农产品日报：关税冲击市场，板块全面下跌

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13090元/吨，较前一日变动-420元/吨，幅度-3.11%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14575元/吨，较前一日变动-64元/吨，现货基差CF05+1485，较前一日变动+356；3128B棉全国均价14815元/吨，较前一日变动-87元/吨，现货基差CF05+1725，较前一日变动+333。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，3月29日至4月3日，美国2024/25年度新花分级检验0.01万吨；累计分级检验318.26万吨。本年度80.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求，较前一周持平，较上一年度同期（79.3%）上升1.3个百分点。2月，澳大利亚棉花出口量约为4.1万吨，环比增加11%，同比基本持平。从当月出口目的地看，孟加拉棉花出口量占出口总量的约27%；其次是印尼，占总量的19%；中国（16%）排第三。 市场分析 昨日郑棉期价大幅下跌。国际方面，特朗普“对等关税”政策落地，中方出台反制措施，中国对美棉关税累计加征幅度已达49%，基本上切断了美棉进口。不过由于国内本年度超预期增产，对美棉进口需求明显缩减，而且有巴西棉等足够的替代品，反制措施对国内棉花供应影响有限，更多还是对美棉未来的出口需求造成冲击，ICE美棉期价受此影响假期连续大幅收跌。尽管当前美棉新年度缩种预期增强，节前也一度推动外盘走强，但短期关税对于美棉出口的拖累仍是市场关注的焦点，国际棉价承压运行的可能性较大。国内方面，供应端，当前国内工商业库存仍居高位，新年度国内植棉面积预期继续增加，种植端目前来看缺乏明显的利好驱动。需求端，3月下游表现环比有所改善，不过对比旺季同期水平依旧偏弱，当前下游库存尚未形成明显的负反馈，不过4月后订单存在走弱预期。“对等关税”后美国对我国棉制品的累计加征关税达到54%，而且美国特别强调取消800美金以下小包裹免税政策，对我国跨境服装电商出口也将造成打击。此外，美国还对东南亚等国家大幅加征关税，对中国转口贸易形成堵截。 策略 中性偏空。关税对中国纺织品服装的利空影响较大，郑棉短期震荡偏空思路对待。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6087元/吨，较前一日变动-102元/吨，幅度-1.65%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6220元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SR05+133，较前一日变动+62。云南昆明地区白糖现货价格6010元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR05-77，较前一日变动+72。 近期市场资讯，截至2025年3月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省（区）糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。 市场分析 昨日郑糖期价受宏观影响震荡下跌。原糖方面，24/25榨季北半球生产基本结束，印度食糖减产的消息已经基本在盘面反映，而是否由出口转进口是远期话题，当前市场焦点仍在巴西25/26榨季开榨进度及产区天气。短期原糖库存低位，原糖05合约又临近交割，下方支撑较强，关注20美分/磅压力。中期巴西丰产预期仍存，糖价中期或依旧承压，关注巴西天气情况。郑糖方面，国内本榨季维持增产，但前期加工糖厂存洗船情况，短期进口糖源十分有 限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟，在进口糖源补充之前，国内糖价预计高位震荡，近期资金做多情绪并未消退，郑糖表现明显强于外盘，但6300一线阻力预计较强。中期走势预计跟随原糖，重点关注糖浆政策以及进口节奏。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 风险 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5360元/吨，较前一日变动-192元/吨，幅度-3.46%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP05+1090，较前一日变动+162。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5600元/吨，较前一日变动-70元/吨，现货基差SP05240，较前一日变动+122。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格小幅下滑。上海期货交易所主力合约价格弱势运行，山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格下跌20-80元/吨；进口阔叶浆现货市场观望情绪浓郁，山东、江浙沪地区零星牌号现货市场价格松动50元/吨，进口化机浆现货市场、进口本色浆现货市场成交延续刚需，价格区间稳定，江浙沪地区现货紧缺，价格参考。 市场分析 纸浆期价昨日大幅下挫。宏观方面，特朗普“对等关税”引发全球资产价格剧烈波动，冲击全球贸易环境，对经济复苏及大宗商品价格形成拖累。关税政策影响下，欧美市场短期需求复苏仍有压力，对浆价形成利空。供应方面，外盘美金报价仍在继续提涨，成本面支撑依旧较强。不过全球发运仍处于高位，1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计也不低，年后国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主。随着浆价持续回落，纸厂利润略有改善，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后行业即将进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。 策略 中性。当前需求预期偏悲观，缺乏明显的利好驱动，宏观施压下浆价创阶段新低。不过由于纸浆估值偏低，下方仍存在刚需及成本端的支撑，短期预计震荡承压为主。中长期走势由于针叶浆无新增投产，若继续下跌低位多配性价比将逐渐凸显。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计......................................................................................................................................