有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/04/07 升贴水 -10 价差 1216 库存 235296 仓单 135731 盈利 -501.03 盈利 742.03 premium 73.0 premium 101.0 C-3M -44.81 库存 212925 注销仓单 106525 -1425 -0.46 0.0 0.0 591.18 528.47 210450 -47.23 96.0 69.0 1278.28 202.77 211875 -46.77 96.0 69.0 687.10 -325.70 130379 235296 977 25 213275 -42.31 96.0 70.0 879.68 -519.52 136003 235296 937 10 211375 -51.32 96.0 70.0 723.77 -409.69 137460 235296 877 10 0 235296 104475 2025/03/31 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/03/28 2025/04/01 101425 2025/04/02 98475 2025/04/03 40 569 125960 94925 变化 15 -408 -4419 -3550 周度观点 本周关税落地铜价反应剧烈，周五清明节LME铜跌幅达7.22%，COMEX铜跌幅达9.12%。当前铜价主要受到宏观层面关税事件扰动，负反馈明显。美国对等关税整体落地量级超预期，且国内迅速开启反制关税措施，避险情绪使得风险资产普跌。 宏观层面来看，当前关税引发市场对金融危机以及对美国衰退风险的担忧，且黄金给出跟跌信号，关注潜在流动性风险可能；基本面角度来看，国内4月基准假设下进入去库格局。节前最后一天下游点价情况火爆，市场积极备货清明假期，反应整体下游需求弹性较高。今年上半年在光伏抢装、国网订单可期以及家电以旧换新政策延续之下，预期需求端同比表现较去年有较高增速，且在中美关税价码背景之下刺激政策有继续出台的预期，跌价后下有弹性可期或有较大去库表现，整体我们对于二季度去库格局不悲观。总结来看，节后首要观测流动性危机可能以及海外风险释放情况，关注4.7美国实际关税落地前的谈判空间。策略上建议关注国内月间正套机会。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 71.50 3250.00 3020 20500 20555 20560 - 3350.00 3051 20520 20555 20560 - 3350.00 3075 20540 20555 20560 74.90 3350.00 3092 20530 20555 20560 2025/03/2820620206152058031113450.00-236557 2025/03/31 2025/04/01 2025/04/02 2025/04/03 458800 -27.52 -1030.79 -911.43 140 170 458825 -24.95 -1388.86 -1246.94 75 170 458900 -19.98 -1594.62 -1653.52 20 170 462450 -15.27 -1595.29 -1638.79 35 170 变化0 0-20 236557 236557 236557 236557 -31-100.00-0 2025/03/31 239775 日期 2025/03/28 铝保税premium 170 沪铝现货与主力 40 现货进口盈利 -1767.20 三月进口盈利 -1613.29 铝C-3M -11.89 铝LME库存 466050 铝LME注销仓单 243375 2025/04/01 231225 2025/04/02 231150 2025/04/03 231125 变化 0 65 335.51 358.07 -2.57 -25 -25 供给小幅增加，1-2月铝锭进口尚可。节后下游需求恢复，光伏4月排产大幅提升，需求表现亮眼，铝锭铝棒库存拐点显现，进出口数据出完后，表观表现更加超预期。库存端，四月预期大幅去库。关税预期带来市场对未来需求预期悲观，绝对价格建议观望，铝内外反套建议止盈。月间正套持续持有。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 9.53 23030 23050 23060 11.05 23390 23380 23420 50 11.05 23550 23540 23580 30 11.05 23340 23330 23370 50 72236 70 2025/04/03 72236 2025/04/02 72236 2025/04/01 72236 2025/03/31 2025/03/28023790237702378011.5272236 133350 136400 -18 130 -1080.94 -1052.91 136500 -18 130 -1152.88 -1279.96 138200 -16 130 -1097.37 -1278.82 130 -690.85 -941.46 变化20 -360 -330 -360 -1.520 2025/03/31 81575 日期 2025/03/28 沪锌现货进口盈利 -1243.85 沪锌期货进口盈利 -1123.54 锌保税库premium 130 LMEC-3M -17 LME锌库存 141400 LME锌注销仓单 84125 2025/04/01 79925 2025/04/02 80075 2025/04/03 -13 77050 变化 111.45 390.09 0 5 -3050 -3025 本周锌价震荡下行，主要受关税落地后的衰退预期拖累。供应端，本周国内TC小幅上行50元/吨，进口Tc暂无变化，进入四月，预期国内 TC增速会减缓，国内冶炼产量环比持续小幅增加。海外Benchmark落地为80美金/干吨略低于预期，能否刺激更多冶炼厂减产近期需观 察。需求端，消费小幅增长无较大弹性，升贴水偏低位运行;海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。低价刺激下游大量补库，国内社会库存去化较快;海外显性库存震荡下行，注销仓单仍存。关税影响承压有色集体走弱，预计锌价维持震荡下跌趋势。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 - 58.5 130300 - 58.5 1700 130250 - 58.5 1450 130550 1030.5 58.5 128850 100 2025/03/2858.51028.51320501650100 2025/03/31 2025/04/01 2025/04/02 2025/04/03 200250 -211 100 -2946.28 199020 -216 100 -4115.83 -3764.33 199020 -219 100 -3129.79 -4048.59 198720 -221 100 -3501.85 -2214.46 变化0.0 --1450 50 50 1750 1900 100 1500 2025/03/31 8976 日期 2025/03/28 现货进口收益 -3468.11 期货进口收益 -3246.83 保税库premium 100 LMEC-3M -221 LME库存 200304 LME注销仓单 10542 2025/04/01 9168 2025/04/02 9216 2025/04/03 -2084.46 10146 变化 1679.87 0.00 0 5 1230 930 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。周内美国对全球其他国家加征关税，全球经济衰退预期导致外盘大跌。短期现实基本面偏弱且衰退情绪发酵，价格承压，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7500 8350 13225 14050 7500 8350 13225 14050 7500 8275 13225 14050 7500 8200 13225 14025 2025/03/281402513150815075009930 2025/03/31 9950 2025/04/01 10000 2025/04/02 10030 2025/04/03 10030 变化 0 0 0 0 0 供应层面看，4月排产季节性回升。需求层面，季节性回升。成本方面，镍铁价格维持、铬铁受铬矿成本抬升影响上涨。库存方面，锡佛两地季节性小幅去库，交易所仓单小幅增加。基本面整体维持偏弱，近期原料支撑偏强，成本推升后钢厂挺价，短期受关税风波影响全球风险资产跌，单边预计承压，反套可移仓继续持有。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 70 - 50 -125 -25 -250 - 25 -125 -50 -250 69 25 -125 -50 -260 -125 0 -175 67962 25 2025/04/03 67962 2025/04/02 67962 2025/04/01 67962 2025/03/31 2025/03/28-270-25-7575-67962 230825 230925 -27 115 -369.32 -562.49 232175 -29 115 -507.51 -756.19 231925 -28 115 -496.53 -783.78 115 -250.20 -415.60 119.12 146.89 变化 2025/04/03 2025/04/02 2025/04/01 2025/03/31 期货进口收益 -617.59 现货进口收益 -851.80 日期 2025/03/28 变化7525 0-25-0 -600 -100 1 0 129425 -26 130025 131625 131550 LME注销仓单 131550 LME库存 231200 LMEC-3M -24 保税库premium 115 本周铅价下跌。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，挺价惜售；中游再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下游改善补货，但上下游报价不一致，成交差，货源集中于贸易商；2月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-25，LME库存存压，沪铅库存持平。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求有限，精废价差75，铅锭现货贴水30，主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。本周价格震荡，下周关注下游电池厂对铅锭的补货采购情绪，以及回收商持货待涨预期的转变以及出货行为。预计下周铅价低位震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 3035 3050 170 105057 -14381.55 -27582.34 3050 264 74375 -5120.05 -36767.43 3050 170 71213 -7496.82 -33328.25 2025/03/28-32190.29-8248.79724641953050645 2025/03/31 645 2025/04/01 655 2025/04/02 780 2025/04/03 -31368.37 -10278.93 90740 241 765 变化 -3786.03 4102.62 -14317 71 -15 -15 本周锡价宽幅震荡，受缅甸地震坐