棉纺策略日报

棉纺策略日报 棉纺团队 2025-4-11 简要观点 ◆棉花：承压下行 公司资质 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放，大约释放60%，未点价40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资源相对充裕，外盘相对弱些，外盘CFTC持仓，基金持仓是净空头（5万多万多手，22.68吨/手），产业是净多头（5万多手），未点价，想接货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双方会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷，利润越来少，限制棉花涨幅。对等关税政策调整，除了中国，美国宣布对大部分国家暂停90天关税，并且在此期间大幅降低“对等关税”至10%，目前中美博弈进入激烈阶段，面对出口严峻的形势，认为4月开始进入压力冲击阶段，二季度不乐观。到了下半年，我们要面对几个变数，一是新疆喀什等地区开发的盐碱地，大约200万亩，只能种植棉花，其他种植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达10%，新年度棉花丰产可能到720-750万吨，这个是比较利空的，巴西种植3月13日已经结束，播种进度99.97%，2024年总产达到370万吨，2025年预计总产达到395万吨，对外棉压力比较大。显然目前美国贸易战选择了先打，将会造成一波伤害，之后是否有握手言和的可能，需要后面谈判形势，现在美国的问题是通胀，中国的问题是通缩，两个互补就能解决基本问题，硬打，美国通胀加剧，美国经济出现衰退担忧，经济下滑影响较大，影响全球棉花消费，短中期促进棉花价格进一步下行，国内后续可能会有刺激政策应对，中国今年刺激政策落地后还要看效果，内需是否提振，如果朝着不好的形势发展，远期棉花进一步看弱，如果中美最后握手言和，局势才会反转。（数据来源：中国棉花信息网TTEB） 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 棉纺团队 研究员： 洪润霞 咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099 黄尚海 咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 联系人： 钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360 顾振翔 咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495 ◆PTA：承压下行 原油方面：美国方面表示对不采取报复行为的部分国家暂缓加征关税90天，市场忧虑情绪缓和，国际油价上涨。 原料方面：PX收731美元/吨，PTA现货加工区间参考251.45元/吨。现货方面：PTA现货价格+100至4230。本周及下周主港交割及仓单05升水5-10、贴水13-18成交，4月底主港交割05升水10-15成交。贸易争端有所缓和，商品反弹助力成本与情绪回归，日内绝对价格上涨，现货基差小幅走坚后略松，下游询盘略好，市场成交刚需。（单位：元/吨） 开工方面：PTA产能利用率较上一工作日持平在77.57%，聚酯行业产能利用率为91.12%，较昨日+0.74%，综合供需PTA去库延续。 总结：本次上涨主要受成本端原油反弹推动，特朗普关税缓和，宏观情绪恢复，国际油价反弹支撑PTA价格走高，产业端供需方面无太大变化，去库延续；但中美关税争端持续发酵，若无新的利好支撑，PTA价格恐继续承压。（数据来源：隆众资讯） ◆乙二醇：低位整理 节假期间海外市场以及原油等大宗商品大跌使的市场承压下行，港口库存小幅增加，考虑到乙二醇供需尚可，短期向下空间相对有限，预计乙二醇价格4200-4300低位整理。 ◆短纤：低位震荡 原料端价格疲软，难以对短纤价格形成支撑，终端订单受海外关税政策不佳，但下游需求旺季预期落空，但受限于生产企业减产挺价且库存地位，短纤下方空间有限，短期较原料PTA相对抗跌。 ◆白糖：高位震荡 国际糖市，目前北半球主产区产量已成定局，受巴西库存偏低，3月底印度2024/25榨季累计产糖同比减少影响，叠加巴西中南部新榨季生产或推迟，短期贸易流偏紧，市场关注重心逐渐转向南半球，后期重点关注巴西天气状况及开榨进度情况。近期美国调整对等关税政策，市场情绪有所缓释。国内方面，国内食糖和糖浆、白砂糖预混粉进口同比回落数据影响，叠加国产糖即将进入纯销期，产区3月产销数据公布，产销 进度同比加快，工业库存同比有所下降，对糖价形成一定支撑，但受制于传统消费淡季影响，下游终端以随采随用为主，近期糖价市场受国际贸易动向、ICE期价波动及下游消费影响为主，预计短期国内糖价将维持高位震荡运行。（数据来源：沐甜科技泛糖科技） ◆苹果：震荡走强 各产区走货情况不一，整体备货氛围尚可。从库存情况看，周内走货速度仍较快，西部交易重心转至客商货源交易，库内包装发货顺畅。山东低价货源寻货增加，成交继续升温。从价格方面看，周内苹果价格维持稳定为主，个别产区价格较前继续偏硬。销区市场到车增加，下游拿货商拿货尚可，中转库积压不多，走货好转。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.5元/斤左右，客商货源3.7-4.5元/斤，70#高次2.7元/斤左右，以质论价。山东栖霞产区果农三级1.8-2.0元/斤，果农80#以上统货2.4-3.0元/斤，80#一二级片红3.5-4元/斤。目前苹果出库较好，库存较低，预期苹果价格将震荡走强，但需关注宏观风险。（数据来源：上海钢联） ◆宏观重点信息 国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） 美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） ◆各品种基本面信息跟踪 1.4月10日中国棉花价格指数（CCIndex）价格14144元/吨，较上个交易日下调320元/吨。4月10日棉纱指数（CYIndexC32S）价20600元/吨，较上个交易日持平。据郑州商品交易所，2025年4月10日棉花仓单总量12642(+28)张，其中注册仓单9380(+15)张，有效预报3262(+13)张。（数据来源：中国棉花信息网郑州商品交易所） 2.据印度商务部数据显示，1月印度棉花进口量约为5.9万吨，环比（7.4万吨）减少19.7%，同比（4937吨）大幅增加。截至目前，2024/25年度（2024.8-2025.7）印度棉花累计进口量为39.0万吨，较去年同期（7.7万吨）增加404.6%。从累计进口来源来看，澳棉为印度棉的主要进口来源，进口量（10.5万吨）占比约为27.0%；西非棉其次，占比22%；巴西棉（6.5万吨）排第三，占比约16.6%；美棉（5.0万吨）排第四，占比约12.8%。（资讯来源：中国棉花信息网） 3.3月越南棉花进口量15.3万吨，环比（17.2万吨）减少11.3%，同比（12.8万吨）增加19.4%。从当月主要进口来源情况看，美棉占首位，进口量为7.4万吨，占比约48.1%；巴西棉（4.9万吨）排在第二，占比32.3%；印度棉（8299吨）排第三，占比约5.4%。2024/25年度（2024.8-2025.7）前8个月，越南累计进口棉花110.1万吨，同比（95.1万吨）增加15.7%。从累计主要进口来源情况看，巴西棉（40.0万吨）累计进口总量排第一，占比约36.3%；其次是美棉（25.8万吨），占比约23.4%；澳棉（23.1万吨）排第三，占比约21.0%。（资讯来源：中国棉花信息网） PTA: 1.截止4月7日报道：截稿为止，华东市场PTA现货市场价格下跌，商谈参考4550附近。本周及下周主港交割及仓单报盘05平水-升水15、平水-升水10，递盘05贴水3-升水5、贴水10。关税政策超预期，成本、需求预期均弱，日内绝对价格下跌，现货基差大致稳定，下游询单谨慎，整体商谈一般。（单位：元/吨）（数据来源：隆众资讯） 2.上周国内PTA周均产能利用率至80.48%，环比+0.20%，同比+2.73%。上周末仪征化纤提升至满负，海伦石化重启，总体来看，国内产能利用率持续提升。（数据来源：隆众资讯） 乙二醇： 1.中国乙二醇总产能利用率66.01%，环比+0.31%，其中一体化装置产能利用率69.56%，环比+0.36%；煤制乙二醇产能利用率59.88%，环比+0.23%。（数据来源：隆众资讯） 2.中国乙二醇装置周度产量在39.69万吨，较上周0.48%。其中一体化乙二醇产量在26.47万吨，较上周+0.52%；煤制乙二醇产量在13.22万吨，较上周+0.39%。（数据来源：隆众资讯） 短纤： 1.截至3日，国内短纤周产量15.81万吨，环比减少0.19万吨，降幅为1.19%；产能利用率平均值为84.50%，环比下滑0.90%。周内，滁州安兴装置停工检修，预计4月下旬重启。（数据来源：隆众资讯） 2.截至6日，中国涤纶短纤聚合成本平均在5678.85元/吨，环比跌0.02%。涤纶短纤行业现金流平均在-136.85元/吨，环比上涨15.50%。周内成本弱势震荡为主，但短纤加工费低位支撑下，整体跌幅小于成本，使得利润小幅修复。（数据来源：隆众资讯） 白糖： 1.印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，马邦已进入2024/25榨季生产的最后阶段，大多数糖厂已停榨。截至4月7日，该邦已有197家糖厂收榨，较上榨季同期的187家增加10家；其中Solapur地区45家，Kolhapur地40家，Pune地区29家，Nanded地区29家，ChhatrapatiSambhajinagar地区22家，Ahilyanagar地区26家，Amravati地区4家和Nagpur地区2家，目前仅剩3家糖厂在进行食糖生产工作。共入榨甘蔗8513万吨，同比减少2183.1万吨，降幅20.41%；产糖806.4万吨，同比减少289.4万吨，降幅26.4%；产糖率9.47%，同比减少0.77%。（资讯来源：泛糖科技） 2.巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月第一周出口糖和糖蜜23.65万吨，较去年同期的65.43万吨同比减少41.78万吨，降幅63.85%；日均出口量为5.91万吨。2024年4月，巴西糖出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨。（资讯来源：泛糖科技） 3.原糖（关税配额外）：本期进口实际装船0.00吨，本月进口实际装船0.00吨，下月进口预报装船0.00吨。本期实际到港0.00吨，下期预报到港0.00吨，本月实际到港0.00吨，下月预报到港0.00吨。（资讯来源：泛糖科技） 苹果： 1.截至2025年4月9日，全国主产区苹果冷库库存量为398.63万吨，环比上周减少38.90万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。（数据来源：上海钢联） 2.山东产区：库存纸袋晚富士80#价格在3.50-4.00元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.70-3.30元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格2.00-2.50元/斤，库存条纹80#一二级价格4.00-4.50元/斤。陕西产区：目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.80元/斤左右，库存客商半商品价格4.20-4.30元/斤。（数据来源：中果网） ◆各品种重要数据跟踪 资料来源：IFND长江期货 资料来源：IF