2024年净利增长42%，线上渠道增长显着

巨子生物(02367.HK) 买进（Buy） 王睿哲C0062@capital.com.tw目标价(HKD)75 2024年净利增长42%，线上渠道增长显着 结论与建议： ◼公司业绩：公司发布2024年业绩，2024年实现营收55.4亿元,YOY+57.2%,录 得归 母净 利 润21.5亿 元 ，YOY+42.1%，经 调 整 利 润 为21.5亿元,YOY+46.5%,公司业绩符合预期。以此测算，公司24H2营收30.0亿元，YOY+56.3%,归母净利10.8亿元，YOY+37.5%。 ◼分红方案：公司拟每股派发股息人民币0.6021元，建议派发特别股息人民币0.5921元。以昨日收盘价计算，股息率约为2.1%。 ◼可复美持续高增，线上销售成为主要驱动力：（1）分品牌来看，可复美（ 主 要 是 敷 料及4大功 效 护 肤 系 列 产 品 组 合）实 现 营 收45.4亿元,YOY+62.9%,延续高速增长态势，“618大促”及“双十一大促”中，可复美敷料及胶原修护系列产品均在天猫、京东及抖音相应品类销售排名中荣列TOP1/TOP2；可丽金（主要是功效护肤品）实现收入8.4亿元，YOY+36.3%,报告期推出了全新的蕴活系里产品，不断强化重组胶原蛋白抗老领域的品牌心智，2024年“双十一大促”中，可丽金胶卷面霜荣登天猫抗皱面霜热销榜国货TOP2、抖音涂抹面霜爆款榜TOP2和抖音滋养面霜爆款TOP1。（2）从渠道来看，公司持续通过天猫、抖音、京东、小红书、快手等线上电商平台和社交媒体平台进行销售和宣传，可复美和可丽金品牌“618大促”期间，线上全渠道GMV增速分别超过60%和100%，“双十一大促”期间更是分别超过80%和150%。全年来看，公司通过自有DTC店铺线上直销同比增66%，向电商平台线上直销YOY+112%,公司线上直销的营收占比也达到了72%，同比提升6个百分点。 ◼毛利率略有下降，销售费用率增加：公司2024年综合毛利率为82.1%，同比下降1.5个百分点，主要是产品品类扩充及成本增加所致。费用率方面，2024年销售费用率为36.3%,同比增加3.2个百分点，主要是公司加大线上营销力度，提升线上品牌影响力；管理费用率为2.7%,同比持平，研发费用率为1.9%，同比下降0.2个百分点，主要是销售规模扩大所致。总体来看，2024年期间费用率为40.9%，同比增加3个百分点。 ◼盈利预测及投资建议：公司是重组胶原蛋白医用敷料、功效性护肤品龙头公司，原料研发优势突出，并且在线上营销方面成效显着，电商渠道高速增长。我们预计公司2025-2027年分别实现净利26.5/32.9/40.2亿元，分别YOY+28.3%/+24.2%/+22.3%，折合EPS分别为2.57/3.20/3.91元。目前股价对应的PE分别22X/18X/15X，估值偏低，继续给与“买进”的投资建议。 ◼风险提示：营销效果不及预期、行业竞争加剧、新品上市进度不及预期.........................接续下页...............................