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综合分析与交易策略
- 油价走势：上周油价震荡中枢上移，Brent多数时间运行在70美金/桶上方。短期市场扰动较多，包括美国对伊朗和委内瑞拉的新一轮制裁，以及OPEC的补偿减产计划，但实际兑现力度存疑。地缘局势同样多变，俄乌局势缓和和中东局势短期存在升级空间，但出现极端风险概率较低。微观供需结构尚可，美国油品需求平稳，海外炼厂利润稳中走强，3月份原油库存处于低位，油价存在支撑。宏观情绪短期稳定，美国衰退预期难证实也难证伪，宏观暂无方向性指引，油价单边维持震荡。
- 交易策略：单边操作方面，油价短期震荡，中期震荡偏空，Brent运行区间预计为68-73美金/桶。套利方面，SC内外价差偏强，建议持有SC05-06月差正套策略。期权策略方面，建议观望。
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宏观分析
- 美联储政策：美联储维持政策利率目标区间在4.25%-4.50%不变，但预计今年剩余时间将降息50个基点，并等待特朗普政府的政策明朗化。美联储主席鲍威尔明确表示，他们将等待特朗普政府的政策明朗化。美联储预计到年底，通胀指标将达到2.7%，并将今年的经济增长预期从2.1%下调至1.7%，并小幅上调失业率预测。
- 市场表现：周内美元指数触底反弹升至104，十年期美债收益率回落至4.25%，十年期通胀预期回升至2.33%附近。
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供应分析
- 美国原油产量：EIA数据显示，3月第二周美国原油产量持平在1357万桶/日，同比增长47万桶/日。3月21当周，美国原油活跃钻机数环比下降1至486台，钻机数维持在平台期。
- OPEC减产计划：OPEC提交了新一期的补偿减产方案，伊拉克、哈萨克斯坦、阿联酋等超额生产较为严重的国家将在2025年3月至2026年6月期间做出补偿减产。补偿减产的目标是针对当月的产量配额，并非累加，因此从2025年4月开始，初期OPEC的实际产量将低于产量配额，导致环比增产幅度有限，但随着产量配额的持续增长，后期实际产量仍将逐步上升。未来补偿减产的实际兑现利多存疑，带来利好有限。
- 俄油出口：截至3月16日的七天内，俄罗斯原油海运出口量较前一周小幅下降约3万桶/日至345万桶/日。四周平均值环比下降3万桶/日，至337万桶/日，3月以来俄油海运出口量迅速回升至330万桶/日以上，出口数量重回前期高位。美国对俄罗斯的制裁仍有影响，俄油船对船转移增加，中国多家国有石油公司因担忧制裁而减少俄油采购，独立炼油商已介入填补空缺。ESPO3月船货较ICE布伦特原油每桶溢价2.50-3美元，4月溢价可能略高于每桶2美元。
- 委内局势反转，伊朗再遇制裁：美国对伊朗发起新一轮制裁，这是1月份特朗普上任以来发起的第四轮制裁。美国以与伊朗原油进口存在关联为由，对一家中国炼油厂和一家码头运营商实施制裁。伊朗发往中国的原油数量短期预计进一步下降。
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库存分析
- 3月累库速度放缓：Kpler数据显示，2024年12月底全球原油库存同比下降9946万桶，全年去库27.2万桶/日。2025年1月全球原油总库存大幅下降，2月底库存显著回升，3月份商业岸罐再度去库，水上库存上升，总库存水平稳定。1季度截止3月12日，全球原油总库存累库13.5万桶/日，总库存及商业岸罐库存仍处于低位，水上库存升至五年均值附近。
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平衡表分析
- 机构下调全年供需预测：IEA在3月报中仍未假设OPEC持续增产，且认为在部分成员国超额生产的状态下，4月份OPEC+实际允许的增产空间仅为4万桶/日。若4月份之后持续增产，2025年的供应预测可能会增加40万桶/天。在新一期的月报中：供应方面，IEA预计2025年供应同比+150万桶/日，EIA+140万桶/日，供应预期较上月均有所下调；需求方面，IEA预计2025年需求同比+100万桶/日，EIA+130万桶/日，需求预期较上月均有所下调。IEA预计2025年累库57万桶/日，高于2月累库47万桶/日。EIA预计累库3万桶/日，低于月累库43万桶/日。
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现货市场分析
- 北海、中东现货市场平稳，EFS持续下跌：西方市场，3月第三周，北海市场运行平稳，DFL稳定在0.6美金/桶附近，Brent首行-次行月差稳定在0.5美金/桶上方。EFS周内继续走弱，后半周罕见跌至负值，周五收在-0.2美金/桶下方。东方市场，Dubai现货市场稳中走强，Dubai掉期首行-三行价差从周初1.4美金/桶上方小幅上行至1.6美金/桶附近。
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其他分析
- 机构持仓：Brent管理资金净头寸和WTI管理资金净头寸均呈现震荡走势。
- 裂解与利润：西北欧、亚太、北美和中国汽柴油裂解价差持续回落，汽油出口利润有所修复，柴油出口利润小幅回升。
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库存
- 美国原油商业库存、库欣库存和战略库存均处于历史低位。
- 全球原油浮仓、亚洲原油浮仓、欧洲原油浮仓、西非原油浮仓、全球水上原油和全球在途原油均处于历史高位或接近历史高位。
- 欧洲成品油库存处于历史低位。
- 新加坡和中东成品油库存处于历史高位或接近历史高位。
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油轮运费
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