2024年净利增长42%，线上渠道增长显着

巨子生物2024年业绩表现亮眼，营收55.4亿元YOY+57.2%，归母净利润21.5亿元YOY+42.1%。公司业绩符合预期，24H2营收30.0亿元YOY+56.3%，归母净利10.8亿元YOY+37.5%。公司拟每股派发股息0.6021元，建议派发特别股息0.5921元，股息率约为2.1%。

可复美持续高增，线上销售成为主要驱动力。可复美营收45.4亿元YOY+62.9%，延续高速增长态势，在天猫、京东及抖音等平台销售排名中表现优异；可丽金营收8.4亿元YOY+36.3%，推出全新蕴活系列产品，强化重组胶原蛋白抗老品牌心智。线上渠道方面，公司通过天猫、抖音、京东等平台进行销售，可复美和可丽金品牌“618”和“双十一”期间线上全渠道GMV增速分别超过60%和100%，以及80%和150%。公司线上直销营收占比达72%，同比提升6个百分点。

毛利率略有下降，销售费用率增加。2024年综合毛利率为82.1%，同比下降1.5个百分点，主要由于产品品类扩充及成本增加；销售费用率为36.3%，同比增加3.2个百分点，主要由于加大线上营销力度；管理费用率2.7%，同比持平；研发费用率1.9%，同比下降0.2个百分点。总体期间费用率为40.9%，同比增加3个百分点。

盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027年净利分别为26.5/32.9/40.2亿元，YOY+28.3%/+24.2%/+22.3%，EPS分别为2.57/3.20/3.91元，对应PE分别为22X/18X/15X，估值偏低，继续给予“买进”评级。

风险提示：营销效果不及预期、行业竞争加剧、新品上市进度不及预期。