，29.6%与15.6%。汽车板块方面，2025年1至2月，国内传统汽车产量达到265万吨，同比下降0.56%。新能源车累计产量达190.3万吨，同比增长52%，而乘联会则表示预计2025年中国新能源车产量将会达到1,600万辆（2024年产量为1,288.8万辆）。但在出口方面，由于特朗普关税政策存在较大不确定性，因此预计新能源车出口同样会受到影响。家电板块于2024年表现相对良好，空调、冰箱以及洗衣机的产量增长分别为9.7%、8.3%以及8.8%，但这其中来自出口部分的贡献同样不容小觑，而此部分增量在当下的国际贸易环境而言，或许也会受到较大挑战。电子方面，或许仍是2025年铜品种终端需求最有可能出现意外惊喜的板块，尤其在deep seek对人工智能算力的优化或将使得更多领域可以更加高效地利用人工智能以优化其工作效率，因此对于集成电路的需求也或将出现较为明显的增长。总体而言，虽然当下受到春节影响终端需求难有靓丽表现，但展望2025年全年，也不宜对铜品种终端需求抱有过分悲观的态度。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1525.00吨万209425吨。SHFE仓单较前一交易日变化-7869吨至89524吨。4月10日国内市场电解铜现货库26.72万吨，较此前一周变化-3.15万吨。 策略 铜：中性目前铜品种在价格骤降后，一度引发下游企业采购积极性抬升，不过从昨日起，现货成交热度有所减退，同时目前尚无法排除会发生进一步系统性风险的可能，故铜价暂时仍建议以观望态度为主。套利：暂缓期权：short put@72,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房