大众品行业2025年第二季度投资策略报告：提振内需政策持续发力，优质公司已有复苏迹象

核心结论

政策提振内需的意愿强烈，优质公司已有复苏迹象，建议积极布局。消费需求进入平台期，未来有望逐步回暖。优质公司已完成顶层设计、确认发展新模式，经销商重拾信心，将重新强化优质公司的发展逻辑。大众品2025年第一季度基本面回顾显示，春节假期餐饮消费有所回暖，细分品类维持较高景气度，宏观政策催化已开始显现。

大众品2025年第一季度基本面回顾

• 啤酒：餐饮需求有所企稳，啤酒龙头低库存开局实现销量正增长。
• 零食：产品动销差异较大，春节期间零食礼盒/礼包延续去年较好的动销氛围；非礼盒类产品中，魔芋类产品呈现较强成长性。
• 乳品：春节后消费淡季上游奶牛存栏加速去化，各地促进生育政策陆续落地。
• 饮料：功能饮料仍然维持高景气增长，行业挤压式扩容特征明显。
• 餐饮供应链：节令期间餐饮需求有所回暖，行业竞争仍较为激烈。

投资建议

2024年9月24日以来，宏观政策暖风频吹，并重点强调提振消费。我国绝大部分食品饮料公司的供应链端及市场端均在国内，受关税风波扰动小，食品饮料板块也因此具备较强的防御属性。综合来看，我们认为当前食品饮料板块配置价值凸显，建议积极布局。推荐按照以下三条主线：

• 优先推荐政策敏感度高的啤酒、餐饮供应链、乳制品板块，推荐华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、安井食品、颐海国际等。
• 强者恒强，优选个股，推荐有份额提升或业绩确定性强的个股，如东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子、海天味业等。
• 在弱现实背景下，高股息仍然是最大的保障，如重庆啤酒等。

风险提示

• 需求恢复进程不及预期
• 国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧
• 市场资金波动加剧