详解光大银行2024年报：净利润同比增长2.2%，零售贷款不良率下降

2024年光大银行营收同比-7.1%（3Q24为-8.8%），净利润同比+2.2%（3Q24为+1.9%）。营收降幅收窄，利润增速小幅走阔。 4Q24单季净利息收入环比下降1.7%，单季年化净息差环比下降4bp至1.51%。生息资产收益率环比下行10bp至3.56%；计息负债成本率环比下降5bp至2.11%。 资产负债：制造业投放较好；个人活期存款高增。1、资产端：生息资产同比+2.1%，信贷同比+3.9%（3Q24同比+3.6%，2023年同比+6%）。贷款占比57.3%，同比2024年提升1个点。对公贷款同比+6.1%，个贷同比-2%。2024年全年信贷新增占比结构来看，前三名分别为制造业（49.2%）、泛政信类（36.1%）、经营贷（18.2%）。2、负债端：手工补息等影响对公存款增长，个人存款增长较好。计息负债同比+2%，存款同比-1.4%（3Q24同比-1.6%，2023年同比+4.5%）。1、存款增长：对公存款同比-8.1%，个人存款同比+7%。2、存款期限：存款定期化延续。2024年定期存款占比较2023年同比提升1.8个点至60.4%，个人活期存款同比高增20.8%。 2024净非息收入同比提升1.5%（3Q24同比-2.8%）。1、手续费同比-19.5%（3Q24同比-20.6%），降幅小幅收窄。2、其他非息同比+38.3%（3Q24同比+28.5%），增速边际上升，占比营收同比提升4.6个点至13.9%。 资产质量整体来看：1、不良维度——不良率环比维持1.25%。累计年化不良净生成率为1.28%，同比下降24bp。未来不良压力方面，关注类贷款占比1.84%，同比维持不变。2、逾期维度——逾期率有所下降。4Q24逾期率较上半年下降18bp至2.02%，逾期占比不良下降14.96个百分点至161.02%。3、拨备维度——拨备提升。拨备覆盖率环比提升9.85个点至180.58%，同比下降0.69个点。 行业不良率来看：（1）对公：对公不良率较1H24提升6bp至1.24%，同比持平。（2）零售：零售不良率较1H24下降7bp至1.40%。 投资建议：公司当前股价对应2025E、2026E、2027EPB0.44X/0.42X/0.40X； PE5.64X/5.56X/5.40X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1.业绩表现：营收降幅收窄，利润同比+2.2% 光大银行2024年营收同比-7.1%（3Q24为-8.8%），净利润同比+2.2%（3Q24为+1.9%）。2023/1Q24/2Q24/3Q24/2024营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-4%/-9.7%/-8.9%/-8.8%/-7.1%、-4.4%/-11.1%/-10.5%/-10.9%/-9.6%、-9%/0.4%/1.7%/1.9%/2.2%。 图表1：光大银行业绩累积同比 图表2：光大银行业绩单季同比 2024年业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、其他非息、拨备。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模正向贡献提升0.8个点至4.78%；2、净息差负向贡献收窄0.2个点。3、手续费负向贡献边际提升0.1个点。4、其他非息正向贡献边际提升0.7个点至4.7%。5、税收负向贡献边际收窄1.3个点。边际贡献减弱的是： 1、成本负向贡献编辑收窄0.5个点。2、拨备正向贡献边际收窄2.3个点至13.09%。 图表3：光大银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：光大银行业绩增长拆分（单季环比） 2.净利息收入：环比-1.7%，单季年化净息差环比下降4bp 至1.51% 4Q24单季净利息收入环比下降1.7%，单季年化净息差环比下降4bp至1.51%。四季度生息资产收益率环比下行10bp至3.56%；计息负债成本率环比下降5bp至2.11%。 图表5：光大银行单季年化净息差 图表6：光大银行单季年化收益/付息率 3.资产负债：制造业投放较好；个人活期存款高增 资产端：生息资产同比+2.1%，信贷同比+3.9%（3Q24同比+3.6%，2023年同比+6%）。贷款占比57.3%，同比2024年提升1个点。对公贷款同比+6.1%，个贷同比-2%。2024年全年信贷新增占比结构来看，前三名分别为制造业（49.2%）、泛政信类（36.1%）、经营贷（18.2%）。 负债端：手工补息等影响对公存款增长，个人存款增长较好。计息负债同比+2%，存款同比-1.4%（3Q24同比-1.6%，2023年同比+4.5%）。1、存款增长：对公存款同比-8.1%，个人存款同比+7%。2、存款期限：存款定期化延续。2024年定期存款占比较2023年同比提升1.8个点至60.4%，个人活期存款同比高增20.8%。 图表7：光大银行资产负债增速和结构占比 图表8：光大银行信贷新增及存量结构 图表9：光大银行存款结构 4.净非息收入同比+1.5%，手续费降幅收窄，其他非息增幅走 阔 2024净非息收入同比提升1.5%（3Q24同比-2.8%）。1、手续费同比-19.5%（3Q24同比-20.6%），降幅小幅收窄。2、其他非息同比+38.3%（3Q24同比+28.5%），增速边际上升，占比营收同比提升4.6个点至13.9%。 图表10：光大银行其他非息同比增速与结构 图表11：光大银行净手续费收入同比增速与结构 5.资产质量：零售不良率下降；拨备覆盖率提升 总体指标多维度看：1、不良维度——不良率环比维持1.25%。累计年化不良净生成率为1.28%，同比下降24bp。未来不良压力方面，关注类贷款占比1.84%，同比维持不变。2、逾期维度——逾期率有所下降。 4Q24逾期率较上半年下降18bp至2.02%，逾期占比不良下降14.96个百分点至161.02%。3、拨备维度——拨备提升。拨备覆盖率环比提升9.85个点至180.58%，同比下降0.69个点。 行业不良率来看：（1）对公：对公不良率较1H24提升6bp至1.24%，同比持平。（2）零售：零售不良率较1H24下降7bp至1.40%。 图表12：光大银行资产质量综合指标 图表13：光大银行细分行业信贷不良率 6.其他 累积年化成本收入比37.05%，同比提升1.31个点，其中累积管理费同比下降1.74%。 核心一级资本充足率环比提高。4Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.82%、11.98%、14.13%，环比分别变化+15bp、+15bp、+24bp。 7.投资建议与风险提示 投资建议 ： 公司当前股价对应2025E、2026E、2027EPB0.44 X/0.42X/0.40X；PE5.64X/5.56X/5.40X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 盈利预测表