干散货运输周报：关税升级冲击全球经济，干散货运输需求或受到抑制

研究员：贾瑞林投资咨询证号：Z00183892025年4月5日 第二章核心逻辑分析 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：截至4月4日，BDI报1489点，相较上周五（3/28）-7.05%，同比-8.54%，周均值环比-4.34%，BCI报2219点，相较上周五-10.23%，同比-2.42%，周均值环比-7.78%，BPI报1425点，相较上周五-4.81%，同比-15.93%，周均值环比+1.88%，BSI报971点，相较上周五-2.41%，同比-23.00%，周均值环比-2.99%，BHSI报613点，相较上周五-0.16%，同比-16.6%，周均值环比+1.52%。 ◼综合分析：本周国际干散货运输市场各船型运价指数均有所走弱，临近周末受运输需求缺乏及关税等因素扰动，BDI下跌加速。海岬型船市场缺乏明显的运输需求拉动，BCI持续下跌，其中太平洋和大西洋两大市场运价走势有所分化；巴拿马型船市场，粮食和煤炭运输需求相对稳定，BPI小幅下跌。供给端，截至2025年4月，全球干散货船共有14273艘，运力约10.43亿DWT，环比上月+0.27%，同比+2.93%，预计25年运力交付以中小型船为主，占比约80%。整体来看，大型船运价短期缺乏明显的运输需求拉动，市场部分船东对后续运价仍持乐观态度；中型船市场，南美粮食发运旺季运输需求相对稳定，煤炭需求季节性走弱，叠加印尼煤炭价格倒挂影响，预计煤炭运输需求难有较大增量；短期预计整体国际干散货运价市场震荡偏弱。 关税政策冲击全球经济，或对干散运价存在一定程度压制 ◼4月2日，特朗普宣布“对等关税”措施，将对所有国家征收10%的“基准关税”（4月5日生效），另外对美国贸易逆差较大的国家征收额外更高的不同程度的“对等关税”，其中，对中国额外加征34%（4月9日生效）。4月4日，中国国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税（4月10日生效）。 ◼此前，美国以芬太尼等问题为由对我国商品多次加征关税，对此我国进行关税反制，于2月4日宣布对原产于美国的煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税（2月10日生效），3月4日宣布对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税（3月10日生效）。 ◼中国进口美国干散货主要以煤炭和粮食为主，2024年中国进口美国煤炭1213万吨，占中国煤炭进口2.2%，美国大豆2214万吨，占中国大豆进口21.1%，美国玉米207万吨，占中国玉米进口15.2%，美国高粱568万吨，占中国高粱进口65.7%，美国小麦190万吨，占中国小麦进口17.0%。 ◼从全球粮食供应来看，巴西及南美等国有能力满足国内市场需求，加征关税后，从美国进口粮食成本增加，会促使国内企业减少美国粮食进口，转向巴西、阿根廷等国家，拉长了航运运距；美国煤炭在中国进口总量占比较小，加征关税后，部分煤炭需求或转向印尼和澳大利亚，运输距离缩短，若中国转向从俄罗斯或者蒙古采买更多煤炭，则吨海里需求进一步下降。短期来看，关税升级会造成全球贸易流紊乱，美国干散货出口减少，区域干散货运价可能承压；从中长期来看，原材料替代性较强，部分粮食及煤炭采购的转移，使得粮食运距增加，煤炭运距减少，整体吨海里需求可能会有所下降，利空中型船运价。此外，关税政策加剧市场不确定性，对全球经济产生重大冲击，减缓全球经济增速，或对干散运价存在一定程度压制。 第二章核心逻辑分析 1.1运输需求不足叠加关税政策扰动，BDI下跌加速 干散货运价指数：截至4月4日，BDI报1489点，相较上周五（3/28）-7.05%，同比-8.54%，周均值环比-4.34%。 ◼上半周受所有船型走弱影响，BDI逐日微跌，下半周受运输需求缺乏叠加关税政策扰动影响，BDI下跌加速。海岬型船市场缺乏明显的运输需求拉动，BCI持续下跌，其中太平洋和大西洋两大市场运价走势有所分化；巴拿马型船市场，粮食和煤炭运输需求相对稳定，BPI小幅下跌；整体来看，大型船运价短期缺乏明显的运输需求拉动，市场部分船东对后续运价持乐观态度；中型船市场，南美粮食发运旺季运输需求相对稳定，煤炭需求季节性走弱，叠加印尼煤炭价格倒挂影响，预计煤炭运输需求难有较大增量；短期预计整体国际干散货运价市场震荡偏弱。 1.2各船型运价指数走弱，其中BCI跌幅较大 ◼分船型运价指数：截至4月4日，BCI报2219点，相较上周五-10.23%，同比-2.42%，周均值环比-7.78%，BPI报1425点，相较上周五-4.81%，同比-15.93%，周均值环比+1.88%，BSI报971点，相较上周五-2.41%，同比-23.00%，周均值环比-2.99%，BHSI报613点，相较上周五-0.16%，同比-16.6%，周均值环比+1.52%。 ◼本周各船型运价指数均走弱。海岬型船市场缺乏明显的运输需求拉动，BCI持续下跌，周初，太平洋市场受新加坡假期影响，整体活跃度较低，运价小幅波动，周中澳洲询盘有所增加，叠加部分船东对后续运价持乐观态度，运价上涨，临近周末受货盘偏少及关税政策等不确定性因素影响，运价再度转跌；大西洋市场整体货盘偏少，运力供给充足，运价承压持续下行；巴拿马型船市场，粮食和煤炭运输需求相对持稳，但市场可用运力增加，叠加面临大灵便型船的竞争，BPI小幅下跌。 2.1运输需求缺乏，铁矿航线运价回落 ◼截至4月4日，海岬型船铁矿石航线：巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）运价报21.815美元/吨，相较上周五-5.48%，周均值环比-6.95%，西澳-青岛（BCI-C5）运价报8.780美元/吨，相较上周五+1.44%，周均值环比+1.00%。 ◼本周澳洲航线和巴西航线运价出现分化，临近周末澳洲市场运价止涨转跌。上半周，太平洋市场询盘活动逐渐增加，叠加部分船东对后续运价持乐观态度，运价上涨，临近周末受货盘偏少及关税政策等不确定性因素影响，澳洲市场运价再度下跌；大西洋市场整体货盘偏少，且运力供给较为充足，运价承压持续下行。 数据来源：波罗的海交易所，银河期货 数据来源：波罗的海交易所，银河期货 2.2煤炭航线运价小幅波动 ◼从本周运价表现来看，截至4月4日，海岬型船煤炭航线：澳大利亚海因波特-青岛运价报10.40美元/吨，环比上周+1.96%，澳大利亚海因波特-鹿特丹运价持稳报16.90美元/吨；巴拿马型船煤炭航线：印尼萨马琳达-印度恩诺报9.75美元/吨，环比上周-4.88%，印尼萨马琳达-福州持稳报7.50美元/吨，南非理查德-青岛报15.50美元/吨，环比上周+1.64%。本周煤炭航线运价小幅波动，澳洲市场有部分货盘释放，大型船运价相对稳定。 数据来源：Clarksons，银河期货 数据来源：Clarksons、银河期货 2.3铝土矿航线运价下跌，南美粮食航线运价上涨 ◼从本周运价表现来看，海岬型船铝土矿航线：截至4月4日，几内亚-烟台运价报22.25美元/吨，环比上周-5.72%。3月铝土矿发运量较上月增加，其中几内亚发运至中国铝土矿约807万吨，环比+11.72%。 ◼巴拿马型船粮食航线：截至4月4日，巴西桑托斯-青岛报37.00美元/吨，环比上周+2.07%；美湾-青岛报46.59美元/吨，环比上周+0.66%，南美粮食发运旺季，运输需求相对稳定，为运价提供一定支撑。 3.1需求端：铁矿发运量减少，后续货盘不足 ◼3/29-4/4日全球铁矿石发运3155万吨，环比上周-1.31%，其中澳洲发运1728万吨，环比上周-7.62%，同比-7.23%，巴西发运712万吨，环比上周+0.50%，同比-9.19%。2025年2月，铁矿石贸易指数环比-15.70%，同比-7.77%。本周铁矿发运量较上周小幅减少，澳洲和巴西均出现减量，本周澳洲市场有部分后续货盘释放，巴西市场货盘偏少，铁矿整体运输需求不足。国内需求方面，247家钢厂日均铁水产量239万吨，较上周增加0.61%，国内45港库存14468万吨，较上周减少0.36%。 3.2需求端：煤炭发运量减少，后续需求有走弱预期 ◼3/29-4/4日全球煤炭发运2088万吨，环比上周-18.03%，同比-21.75%，其中澳洲发运500万吨，环比上周-33.95%，同比-36.82%，印尼发运572万吨，环比上周-26.79%，同比-35.27%。2025年2月，煤炭贸易指数环比-2.82%，同比-9.19%。本周煤炭发运量相较上周减量明显，澳洲和印尼市场均出现较大减量；本周市场煤炭询船活动相对平稳，但随着煤炭需求季节性走弱，叠加印尼煤炭价格倒挂影响，短期预计煤炭运输需求难有较大增量。 数据来源：Clarksons，银河期货 3.3需求端：南美粮食运输需求相对稳定 3/22-3/28日全球粮食发运1031万吨，环比上周-11.09%，同比+16.44%，其中巴西发运490万吨，环比上周-1.59%，同比+31.79%，阿根廷发运158万吨，环比上周-10.52%，同比-7.75%，美国发运221万吨，环比上周-10.54%，同比+15.81%。2025年2月，粮食贸易指数环比+11.08%，同比-1.77%。南美粮食处于发运旺季，发运量较上周小幅波动，运输需求相对较好，对运价提供一定支撑。 4.1供给端：2025年4月干散货船运力同比+2.93% ◼截至2025年4月，全球干散货船共有14273艘，运力约10.43亿DWT，环比上月+0.27%，同比+2.93%。 4.2供给端：Cape船运力增速小于中小型船运力增速 ◼截至2025年4月，Capesize型船运力约4.03亿DWT（2038艘），较上月+0.21%，同比+1.47%，占干散总运力38.59%；Panamax型 船 运 力 约2.64亿DWT（3251艘），较 上 月+0.22%，同 比+2.89%，运 力 占 比25.30%。Handymax型船运力约2.48亿DWT（4356艘），较上月+0.39%，同比+4.67%，占干散总运力23.81%，Handysize型船运力约1.28亿DWT（4628艘），较上月+0.35%，同比+4.32%，占干散总运力12.31%。 数据来源：Clarksons，银河期货 4.3供给端：25年运力交付中小型船为主，占比80% ◼根据干散货船交付排期预测（不考虑拆解），2025年4月预计约有332万DWT干散货船待交付，约占现有运力的0.32%，预计2025年交付总量3797万DWT，占年初总运力的3.64%。其中Cape型船785万DWT，占比21%，Panamax型船1134万DWT，占比30%，Handymax型船1251万DWT，占比33%,Handysize型船627万DWT，占比17%，其中中小型船合计占比接近80%。 数据来源：Clarksons，银河期货 5.1周转端：干散货船平均港口等待时间有所减少 ◼船舶闲置方面，根据Clarksons数据，截至2025年4月4日，海岬型船闲置运力为21.34百万DWT，较上周同期减少15.35%，闲置率为5.3%；巴拿马型船闲置运力为15.52百万DWT，较上周同期减少9.92%，闲置率为5.9%。 ◼港口等待时间方面，截至4月3日海岬型船和巴拿马型船平均港口等待时间为54.61小时，较上周同期减少0.85小时。 数据来源：Clarksons，银河期货 数据来源：Clarksons，银河期货 5.2周转端：苏伊士运河通行量处于近年较低水平 ◼根据Clarksons数据，2025年3月29日至2025年4月4日，巴拿马运河干散货船通周度行量40艘，较上周增加21.21%；苏伊士运河干散货船周度通行量为57艘，较上周减少18.57%。 数据来源：Clarksons，银河期货 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新 ◼行业资讯 1、北京