上港集团（600018）：2024年报点评：24年业绩+13.26%，港口主业稳健增长

公司公告2024年年度报告：1）实现营业收入约381.17亿元，同比增长1.51%； 实现归属于上市公司股东的净利润约149.54亿元，同比增长13.26%；扣非归母净利润132.77亿元，同比增长5.63%。2）盈利指标：2024年销售毛利率35.5%，同比减少1.9个百分点，销售净利率42.14%，同比增长4.84个百分点，扣非销售净利率34.83%，同比增长1.36个百分点，ROE11.22%，同比增长0.5个百分点。3）按季度看，2024Q1-4分别实现营业收入89.5、108.9、91.9、90.9亿元，同比+17%、+28.6%、-18.8%、-10.2%；实现归母净利润37、47.2、34、31.4亿元，同比+4.1%、+25%、-15.8%、+70.5%；实现扣非归母净利润32.9、39.3、33.4、27.2亿元，分别同比-1.5%、+6.6%、-13.2%、+60.4%。4）2024年度利润分配方案，每股派发现金红利0.145元（含税），占归母净利润比例为30.36%。 集装箱板块：母港集装箱吞吐量完成5150.6万标准箱，同比增长4.8%。洋山港区集装箱吞吐量完成2600.3万标准箱，同比增长4%，占全港集装箱吞吐量的50.5%。公司成为全球首个年吞吐量超过5000万标准箱的世界大港，并连续十五年保持世界首位。水水中转比例再创新高，全年实现61.5%，完成3167.6万标准箱。集装箱板块实现营业收入157.25亿元，同比+0.7%，毛利率41.7%，同比减少2.11个百分点，净利润57.23亿元，同比减少13.26%。 散杂货板块：母港散杂货吞吐量完成8730.7万吨，同比增长2.7%。营业收入16亿元，同比增长3.46%，毛利率26.22%，同比增长4.34个百分点，净利润2.81亿元，同比增长137.09%。港口物流板块：营业收入122.12亿元，同比增长11.53%，毛利率25.88%，同比增加3.42个百分点，净利润23.03亿元，同比增长19.12%。港口服务板块：营业收入61.32亿元，同比增长71.9%，毛利率20.62%，同比减少8.82个百分点，净利润8.68亿元，同比增长15.71%。 投资收益：合计实现对联营和合营企业的投资收益80.47亿元，同比+13.51%。 其中，中国邮政储蓄银行股份有限公司实现投资收益32.26亿元，同比增长1.48%，占总投资收益比例为40.1%；上海银行股份有限公司实现投资收益18.56亿元，同比增长2.55%，占比23.1%；东方海外（国际）有限公司实现投资收益16.53亿元，同比增长92.02%，占比20.5%；宁波舟山港股份有限公司投资收益为1.98亿元，同比增长5.16%，占比2.5%。 投资建议：由于2024年公司业绩优于预期，我们调整2025-2026年归母净利预测为152.5、156.3亿元（原预测146.5、155.7亿元），新增27年盈利预测161.7亿，对应三年EPS为0.66、0.67、0.69元，对应当前PE为9、9、8倍。 参考公司近三年平均PB，给予2025年每股归母净资产1.1倍PB估值，对应一年期目标价6.8元，较当前股价涨幅空间18%，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求衰退对港口行业吞吐量冲击超出预期，实际装卸费涨价不及预期，成本大幅上涨等。 主要财务指标