棉纺策略日报

棉纺策略日报 棉纺团队 2025-4-10 简要观点 ◆棉花：承压下行 公司资质 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放，大约释放60%，未点价40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资源相对充裕，外盘相对弱些，外盘CFTC持仓，基金持仓是净空头（5万多万多手，22.68吨/手），产业是净多头（5万多手），未点价，想接货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双方会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷，利润越来少，限制棉花涨幅。对等关税政策调整，除了中国，美国宣布对大部分国家暂停90天关税，并且在此期间大幅降低“对等关税”至10%，目前中美博弈进入激烈阶段，面对出口严峻的形势，认为4月开始进入压力冲击阶段，二季度不乐观。到了下半年，我们要面对几个变数，一是新疆喀什等地区开发的盐碱地，大约200万亩，只能种植棉花，其他种植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达10%，新年度棉花丰产可能到720-750万吨，这个是比较利空的，巴西种植3月13日已经结束，播种进度99.97%，2024年总产达到370万吨，2025年预计总产达到395万吨，对外棉压力比较大。显然目前美国贸易战选择了先打，将会造成一波伤害，之后是否有握手言和的可能，需要后面谈判形势，现在美国的问题是通胀，中国的问题是通缩，两个互补就能解决基本问题，硬打，美国通胀加剧，美国经济出现衰退担忧，经济下滑影响较大，影响全球棉花消费，短中期促进棉花价格进一步下行，国内后续可能会有刺激政策应对，中国今年刺激政策落地后还要看效果，内需是否提振，如果朝着不好的形势发展，远期棉花进一步看弱，如果中美最后握手言和，局势才会反转。（数据来源：中国棉花信息网TTEB） 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 棉纺团队 研究员： 洪润霞 咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099 黄尚海 咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 联系人： 钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360 顾振翔 咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495 ◆PTA：承压下行 成本端原油方面：市场担忧多国将对美国关税新政采取反制举措，贸易争端风险可能导致需求下滑，且欧佩克+5月增产超预期，在供需转弱影响下节日期间期间国际油价大幅下跌超10%，受此影响节后开盘国内原油等能化品种大幅下跌。 聚酯个品种方面：PX在4-6月国内外有1000万吨装置检修预期，国内浙石化、中海油、福海创及福佳均有检修计划，同时恒力及盛虹存在减产预期，检修季也正式拉开惟幕。 PTA方面：逸盛海南250万吨PTA装置重启，使PTA开工率小幅提升至76.8%，4月之后PTA装置检修减少。根据供需平衡表，PTA短期仍处于去库阶段。 下游聚酯品种，受终端消费不景气影响，4月短纤、长丝出现减产挺价，直接影响PTA消费。 总体而言PTA上游PX供应支撑走强，PTA虽有减产但被聚酯减产抵消，而受美国关税影响，终端订单不佳，或将负反馈至聚酯消费。因此短期PTA产业支撑尚可，但受限于成本拖累与终端利空预期影响，中长期仍处于偏弱态势。（数据来源：隆众资讯） ◆乙二醇：低位整理 节假期间海外市场以及原油等大宗商品大跌使的市场承压下行，港口库存小幅增加，考虑到乙二醇供需尚可，短期向下空间相对有限，预计乙二醇价格4200-4300低位整理。 ◆短纤：低位震荡 原料端价格疲软，难以对短纤价格形成支撑，终端订单受海外关税政策不佳，但下游需求旺季预期落空，但受限于生产企业减产挺价且库存地位，短纤下方空间有限，短期较原料PTA相对抗跌。 ◆白糖：承压运行 国际糖市，目前北半球主产区产量已成定局，受巴西库存偏低，3月底印度2024/25榨季累计产糖同比减少影响，叠加巴西中南部新榨季生产或推迟，短期贸易流偏紧，市场关注重心逐渐转向南半球，后期重点关注巴西天气状况及开榨进度情况。近期美国关税加征引发的担忧影响， 市场波动加剧，ICE期价继续承压下行。国内方面，国内食糖和糖浆、白砂糖预混粉进口同比回落数据影响，叠加国产糖即将进入纯销期，产区3月产销数据公布，产销进度同比加快，工业库存同比有所下降，对糖价形成一定支撑，但受ICE期价下行拖累，预计短期国内糖价将承压运行，后市随着天气转暖，夏季饮料等行业对白糖需求的逐渐增加，食糖库存或得到进一步消化，期价或得到提振，后期重点关注ICE糖价走势及下游消费情况。（数据来源：沐甜科技泛糖科技） ◆苹果：震荡走强 各产区走货情况不一，整体备货氛围尚可。从库存情况看，周内走货速度仍较快，西部交易重心转至客商货源交易，库内包装发货顺畅。山东低价货源寻货增加，成交继续升温。从价格方面看，周内苹果价格维持稳定为主，个别产区价格较前继续偏硬。销区市场到车增加，下游拿货商拿货尚可，中转库积压不多，走货好转。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.5元/斤左右，客商货源3.7-4.5元/斤，70#高次2.7元/斤左右，以质论价。山东栖霞产区果农三级1.8-2.0元/斤，果农80#以上统货2.4-3.0元/斤，80#一二级片红3.5-4元/斤。目前苹果出库较好，库存较低，预期苹果价格将震荡走强，但需关注宏观风险。（数据来源：上海钢联） ◆宏观重点信息 据新浪消息，美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） 国务院关税税则委员会公告称，自4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） ◆各品种基本面信息跟踪 1.4月9日中国棉花价格指数（CCIndex）价格14464元/吨，较上个交易日下调130元/吨。4月9日棉纱指数（CYIndexC32S）价20600元/吨，较上个交易日下调130元/吨。据郑州商品交易所，2025年4月9日棉花仓单总量12614(-46)张，其中注册仓单9365(-58)张，有效预报3249(+12)张。（数据来源：中国棉花信息网郑州商品交易所） 2.2月土耳其棉花出口量约为3.0万吨，同比（3.1万吨）略减2.6%，环比（3.7万吨）减少20.4%。2024/25年度（2024.8-2025.7）前7个月土耳其棉花总出口量为17.6万吨，同比（20.9万吨）减少15.7%；较2022/23年度同期（9.7万吨）增加80.9%。（资讯来源：中国棉花信息网） 3.3月巴西棉出口量为23.9万吨，环比（27.5万吨）减少13.0%，同比（25.3万吨）减少5.4%。从当月出口目的地看，土耳其及越南为主要出口国，出口量各占总量的21%；巴基斯坦出口量排第三，占比20%；另有出口至孟加拉（15%）。截至目前，巴西2024/25年度（2024.7-2025.6）累计出口棉花约231.1万吨，同比（约195.5万吨）增加18.2%。从累计出口目的地看，中国（46.4万吨）为巴西棉花最大出口国，占总出口量的约20.1%；越南（45.9万吨）位居第二，占比约19.9%；巴基斯坦（40.4万吨）排第三，占比约17.5%；孟加拉（30.8万吨）排第四，占比约13.3%。（资讯来源：中国棉花信息网） PTA: 1.截止4月7日报道：截稿为止，华东市场PTA现货市场价格下跌，商谈参考4550附近。本周及下周主港交割及仓单报盘05平水-升水15、平水-升水10，递盘05贴水3-升水5、贴水10。关税政策超预期，成本、需求预期均弱，日内绝对价格下跌，现货基差大致稳定，下游询单谨慎，整体商谈一般。（单位：元/吨）（数据来源：隆众资讯） 2.上周国内PTA周均产能利用率至80.48%，环比+0.20%，同比+2.73%。上周末仪征化纤提升至满负，海伦石化重启，总体来看，国内产能利用率持续提升。（数据来源：隆众资讯） 乙二醇： 1.中国乙二醇总产能利用率66.01%，环比+0.31%，其中一体化装置产能利用率69.56%，环比+0.36%；煤制乙二醇产能利用率59.88%，环比+0.23%。（数据来源：隆众资讯） 2.中国乙二醇装置周度产量在39.69万吨，较上周0.48%。其中一体化乙二醇产量在26.47万吨，较上周+0.52%；煤制乙二醇产量在13.22万吨，较上周+0.39%。（数据来源：隆众资讯） 短纤： 1.截至3日，国内短纤周产量15.81万吨，环比减少0.19万吨，降幅为1.19%；产能利用率平均值为84.50%，环比下滑0.90%。周内，滁州安兴装置停工检修，预计4月下旬重启。（数据来源：隆众资讯）2.截至6日，中国涤纶短纤聚合成本平均在5678.85元/吨，环比跌0.02%。涤纶短纤行业现金流平均在-136.85元/吨，环比上涨15.50%。周内成本弱势震荡为主，但短纤加工费低位支撑下，整体跌幅小于成本，使得利润小幅修复。（数据来源：隆众资讯） 白糖： 1.巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西3月出口糖和糖蜜185.33万吨，较去年的267.56万吨减少82.23万吨，降幅30.73%；日均出口量为9.75万吨，较去年的13.38万吨减少3.63万吨。（资讯来源：泛糖科技） 2.航运机构Williams发布的数据显示，截至4月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为36艘，此前一周为38艘。港口等待装运的食糖数量为142.27万吨（高级原糖数量为140.34万吨），此前一周为155.54万吨，环比减少13.27万吨，降幅8.53%。桑托斯港等待出口的食糖数量为105.5万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为21.45万吨。（资讯来源：泛糖科技） 3.据中国糖业协会数据，截至3月底，2024/25榨季，云南有43家、广西有1家仍在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。截至3月底，全国累计产糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%；累计销糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；销糖率55.79%，同比加快6.33%。工业库存475.21万吨；同比减少8.65万吨。其中，3月单月产糖103.18万吨，同比减少59.34万吨，降幅36.51%；销糖124.42万吨，同比增加28.82万吨，增幅18.81%，为近6个榨季以来当月销量最高。（资讯来源：泛糖科技） 苹果： 1.截至2025年4月2日，全国主产区苹果冷库库存量为437.53万吨，环比上周减少34.29万吨，走货速度较上周环比加快。（数据来源：上海钢联） 2.山东产区：库存纸袋晚富士80#价格在3.50-4.00元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.70-3.30元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格2.00-2.50元/斤，库存条纹80#一二级价格4.00-4.50元/斤。陕西产区：目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.80元/斤左右，库存客商半商品价格4.20-4.30元/斤。（数据来源：中果网） ◆各品种重要数据跟踪 资料来源：IFND长江期货 资料来源：IFND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：隆众资讯长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：IFIND长江期货 资料来源：上海钢联长江期货 资料来源：上海钢联长