公司事件点评报告：油气产量和储量双增，成本持续下降

核心观点与关键数据

• 油气产量和储量双增：2024年，中国海油油气总产量达7.27亿桶油当量，同比增长7.2%；油气证实储量72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量替代率达167%，储量寿命稳定在10年。公司全年共获得11个油气新发现，建成南海万亿大气区。
• 销量稳健增长：石油销售量达5.63亿桶油当量，同比增长9.4%；天然气销售量达870.3十亿立方英尺，同比增长7.8%。
• 成本持续下降：受国际油价走低影响，全年平均油价为76.75美元/桶，同比下降约1.6%；天然气平均价格为7.72美元/千立方英尺，较2023年下降约3.3%。桶油作业费保持稳定，为7.61美元/桶油当量；桶油成本继续下探至28.52美元/桶油当量，盈利能力全球领先。
• 高资本支出赋能：2024年资本支出达1327亿元，主要用于增储上产和油气基础设施建设。公司设定2025年产量目标为760至780百万桶油当量，预计2025年资本开支保持同等规模。
• 抗风险能力与股东回报：成功应对中东巴以冲突、美国制裁等外部挑战，保持业务稳定。董事会建议派发2024年末期股息每股0.66港元（含税），计划2025至2027年期间保持全年股息支付率不低于45%。

研究结论

• 投资评级：给予“买入”投资评级。
• 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为1500、1597、1731亿元，对应PE分别为7.7、7.2、6.7倍。
• 风险提示：油价大幅下跌、新项目不及预期、年产量不及预期、公允价值变动净收益的不确定性、汇率波动影响。

分析师介绍

• 张伟保：化工行业首席分析师，13年研究经验。
• 高铭谦：2024年加入华鑫证券研究所。
• 覃前：2024年加入华鑫证券研究所。