每周投资早参

2025年4月7日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。具体关税税率可查阅相关新闻报道。 商务部新闻发言人就美方宣布“对等关税”发表谈话：中方对此坚决反对，并将坚决采取反制措施维护自身权益。历史证明，提高关税解决不了美国自身问题，既损害美国自身利益，也危及全球经济发展和产供链稳定。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中方敦促美方立即取消单边关税措施，与贸易伙伴通过平等对话妥善解决分歧。 我们认为，自由贸易是全球经济繁荣的基石，美方不断加征关税将加剧全球经济的不确定性，这对绝大多数企业而言可能造成不利影响。贸易战没有真正的赢家，只会损害所有参与方的利益，包括美国自身。 对于A股市场来说，短期对出口链影响较大。从行业角度来看，出口关联度高的行业无疑将受到最直接且显著的影响。风险偏好方面,“对等关税”使得避险情绪升温，资金流向或发生改变。在A股市场，资金流向或出现变化。一方面，资金涌入避险板块，另一方面，资金从高风险、不确定性较高的板块流出，导致部分科技股、成长股遭受抛售。市场整体观望情绪浓厚。上周四的市场也验证了上述逻辑，上周四沪深三大指数集体调整。盘面上看，大消费、贵金属及电力等防御性板块走强，出口占比较高的板块个股表现不佳，科技股也出现大面积下跌。 最近两市成交额在1万亿元上下徘徊，地量是否意味着指数调整尾声？首先，根据以往经验，地量往往对应地价，但地量后反弹需政策或业绩催化确认；其次，此次市场缩量伴随市场微观结构变差。尤其是板块轮动快速且缺乏主线，赚钱效应缺失；地量并非绝对底部，但或接近调整尾声。虽然大幅缩量常预示市场进入底部区域，但反转需依赖政策或盈利改善信号。若4月财报季验证经济复苏成色，或政策加码，则地量后有望开启修复行情。 因此，随着市场成交额萎缩至万亿附近，意味着调整在逐步接近尾声。美国“对等关税”落地，风险暂缓但未完全消散。不过，中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期调整不改中期慢牛格局。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周四市场综述 周四晨报提醒，周三两市成交额跌破万亿，地量是否意味着指数调整尾声？首先，自2024年10月以来，A股成交额第二次回落至万亿以下，市场对“地量见地价”的讨论升温。根据以往经验，地量往往对应地价，但地量后反弹需政策或业绩催化确认；其次，此次市场缩量伴随市场微观结构变差。尤其是板块轮动快速且缺乏主线，赚钱效应缺失，存量资金持续流出；地量并非绝对底部，但或接近调整尾声。虽然大幅缩量常预示市场进入底部区域，但反转需依赖政策或盈利改善信号。若4月财报季验证经济复苏成色，或政策加码，则地量后有望开启修复行情。因此，随着市场成交额再次萎缩至万亿下方，意味着调整在逐步接近尾声。但多方不确定下，指数或仍有再次下探的可能。不过，中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市场中期向好的趋势。 受特朗普宣布“对等关税”的利空影响，周四早盘，沪深三大指数集体低开，随后震荡上行，沪指一度飘红，但未能持久，之后，再度低走，创指、深成指半日跌超1%。盘面上看，养殖股强势，旅游酒店板块走强，贵金属板块持续活跃，出口占比较高的板块个股表现不佳。午后，市场震荡回升。临近尾盘，三大指数集体绿盘报收。 全天看，行业方面，物流、旅游酒店、农牧饲渔、农药兽药、贵金属等板块涨幅居前，消费电子、电机、家电、电子元件、电源设备等板块跌幅居前；概念股方面，统一大市场、鸡肉、社区团购、猪肉、粮食、乳业等概念股涨幅居前，3D摄像头、无线耳机、混合现实等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪低落，赚钱效应较差，两市成交额11376亿元，截止收盘，上证指数报3342.01点，下跌8.12点，跌幅0.24%，总成交额4865.10亿；深证成指报10365.73点，下跌147.39点，跌幅1.40%，总成交额6511.10亿；创业板指报2065.40点，下跌39.23点，跌幅1.86%，总成交额2989.90亿；科创50指报1018.07点，下跌4.68点，跌幅0.46%，总成交额910.93亿。 二、上周市场回顾 上周市场继续震荡回踩。沪指周跌幅0.28 %，深证成指周跌幅2.28 %，创业板周跌幅2.95 %，科创50指数周跌幅1.11%。具体表现如下：近期晨报提醒，海外关税不确定性的风险偏好压制以及财报季的窗口来临，指数阶段重心回落的趋势或并未结束。虽然成交的大幅萎缩有技术反弹的需求，但整体或仍处于调整趋势。后市投资者可密切关注成交量的变化，如果成交依旧不能释放，那么震荡整理或将延续。市场走势如我们预期，周一沪深三大指数继续调整，板块个股跌多涨少，贵金属、电力、银行等防御性板块涨幅居前，科技股大面积回调。两市成交额依旧萎靡不振。近期市场调整的原因可能如下：一是外部方面；二是内部方面。市场进入业绩验证窗口期，投资者对于上市公司即将披露的一季报业绩心存担忧。若企业业绩不佳，可能引发股价下跌，这种对业绩的不确定性预期使得资金趋于谨慎；三是盘面方面。科技股震荡分化回落。此前热门的科技板块，如人行机器人、人工智能等赛道调整幅度加大。科技股前期涨幅较大，部分资金选择获利了结，引发板块集体回调，进而拖累指数下行。四是国内经济验证期，一季度经济数据落地前，市场有观望情绪。周二沪深三大指数涨跌不一，走势略有分化，沪指小幅上涨，深成指及创指飘绿。盘面上看，医药医疗股集体大涨，不过，贵金属及银行等板块调整。我们提醒，目前市场阶段的隐忧依旧：一是缩量反弹之下暗藏隐患。周二两市成交额1.1万亿，仍处于地量范畴，后市需观察量能能否持续放大；二是热点轮动快及缺乏主线。周二医药板块上涨受消息政策利好驱动，但周一上涨的贵金属及银行板块调整，近期市场缺乏主线。周三市场窄幅震荡，微幅上涨，牛皮市特征明显。盘面上看，轮毂电机、汽车一体化压铸等新能源汽车产业链走强，人行机器人等题材股出现反弹，银行股上涨力挺指数。由于量能萎缩，市场走势有气无力的感觉。周三两市成交额跌破万亿。受特朗普宣布“对等关税”的利空影响，周四沪深三大指数集体调整，盘面上看，养殖股强势，旅游酒店板块走强，贵金属板块持续活跃，出口占比较高的板块个股表现不佳。 三、上周盘面点评 一是旅游酒店板块一度活跃。受益于清明小长假利好刺激，周四旅游板块拉升。消息面上，中共广东省委办公厅、广东省人民政府办公厅近日印发《关于推动旅游业高质量发展加快建设旅游强省的若干措施》，明确提出实施文旅投资100项在建重大项目和100项重点招商项目“双百”计划，力争到2027年，全省年接待游客突破9.5亿人次，旅游总收入突破1.3万亿元，现代旅游业体系基本形成；到2030年，各项主要指标位居全国前列，建成高水平旅游强省。我们认为，政府的政策利好和消费活力的提升有望进一步提振春夏季旅游市场，消费者游玩诉求亟待释放，助力我国旅游经济增长。 二是消费股走强。周四鸡肉、猪肉、商业百货、预制菜、乳业等消费股走强。外需受特朗普关税的影响可能面临一定不确定性，内需可能是2025年经济复苏的重要驱动力量，尤其是偏消费的方向，自去年开始，消费刺激政策频频出台，另外，降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。 三是贵金属板块活跃。周一贵金属板块继续上涨，周二周三贵金属板块回调，周四贵金属板块再度表现。美国总统特朗普2日在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。具体关税税率可查阅相关新闻报道。受此消息刺激，黄金股近期表现较好，不过，国际金价连续上涨后，震荡的风险也在上升。提醒投资者注意节奏。 四是银行等高股息率板块表现偏强。周一银行等高股息率板块表现偏强，周三银行板块上涨力挺指数。消息面上，2025年，财政部将发行首批特别国债5000亿元，积极支持某四家银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法治化原则稳妥推进。国有大行新一轮增资正式启动。3月30日，某四家银行发布向特定对象发行A股股票预案等公告，4家国有大行计划合计募资规模为5200亿元，其中财政部出资5000亿元。通过发行特别国债支持相关国有大型商业银行补充核心一级资本，有利于进一步巩固提升银行的稳健经营能力，促进银行高质量发展，为投资者创造更大价值和带来长期稳定的回报，有利于银行更好发挥服务实体经济的主力军作用，为国民经济行稳致远提供有力支撑。展望2025年，高股息个股仍有逢低配置的价值，理由如下：一是在低利率环境下，收益稳定可观；二是高股息个股通常来自于成熟、稳定且盈利能力较强的企业，相对更能抵御市场风险；三是政策支持引导上市公司分红。对于高股息率个股，我们的观点是择低配置，不追高。另外，提醒一下，若公司自身的经营状况变化可能导致股息削减甚至停止支付。在挑选高股息个股时，排除低供给壁垒的行业、处于产业下行周期的资产，重点选择必需品属性、壁垒及护城河的资产。 五是医药股一度活跃。周二生物制品、医疗服务、化学制药、医疗器械、中药等医药股集体大涨。展望2025年，医药板块具备配置价值：首先，医药调整四年，下跌幅度巨大；其次，目前医药生物市盈率处于相对低位水平；再次，前期的下跌已经对集采政策及反腐的影响充分计价；最后，老龄化进程加快，医药需要旺盛。2025年或成为基本面趋势改善值得期待的一年。在布局机会上，相对看好受益于消费复苏的医药品种，如中药OTC、眼科及牙科医疗服务、家用医疗器械、血制品等（从2月21日晨报开始至3月3日，几乎每天的报告都有提醒，近几年调整幅度比较的深的医药医疗可择机配置）。 六是轮毂电机概念股一度活跃。周三轮毂电机、汽车一体化压铸等新能源汽车产业链走强。轮毂电机是将车子的“动力系统、传动系统、刹车系统集成到一起而设计出来的电机。轮毂电机的优点：一是省略大量传动部件，让车辆结构更简单；二是可实现多种复杂的驱动方式；由于轮毂电机具备单个车轮独立驱动的特性，因此无论是前驱、后驱还是四驱形式，它都可以比较轻松地实现，全时四驱在轮毂电机驱动的车辆上实现起来非常容易。另外，消息面上，全国乘联会秘书长崔东树表示，基于2025年一季度各地促进汽车消费政策的落实和市场相对较好的表现，乘联会对2025年中国汽车市场预测值大幅提升，其中新能源新车的批发销量从1570万辆调到1600万辆以上。 四、后市大势研判 当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。具体关税税率可查阅相关新闻报道。 商务部新闻发言人就美方宣布“对等关税”发表谈话：中方对此坚决反对，并将坚决采取反制措施维护自身权益。历史证明，提高关税解决不了美国自身问题，既损害美国自身利益，也危及全球经济发展和产供链稳定。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中方敦促美方立即取消单边关税措施，与贸易伙伴通过平等对话妥善解决分歧。 我们认为，自由贸易是全球经济繁荣的基石，美方不断加征关税将加剧全球经济的不确定性，这对绝大多数企业而言可能造成不利影响。贸易战没有真正的赢家，只会损害所有参与方的利益，包括美国自身。 对于A股市场来说，短期对出口链影响较大。从行业角度来看，出口关联度高的行业无疑将受到最直接且显著的影响。风险偏好方面，“对等关税”使得避险情绪升温，资金流向或发生改变。在A股市场，资金流向或出现变化。一方面，资金涌入避险板块，另一方面，资金从高风险、不确定性较高的板块流出，导致部分科技股、成长股遭受抛售。市场整体观望情绪浓厚。上周四的市