国际贸易冲突加剧，把握建材板块配置机会

国际贸易冲突加剧，把握建材板块配置机会 建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025年04月06日 ： 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：万静远 执业证书编号：S0740525030002 Email：wanjy@zts.com.cn 分析师：刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01@zts.com.cn 分析师：农誉 执业证书编号：S0740524120001 Email：nongyu@zts.com.cn 基本状况 上市公司数73 行业总市值(亿元)7,288.82 行业流通市值(亿元)6,466.92 行业-市场走势对比 相关报告 1、《麦加芯彩加快推进船舶涂料认 证，水泥价格震荡上行》2025-03-302、《水泥边际持续改善，生育补贴首落地关注建材最受益品种》2025-03-16 3、《需求边际改善与政策加码共振，水泥行业估值修复可期》2025-03-094、《玻纤产品开启复价；光伏玻璃3月报价提涨》2025-03-03 评级增持（维持） 重点公司基本状况 股价EPSPE 简称评级 （元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E 北新建材29.592.12.22.73.314.213.710.89.0买入 海螺水泥24.162.01.51.92.012.316.713.012.0买入 中国巨石12.780.80.60.81.016.821.015.813.2买入 伟星新材11.990.90.70.80.813.317.916.014.3买入 三棵树50.560.31.11.41.8153.248.235.928.4增持 华新水泥14.141.31.21.21.510.612.211.49.6买入 山东药玻23.551.21.41.72.020.116.513.511.7买入 旗滨集团5.780.70.30.40.58.923.114.512.0增持 东方雨虹12.151.00.70.91.212.817.614.310.5买入 坚朗�金25.050.90.30.61.127.2100.239.823.9买入 备注：股价取自2025年4月3日收盘价 报告摘要 周观点：1）玻纤板块，据卓创资讯，3月末行业库存79.8万吨，环比-2.3%，行业库存表现超预期+电子布涨价逐步落地+25Q1行业公司业绩有望表现亮眼，建议重点关注。2）水泥板块，全国水泥价格环比+0.3元/吨，库容比环比+0.2pcts，出货率环比+2pcts。在经历了24年上半年全行业亏损后，企业错峰意愿强烈，盈利能力有望持续。叠加长期产能出清期权，在当下水泥板块pb处于历史低位具有较强安全边际下，我们认为仍有阶段性的机会。3）消费建材板块，头部企业部分产品涨价落地传导成本压力，行业盈利空间有望改善。叠加近期新房和二手房市场企稳信号较强，我们认为消费建材板块有可能会出现上半年修复估值、下半年修复业绩的行情。 本周重点事件：4月2日，美国宣布对中国加征34%“对等关税”，4月4日，中国接连表态并发布多条反制行动。我们认为，在抢出口结束、关税落地及出口承压下，国内投资（基建+地产）和消费将成为稳经济主要抓手，政策也将倾斜。当前建材板块整体低配，截至24年底，建材标准配置比例0.77%，基金实际配置比例0.56%，且板块估值处于历史低位，PB估值处于历史3.21%分位数，显著低于近十年均值。由于建材对美出口占比低，同时原材料对美依赖度低，基本不受关税影响。上半年新房+二手房销售面积同比有望转正，看好带动零售建材需求回暖。 品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗�金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。 水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.1%。价格上涨地区主要有江苏、浙江、湖南、广东和甘肃，幅度10-30元/吨；价格回落地区是辽宁和河南，幅度30-50元/吨。三月底四月初，国内水泥市场需求环比略有小幅提升，全国重点地区水泥企业出货率为47.5%。价格方面，全国水泥整体维持震荡上行走势。其中，南方地区受益于天气晴好，水泥需求稳定，以及企业不断推涨，价格延续上涨态势；北方地区如辽宁和河南由于需求较弱，以及个别企业出现抢量行为，致使价格出现走低。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。 玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex均价3645元/吨（环比持平，同比+380）；电子纱G75均价9100元/吨（环比持平，同比+1850）；电子布主流报价3.8-4.4元/米（周环比持平）。随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，3月末行业库存79.8万吨，环比-2.3%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、 山东玻纤。 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。 浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周全国浮法玻璃均价1312元/吨（周环比+6），周末行业库存5705万重箱（周环比-79），玻璃在产产能15.8万t/d（周环比持平）。当前终端需求仍处于季节性恢复期，部分仍有小幅改善，但分化明显。供应端，产能偏稳运行，较大部分浮法厂库存仍有压力。后市看，整体供需存进一步改善预期，成本支撑作用走强，价格底部存支撑。未来浮法供给仍存在进一步出清基础，静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。本周3.2/2.0mm镀膜主流报价22.25/14.25元/平（周环比持平/+0.5）；在产产能9.2万t/d（环比持平）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。 安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。 工业涂料：关注麦加芯彩、松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 内容目录 本周行情回顾5 玻纤行业跟踪6 水泥行业跟踪9 浮法玻璃行业跟踪15 光伏玻璃行业跟踪17 品牌建材行业跟踪18 风险提示19 图表目录 图表1：建筑材料行业市场表现5 图表2：本周建材行业个股涨幅前�5 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值5 图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨）6 图表5：缠绕直接纱价格（元/吨）6 图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨）7 图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨）7 图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨）7 图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨）7 图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（%）7 图表11：铂铑合金价格（元/克）7 图表12：不饱和树脂价格（元/克）8 图表13：全球主要经济体GDP同比增速(%)8 图表14：全国水泥P·O42.5含税价（元/吨）9 图表15：华北水泥P·O42.5含税价（元/吨）9 图表16：东北水泥P·O42.5含税价（元/吨）9 图表17：华东水泥P·O42.5含税价（元/吨）9 图表18：中南水泥P·O42.5含税价（元/吨）10 图表19：西南水泥P·O42.5含税价（元/吨）10 图表20：西北水泥P·O42.5含税价（元/吨）10 图表21：京津冀水泥P·O42.5含税价（元/吨）10 图表22：江浙沪皖水泥P·O42.5含税价（元/吨）10 图表23：两广水泥P·O42.5含税价（元/吨）10 图表24：辽宁熟料价格（元/吨）11 图表25：山东熟料价格（元/吨）11 图表26：浙江熟料价格（元/吨）11 图表27：安徽熟料价格（元/吨）11 图表28：广东熟料价格（元/吨）11 图表29：重庆熟料价格（元/吨）11 图表30：全国水泥库容比（%）12 图表31：华北水泥库容比（%）12 图表32：东北水泥库容比（%）12 图表33：华东水泥库容比（%）12 图表34：中南水泥库容比（%）12 图表35：西南水泥库容比（%）12 图表36：西北水泥库容比（%）13 图表37：长江流域水泥库容比（%）13 图表38：全国水泥出货率（%）13 图表39：京津冀水泥出货率（%）13 图表40：东北水泥出货率（%）13 图表41：华中水泥出货率（%）13 图表42：华东水泥出货率（%）14 图表43：华南水泥出货率（%）14 图表44：西南水泥出货率（%）14 图表45：西北水泥出货率（%）14 图表46：全国水泥产量及同比增速14 图表47：全国水泥价格走势（元/吨）14 图表48：全国玻璃均价（元/吨）15 图表49：全国玻璃库存变动走势图（万重量箱）15 图表50：深加工订单天数（天）16 图表51：沙河社会库存（万重箱）16 图表52：全国玻璃在产产能情况（万t/d）16 图表53：PP