卓胜微（300782）：短期盈利承压，期待高端市场放量

昨收盘:72.30 短期盈利承压，期待高端市场放量 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收44.87亿元，同比增长2.48%；实现归母净利润4.02亿元，同比下降64.20%。单Q4来看，公司2024Q4实现营收11.19亿元，同比下降14.18%；实现归母净利润-0.24亿元，同比下降107.78%。 射频前端模组收入提升显著，盈利有所承压。2024年，公司实现营收44.87亿元，较上年同期增长2.48%，基本保持稳定。其中，受益于公司自主产线量产优势，公司逐年突破高性能产品市场，公司射频前端模组收入比例逐年增长，销售占比从上年度36.34%提升至2024年度42.05%。但是随着产品结构变化、芯卓固定资产转固及折旧费用及市场竞争等因素，毛利率同比有所下降，2024年公司实现毛利率36.27%，同比下降9.50 pcts。 加快芯卓产业化战略布局，期间费用率有所上升。2024年公司发生销售费用0.57亿元，销售费率1.26%，同比增长0.20 pcts。发生管理费用1.81亿元，管理费率4.03%，同比增长0.50 pcts.发生研发费用9.97亿元，研发费率22.22%，同比增长7.86 pcts,主要系公司对芯卓产业化的战略布局积极推进项目建设所致。发生财务费用0.21亿元，同比增长65.22亿元，主要系新增借款产生借款利息以及存款利息减少所致。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)5.35/4.48总市值/流通(亿元)386.48/323.6112个月内最高/最低价(元)131/58.61 相关研究报告 资源平台优势显著，高端市场持续发力。公司依托自建产线，在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展：1.6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局，具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力，同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。截至24H1，6英寸滤波器晶圆生产线自稳定规模量产以来实际发货已超过10万片。并且，公司针对L-PAMiD产品的研发覆盖全频段，将逐步丰富产品型号，持续布局高价值化的产品矩阵，形成产品战略闭环。2.公司12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平。 <<太 平 洋 证 券 公 司 点 评-卓 胜 微（300782）：模组产品贡献增量，自有Fab产线量产出货>>--2024-10-23 证券分析师：张世杰E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平E-MAIL：luoping@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524030001 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收49.03、58.73、68.35亿元，实现归母净利润5.43、9.26、13.54亿元，对应PE 71.12、41.75、28.54x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品导入不及预期风险 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。