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策略深度报告：AI产业迈入成长期，坚定中国AI产业发展信心

2025-04-09 黄红卫财信证券好运联联-小童

人工智能产业趋势开启，将显著提升全球经济增长潜力

人工智能是第四次科技革命的核心，将显著提升全球经济增长潜力。科学技术是第一生产力，技术变革驱动工业革命以来全球经济快速增长。人工智能将完成信息时代的“数据、信息”驱动到智能时代的“人类知识、规律”驱动转变，大幅提升能源（或物质）的利用效率，显著提升全球经济增长潜力。
攻克性能及成本瓶颈，人工智能即将步入成长期。历史上，人工智能发展经历数次起伏，从2006年以来，研究者通过深度学习算法模拟人脑神经元网络结构，解决了传统机器学习方法处理非结构化数据的困难。生成式AI、决策式AI均相继取得显著突破。应用领域持续扩展是新技术演进的重要特征，人工智能将从此前的主题投资逐步向成长投资过渡。
大模型的泛化迁移能力强，将加速人工智能在各行业广泛应用。AI大模型的本质为数据权重分析及计算，通常，大模型性能与规模将呈现幂律变化规律。但大模型如果达到一定规模时，性能将出现“涌现能力”、呈现“跳跃式质变”。大模型性能遵从规模化法则，并涌现出“类人智能”能力，具有多任务适应、能力可塑性强等特点，将加速人工智能向各行业的广泛渗透。
中国AI大模型正处于发展快通道。目前中国AI大模型已进入快速发展通道，根据第一新声研究院不完全统计，2024年公开的大模型中标项目已经超过1000个，大模型整体应用市场规模达到157亿元，并预计2022-2027年中国AI大模型的应用市场规模复合增速将高达148%，2027年AI大模型市场规模达到1130亿元。

短期波动难以避免，中长期坚定中国AI产业的发展信心

行情概况：科技股长期趋势向好，但短期拥挤度过高。近期中美在大模型领域的技术差距正快速缩小，2025年1月中国发布的DeepSeek-R1 模型性能已比肩OpenAI o1正式版。目前中国科技股仍处于第一阶段的拔估值行情，但短期科技股交易拥挤度偏高，将加剧3-4月份财报季的中国AI科技股的波动风险。
投资节奏：主线行情通常经历三阶段，目前AI行情仍由估值驱动。主线行情通常会经历拔估值、提业绩、塑逻辑等三个阶段。目前中国科技股仍处于拔估值行情的阶段，但中国互联网巨头在2024年第四季度的资本开支已经明显提速，预计国产AI产业链的业绩将在2025年中报开始释放，届时将走向提业绩行情，迎来戴维斯双击的主升浪阶段。
资本开支：中国科技巨头或开启“AI军备竞赛”，TMT板块业绩释放可期。科技产业的资本开支高峰期与其投资高峰期具有较好的对应关系。本轮美国的人工智能资本开支领先于硬件厂商业绩半年左右。我国互联网厂商的资本开支力度与其股价的相关性较高。中国人工智能资本开支周期正式开启，预计国产AI产业链的业绩将在2025年中报开始释放。
技术优势：2025年AI创新再次转向算法，有利于中国AI产业技术追赶。新技术赛道是产业弯道超车的最佳方式。人工智能的关键竞争要素发生变迁，2025年AI创新再次转向算法。DeepSeek成为引领算法创新的重要风向标，中国AI产业在“数据、算法、应用”与美国差距并不太大，具备弯道追赶可能性。
政策优势：中国科技政策支持力度较大，有利于人工智能加速渗透。中国科技企业更擅长于模仿创新以及应用变现。中国科技政策支持力度较大，科技政策相对宽松、包容。2025年政府工作报告对科技的重视度明显提升，强调要“建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业”。2025年民营企业座谈会更强调创新驱动。
产业优势：中国庞大、完整制造业产业链，将促进人工智能应用落地。中国拥有更完整的制造业产业链，将促进人工智能应用落地。中国制造业成本低、规模效应强，有利于强化AI应用产品在成本端的竞争力，加速AI产品在各个行业的渗透应用，这反过来又将促进AI产品的技术进步。
市场优势：中国庞大内需市场将孵化本土AI科技巨头。中国庞大内需市场将孵化本土AI科技巨头。中国AI需求大概率由本土企业满足，增加了中国AI科技巨头出现概率。在中国经济转型期，人口红利逐步消退，为AI技术应用营造良好环境。中国数字经济实力领先，将为人工智能时代继续领先奠定基础。