沪锡周度分析：宏观风险难言出尽，关注供应扰动

核心观点

宏观风险导致锡价下跌，但中短期原料供应偏紧提供支撑。关注刚果金和平谈判及缅甸佤邦复产进度。

关键数据

• 锡精矿：1-2月进口量同比下降50%，其中缅甸锡精矿下降81%。云南40%锡精矿加工费12700元/吨，江西60%锡精矿加工费8700元/吨。
• 精炼锡：云南和江西炼厂开工率56.96%，环比下降0.41%。锡锭进口窗口维持关闭，社会库存增加522吨至12004吨。
• 锡焊料：1-2月中国集成电路出口同比增长20.1%，手机产量同比下降6.1%，计算机产量增长7.2%。全球半导体销售额同比增长14.8%。
• 光伏：1-2月光伏电池产量同比增长5.9%，组件出口同比增长40%和18%。光伏玻璃开工率68.31%，库存周转天数26.06天。
• 地产：30城商品房成交套数环比回升，同比持平。1-2月地产施工面积累计同比回落9.1%，竣工面积同比下降15.6%。

研究结论

• 供应端：缅甸佤邦复产预期推迟，马来西亚MSC供应中断，云南江西炼厂开工率回落，进口窗口关闭。
• 需求端：费城半导体指数下跌，美国关税制约下游需求。高价抑制采购，锡锭社会库存处于高位。
• 宏观风险：关注美国CPI和PPI数据。
• 后市展望：宏观风险难言出尽，关注供应扰动及刚果金和平谈判。