2025Q1点评：业绩符合预期，重仓一带一路，美国关税影响有限

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q1公司实现收入31.61亿元，同比增长17.93%；归母净利润8.03亿元，同比增长12.66%；扣非归母净利润7.95亿元，同比增长15.14%。25Q1扣除投资收益的扣非净利润为7.44亿元，同比增长13%，显示主营业务稳健增长。经营活动现金流净额为-2.78亿元，预计主要因市场经营业务租金及服务费收入确认节奏导致。
• 全球数贸中心：计划于2025年10月开业，市场部分共四层，1-3层拟招商，预报名人数远超商位数量，按计划推进，预计10月正式运营，将成为公司2025年主要增量来源。
• 一带一路战略：2024年义乌市对“一带一路”国家合计进出口4,133.40亿元，同比增长18.2%，占同期进出口总值的61.8%。市场采购出口贡献突出，2024年通过市场采购贸易方式出口4,717.60亿元，同比增长21.5%，占出口总值的80.1%。
• 战略孵化业务：Chinagoods+义支付合计实现净利润超2亿元，2025年有望持续贡献业绩增量。
  • Chinagoods：2024年实现营收3.41亿元，经营净利润1.65亿元，同比增长102.05%。构建统一大会员体系，联动六大业务场景，提升用户黏性和交易活跃度。平台注册采购商突破480万人，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，私域流量活跃度增长72%。
  • 义支付：2024年跨境收款总额超40亿美元，同比增长233%，净利润6,104.40万元，同比增长274.67%。2023年目标GMV为10亿美元，实际完成12亿美元；2024年目标30亿美元，实际超额完成40亿美元；2025年目标60亿美元，预计有望超额增长。

研究结论

• 公司2025-2027年归母净利润预测分别为40.5/53.2/67.4亿元，同比+32%/+31%/+27%，对应4月7日收盘价PE分别为18/14/11倍。
• 风险因素：海外市场环境不确定性、政策扶持力度不及预期、新项目落地&招商进展不及预期、消费需求疲软。