银行行业点评报告：红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期

核心观点与关键数据

• 信贷投放预测：3月人民币贷款预计新增约3.1万亿元，与2024年同期持平，余额同比增速7.2%，环比下降0.1pct。对公贷款预计新增约2.3万亿元，零售贷款预计新增约9000亿元（主要为按揭），非银贷款预计减少约1000亿元。
• 社融预测：3月份社融预计新增约5万亿元，存量增速8.2%，环比持平。政府债净融资新增约1.1万亿元，同比大幅提高。
• 货币供应量预测：3月M2同比增长7.1%，环比上升0.1pct；新口径M1同比增长0.4%，环比上升0.3pct。M2环比回升主要源于财政存款回流、信贷需求改善及同业存款扰动减弱。

研究结论

• 投资建议：推荐港股中信银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期逻辑推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。
• 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。

详细分析

1. 信贷投放：Q1末对公信贷需求或释放，主要支撑来自企业项目储备和投融计划落地。零售贷款增长主要来自按揭，提前还贷需求或放缓。非银贷款受银行体系流动性趋紧影响，预计减少。
2. 社融：政府债发行加速是主要支撑，预计3月社融新增规模略高于2024年同期。未来趋势取决于政策落地成效和海外关税政策影响。
3. 货币供应量：财政支出发力、信贷需求改善及同业存款扰动减弱共同推动M2环比回升。
4. 估值修复：稳增长政策带动银行估值修复，银行板块防御价值突显，长期吸引力增强。
5. 业绩预测：2025Q1银行业绩表现基本稳定，延续2024Q4营收和净利润增速回升势头，信贷结构优化，息差回落幅度或优于预期，零售风险反弹或接近尾声，非息收入仍有支持。