天然橡胶产业日报

核心观点与关键数据

市场概况
全球天然橡胶产区处于低产季，云南产区干旱天气逐步改善，原料产出等待上量；海南产区将陆续开始割胶，供应增量预期走强。青岛现货总库存小幅累库，保税库存维持累库，一般贸易库存去库，轮胎厂逢低备货情绪转好，但进口货源到港导致整体累库。需求方面，国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎下降较多，部分企业排产下调，全钢胎企业排产稳定但个别企业因库存压力灵活调整，整体微幅下调。

期货市场
沪胶主力合约收盘价14975元/吨，环比上涨20元/吨；20号胶主力合约收盘价12595元/吨，环比上涨10元/吨。沪胶5-9价差为-185元/吨，环比扩大152元/吨；20号胶5-6价差为1408元/吨，环比扩大85元/吨。沪胶与20号胶价差为2380元/吨，环比缩小65元/吨。沪胶主力合约持仓量127603手，环比减少371手；20号胶主力合约持仓量61766手，环比减少7344手。沪胶前20名净持仓为-25034手，环比减少62520手；20号胶前20名净持仓为14973608手，环比增加14973608手。沪胶交易所仓单为200160吨，环比减少50吨；20号胶交易所仓单为77516吨，环比增加6351吨。沪胶基差为-175元/吨，环比扩大6元/吨；沪胶主力合约非标准品基差为-330元/吨，环比扩大100元/吨。青岛市场20号胶价格为11891元/吨，环比下降500元/吨；20号胶主力合约基差为-704元/吨，环比扩大1210元/吨。

现货市场
上海市场国营全乳胶价格为148000元/吨；越南3L价格为16500元/吨；泰标STR20价格为1660美元/吨，环比下降90美元/吨；马标SMR20价格为1660美元/吨，环比下降90美元/吨；泰国人民币混合胶价格为14000元/吨，环比下降500元/吨；马来西亚人民币混合胶价格为13900元/吨，环比下降500元/吨；齐鲁石化丁苯1502价格为131000元/吨；齐鲁石化顺丁BR9000价格为12000元/吨，环比下降1000元/吨。沪胶基差为-175元/吨，环比扩大6元/吨。

上游情况
市场参考价：泰国生胶（烟片）60.41泰铢/公斤，环比上涨10.02泰铢/公斤；胶片56.22泰铢/公斤，环比下降14.53泰铢/公斤；胶水57.51泰铢/公斤，环比上涨1.5泰铢/公斤；杯胶47.5泰铢/公斤，环比下降1.8泰铢/公斤。RSS3理论生产利润为41-47美元/吨，STR20理论生产利润为-58-30美元/吨。

下游情况
全钢胎开工率为66.5%，环比下降1.59%；半钢胎开工率为81.75%，环比下降1.24%。库存天数：全钢轮胎（山东）为40.98天，环比下降1.29天；半钢轮胎（山东）为43.28天，环比下降0.4天。全钢胎产量为1060万条/月；半钢胎产量为4810万条/月。

期权市场
标的历史20日波动率为34.18%，环比下降5.41%；标的历史40日波动率为26.32%，环比下降2.05%。平值看涨期权隐含波动率为23.91%，环比下降1.85%；平值看跌期权隐含波动率为23.88%，环比下降1.84%。

行业消息
东南亚主产区降雨量增加，对割胶工作影响增强；厄尔尼诺指数（ONI）为-0.39，月环比增加0.2，拉尼娜有小幅缓和迹象；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量62.07万吨，环比增加0.08万吨，增幅0.13%。保税区库存8.02万吨，增幅5.71%；一般贸易库存54.05万吨，降幅0.64%。保税仓库入库率增加2.83个百分点，出库率增加1.35个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.78个百分点，出库率增加1.62个百分点。

研究结论
短期市场受供应增量预期和进口货源到港影响，库存维持累库态势，需求端轮胎企业产能利用率微幅下降，关税政策引发市场担忧。建议暂以观望为主，关注后续供需变化和宏观经济形势。