盛弘股份（300693）：2024年报点评：24年业绩增长稳健，AIDC产品有望受益算力高景气

事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收30.36亿，同比+14.5%，归母净利润4.29亿，同比+6.5%，毛利率39.2%，同比-2.3pct；24Q4实现营收9.41亿，同比+2.5%，环比+41.7%，归母净利润1.58亿，同比+22.1%，环比+77.8%，毛利率37.1%，同比-3.8pct，环比-4.4pct。 工业配套电源业务：2024年收入稳步增长、毛利率略有提升，低压电能质量龙头地位+AIDC产品品类拓展有望充分受益算力高景气。2024年该业务实现收入6.0亿元，同比+13%，毛利率54%，同比+0.6pct。展望后续，一方面，公司系数据中心行业低压电能质量领域第一梯队厂商（APF+SVG产品），在智算中心快速发展背景下有望实现收入高增；另一方面，公司积极研发探索AIDC其他应用需求，包括高压直流HVDC电源产品、液冷版APF/SVG等，进一步受益AIDC高景气。 充电桩业务：2024年收入高增、毛利率略有下滑，公司产品技术优势领先，且持续开拓国外市场，未来有望保持较高速增长。2024年该业务实现收入12.2亿元，同比+43%，毛利率38%，同比-1.5pct。一方面，充电模块领域具备较高技术壁垒、厂商数量变化不大，公司在充电模块方面不断研发突破，其推出的曜灵风冷60kW模块解决方案，提前一步进入大功率模块时代；另一方面，公司不仅成为首批进入英国国石油中国供应商名单的充电桩厂家，而且其充电桩产品已在24年12月通过德国计量法认证，加快进入德国市场。 储能业务：2024年收入及盈利有一定承压，后续看市场结构优化及工商储放量。2024年该业务实现收入8.6亿，同比-6%，毛利率30%，同比-3.5pct，主要系1）美国市场超预期加息导致的高利率引起投运延期等，使得公司海外市场出货占比下滑；2）国内市场价格竞争导致收入规模有所下滑。后续，公司积极开拓海外市场需求，同时强化在工商储产品方面的深耕细作，并大力开拓海外大储市场，贡献增量。 盈利预测与投资评级：展望后续，公司储能+充电桩业务有望保持较快增速。同时，公司低压电能质量产品位处行业龙头，在AIDC高景气下预计实现高增；此外，HVDC产品有望实现突破，AIDC相关产品逐步实现更多品类覆盖，进一步贡献增量。考虑公司海外储能收入规模不及预期，我们下修公司业绩，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为5.6/7.1/8.7亿元（25-26年前预测值分别为6.8/8.4亿元），同比+30%/+27%/+22%，当前股价对应PE分别为16.3/12.8/10.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。 盈利预测表