黄金专题报告：美联储放缓缩表的影响

的影响 2025年03月25日 引言：北京时间3月20日凌晨，美联储利率决策方面未传达新的信息，且对未来的利率预期点阵图也未发生变化，联邦基准利率维持在4.25%至4.5%不变。另外，美联储同时表示，将从4月起放慢缩表，针对的是美国国债部分，这可能是从去年6月以来首次调整缩表，对缩减6.8万亿美元资产组合持有量进行了调整。 一、什么是缩表？ 缩表（Quantitative Tightening, QT），是货币政策工具的重要组成部分，美联储减少其资产负债表规模，通常是通过停止或减少到期债券的再投资，比如国债和MBS。减少其资产负债表规模，缩表时，到期资金不再重新投资于国债，相当于从市场资金端撤回流动性。 下面表格为美联储缩表的具体进程，美联储无法直接从财政部购买国债，因此只能通过二级银行购入国债。 同时对于国债而言，缩表时，美联储停止购债或抛售国债会增加市场债券供给（供给↑），压低债券价格、推高收益率（利率↑）。 二、放缓缩表目的何在？ 若美联储决定放缓缩表速度，相当于减少从市场回收资金的力度，银行准备金下降速度变慢，剩余流动性相对增加。进而传导至银行间拆借利率下行，降低短期融资成本，刺激市场风险偏好。减少债券抛售量或延长缩表周期，市场债券供给压力减轻（供给↓），带动收益率下降（利率↓）。长期利率（如房贷利率、企业债利率）随之降低，刺激借贷和投资。对于特朗普而言，首要任务是降低美国的高昂负债利息，美联储购债推高国债价格，收益率下降，降低企业和个人的借贷成本，以防止目前美国经济的衰退风险上升，在保障银行准备金安全的同时，避免市场出现剧烈波动。 目前美联储持有规模接近6.8万亿美元，比起疫情时期峰值的8.9万亿美元，缩表了2.1万亿美元，但其仍然远高于疫情前的4.2万亿美元水平，鲍威尔的发言安抚市场“如果长期通胀预期能控制得好，美联储就可以忽略关税这类政策的一次性冲击。目前长期通胀预期已经稳定，因此让美联储 能够忽略它”也从侧面说明问题是现实确实存在的，特朗普政府面临高企的关税，即将到来的通胀等等。 四、对于贵金属是利好还是利空？ 贵金属的其中一个重要的锚是流动性，可以确定的是，美联储放缓缩表无疑是为市场增添了流动性，其效果虽不如降息来的直接与彻底，仍是一个利多黄金的因素。 五、后市展望 隔夜公布的美国消费者信心指数大幅低于预期，消费者预期指数创12年来新低，经济数据的弱势带动美债收益率显著回落，避险情绪小幅上升利多贵金属的上行。但另外一方面，美国经济面数据不及预期，也迫使美国总统特朗普不得不重新审视自己的关税讹诈措施，近日持续放出风声表示“关税仍有可以谈判的余地”，市场对于关税与贸易战的担忧又有所化解。多空信息交织，利多与利空的交易都较为充分，黄金可能进入横盘震荡格局，但我们仍建议维持多配，下方空间有限，具有长期投资价值。对于资金不够宽裕的投资者，我们也建议可以通过黄金ETF进行一些定投的配置，同样具备投资价值。 对于白银而言，我们建议投资者不能仅仅盯着黄金和白银进行交易，金油比，金铜比同样相当重要，就比如最近白银的弹性放大，弹性超过金。很大一部分原因来源于有色板块尤其是铜的走强，特朗普对于铜加征关税25%，并且态度较为强硬。铜流向美国，极大的提振银的工业属性，这也是最近为什么银几次弹性都大于金。但对于白银而言，工业金属终究受到世界经济的影响较大，白银很要求投资者们在波段区间管理能力，顺势而为将极大提升交易胜率。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或者转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“知微见著,臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 侯梦倩期货从业资格：F3070960投资咨询资格：Z0017338邮箱：houmq@shhxqh.com 华鑫期货有限公司地址：上海市黄浦区福州路666号21、22楼邮编：200001电话：400-186-8822 华鑫期货 华鑫期评