美元指数的走势主要受美国与全球主要经济体的增长动能差异以及美欧货币政策差异的影响。美国经济增长领先时,美元指数上行;反之则承压下行。美欧利差是关键驱动因素,利差扩大时美元走强,反之则走弱。
2018年中美贸易战期间,美国对华加征关税导致美元指数逆势攀升逾8%,因关税主要针对单一国家且幅度有限,对中国经济放缓的担忧以及美联储持续加息扩大了美欧利差。而本轮美国对全球180多个国家加征关税,幅度从10%到50%,打击广度和政策烈度远超预期,导致经济冲击逻辑逆转:一方面全球关税累积直接冲击美国经济,另一方面替代贸易可能性降低,使美国经济受损更大。经济走弱预期促使投资者押注美联储提前降息,美债对欧债利差减小,美元指数震荡下行。
本轮关税政策动摇了美元霸权体系的信用根基,“对等关税”引发美国经济前景反噬和资本逆向流动,正分解美元作为全球储备货币的底层支撑。
风险提示:经济修复不及预期、政策效果不及预期、地缘风险、海外经济衰退风险、外部政策不确定性风险。