每周投资早参

2025年4月21日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五晨报提醒，尽管沪指8连阳，但资金观望情绪依旧浓厚，成交持续萎缩下，市场量价背离。市场走势如我们预期，上周五上午市场下跌，盘面上，6G等概念股大涨。午后券商及地产股拉升，带动指数回升。收盘三大指数涨跌不一，全天维持缩量震荡的格局。 上周指数出现分化，沪指周涨幅1.19%，而深成指、创指周跌幅分别为0.54 %、0.64%。主要原因可能是银行等板块持续护盘，带动沪指上涨，而题材股大面积下跌，成为拖累深市指数的主因。 两市成交额连续两天跌破万亿大关，说明市场观望情绪较浓。市场究竟在担忧什么？又在等待什么呢？ 一方面，国外方面，市场依旧担忧关税政策的扰动。美国关税政策反复，政策不确定性仍压制风险偏好。而近期美股科技股持续波动，成长股估值有压力，或给国内创业板等带来承压预期。 另外，国内主要是国内业绩验证与政策博弈。4月下旬为年报及一季报密集披露期，部分高估值板块面临业绩证伪风险，可能引发资金避险。此外，尽管市场对政策期待有佳，但更多政策依然仍在路上，导致资金倾向于观望。 市场或在等待月底重要会议的政策定调。投资者普遍等待4月底重要会议对经济形势的研判及政策部署，其中对经济以及对资本市场的进一步政策预期，或成为中期行情的关键催化剂。 后市密切关注贸易谈判的情况。若双方能够通过谈判缓解紧张局势，市场信心将得到较大提振，反之则可能继续承压。对于投资者来说，可逢低布局三条主线：一是自主可控领域（半导体、AI算力等）；二是内需消费（医药、食品饮料等）；三是高股息板块（央国企、公用事业等）。 后续还要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的2025年的经济目标，预计后续财政、货币政策都会加大刺激力度。中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期波动不改中期慢牛格局，短线高手可高抛低吸。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五晨报提醒，周四两市成交进一步萎缩并跌破万亿大关。尽管沪指8连阳，但资金观望情绪依旧浓厚，成交持续萎缩下，市场量价的背离，市场究竟在担忧什么？又在等待什么呢？一方面，国外方面，市场依旧担忧关税政策的扰动。另外，国内主要是国内业绩验证与政策博弈。4月中下旬为年报及一季报密集披露期，部分高估值板块面临业绩证伪风险，可能引发资金避险。市场或在等待月底重要会议的政策定调。 市场走势如我们预期，周五早盘，沪深三大指数集体低开，随后震荡走低。盘面上，环氧丙烷概念延续周四强势，船舶制造走强，6G等概念股大涨。午后，市场震荡回升。盘面上看，券商及地产股拉升，带动指数上行。临近尾盘，深成指及创指红盘报收。 全天看，行业方面，通信设备、采掘、消费电子、房地产开发、电池、船舶制造等板块涨幅居前，旅游酒店、食品饮料、美容护理、农牧饲渔、贵金属等板块跌幅居前；概念股方面，6G、可燃冰、CPO、油气设服等概念股涨幅居前，乳业、转基因、粮食等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额9147亿元，截止收盘，上证指数报3276.73点，下跌3.61点，跌幅0.11%，总成交额3803.13亿；深证成指报9781.65点，上涨22.60点，涨幅0.23%，总成交额5343.43亿；创业板指报1913.97点，上涨5.19点，涨幅0.27%，总成交额2341.20亿；科创50指报1008.60点，下跌8.21点，跌幅0.81%，总成交额620.10亿。 二、上周市场回顾 上周市场出现分化，沪深三大指数涨跌不一。沪指周涨幅1.19%，深证成指周跌幅0.54 %，创业板周跌幅0.64%，科创50指数周跌幅0.31%。具体表现如下：周一沪深三大指数继续反弹，板块个股涨多跌少，盘面上看，海南概念股、体育产业等领涨。市场情绪延续回暖趋势，但成交额整体萎缩下，回升情绪也在边际递减。周二沪深三大指数涨跌不一，两市成交额不足1.1万亿。近期市场反弹过程中成交逐步萎缩，需注意阶段修复后市场可能出现的震荡，特别是警惕流动性进一步收缩对高估值板块的影响。尽管市场整体疲软，但部分板块逆势走强，展现出防御性特征：一是消费股韧性凸显：食品饮料板块涨幅居前；二是银行板块逆势护盘；三是一季报预增标的抗跌。特朗普政府在关税问题上的反复无常也令人头疼。短期对A股市场及经济基本面造成扰动及不确定性。后市密切关注贸易谈判的情况。若双方能够通过谈判缓解紧张局势，市场信心将得到极大提振，反之则可能继续承压。对于投资者来说，可逢低布局三条主线：一是自主可控领域（半导体、AI算力等）；二是内需消费（医药、食品饮料等）；三是高股息板块（央国企、公用事业等）。市场走势如我们预期，周三上午沪深三大指数同步下跌，午后上演“深V反转”，沪指成功翻红实现7连阳，而深成指、创业板指跌幅收窄。盘面上看，板块与指数间的分化态势愈发明显。银行板块持续护盘，带动沪指相对抗跌，而题材股大面积下跌，成为拖累深市指数的主因。周四市场窄幅震荡，两市成交进一步萎缩并跌破万亿大关。盘面上看，内需和自主可控成为A股表现最强的两大主线。内需主线方面，旅游酒店板块大涨，地产链、食品饮料等板块也大涨；自主可控主线方面，光刻机及半导体板块大涨。整体看，尽管沪指8连阳，但资金观望情绪依旧浓厚，成交持续萎缩下，市场量价的背离，观望情绪较浓。周五早盘，沪深三大指数集体低开，随后震荡走低。盘面上，船舶制造走强，6G等概念股大涨。午后，市场震荡回升。盘面上看，券商及地产股拉升，带动指数上行。临近尾盘，深成指及创指红盘报收。 三、上周盘面点评 一是6G概念股大涨。周五6G概念股大涨。消息面上，国新办于4月18日上午10时举行一季度有关经济数据例行新闻发布会，工业和信息化部信息通信发展司司长谢存表示，大家都十分关心6G的研发，工信部指导成立了IMT-2030（6G）推进组，凝聚合力推进6G创新，发布《6G总体愿景与潜在关键技术》等50余项研究成果，组织对通感一体化、 无线AI等6G关键技术开展测试验证，加速技术成熟。同时，进一步深化与欧盟、韩国、印度等国家和地区在6G领域的国际交流合作。下一步，工信部将在推动科技创新和产业创新融合的深度上下功夫，凝聚产学研用各方力量，加快推进6G技术研发、标准制定、中试验证和产业落实，加强通信、感知、智能、计算等融合技术突破，前瞻布局和培育面向6G的应用产业生态。我们认为，AI将赋能5G、5.5G到6G发展升级，为通信产业创新带来更大的动能。二级市场5G、5.5G、6G的相关设备、解决方案等上市公司的投资机会值得关注（逢低关注）。 二是银行股走强力撑指数。周二银行股走强力撑指数，周三银行股继续走强力撑指数，周五银行再度逆势上涨支撑指数。降准降息预期增强，叠加全球政治经济环境不确定性，资金避险属性提升，银行稳分红、低波动，股息率性价比凸显。市值管理强化、中长期资金入市推进，提升估值定价效率，带来银行估值重塑机会；汇金增持、被动型指数ETF扩容促进红利价值兑现。展望2025年二季度，高股息个股仍有逢低配置的价值，理由如下：一是在低利率环境下，收益稳定可观；二是高股息个股通常来自于成熟、稳定且盈利能力较强的企业，相对更能抵御市场风险；三是政策支持引导上市公司分红。对于高股息率个股，我们的观点是择低配置，不追高。另外，提醒一下，若公司自身的经营状况变化可能导致股息削减甚至停止支付。在挑选高股息个股时，排除低供给壁垒的行业、处于产业下行周期的资产，重点选择必需品属性、壁垒及护城河的资产。 三是船舶制造等军工股活跃。周五船舶制造等军工股活跃。2020年下半年投资策略报告中我们重点推荐了军工板块的投资机会，2020年下半年板块整体涨幅25.27%。2021年二、三、四季度策略报告又推荐了军工板块，二季度军工板块涨幅12.10%，三季度军工板块涨幅8.53%，四季度军工板块涨幅16.60%。连续大涨后，估值有点偏高，2022年一季度，军工板块随大盘出现调整，5-8月大幅反弹，之后高位震荡。2023年初，我们继续提醒军工板块的投资机会，上半年军工板块涨幅16.30%，表现明显强于大盘，三季度小幅调整，四季度高位震荡，不过，还是明显强于大盘。展望2025年，军工板块仍可逢低关注，不过，过去几年的上涨后，今年可能会出现高位震荡，个股可能会有分化。首先，政策支持。“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展，我们预期后续军工行业会获得更多的政策支持，从数据上看，2020年至2025年之间，中国国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%，近几年军费预算保持平稳增长；其次，俄乌冲突、巴以冲突局势紧张等地缘风险依旧，都是可能的潜在催化剂事件。且特朗普的关税政策导致全球经济衰退的概率增加，国际地缘政治紧张局势或升级，全球可能进入新一轮军备扩张周期；最后，据中国商飞预测，国产大飞机赛道广阔，当前订单饱满，行业发展具备较强的确定性。后续伴随材料、机载设备、发动机等环节国产化率的提高，国内产业链附加值有望进一步提升。展望2025年二季度，可逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的（逢低关注）。 四是旅游酒店板块一度活跃。周三旅游酒店板块逆势大涨，周四旅游酒店板块继续大涨，不过，周五旅游酒店板块出现回调。消息面上，随着“五一”假期的临近，预计旅游市场消费活力持续释放。今年“五一”假期，以非一线城市用户为代表的大众旅游需求，或将持续推动假日经济蓬勃发展。在国内和出境旅游市场热度持续攀升的同时，近期出台的境外旅客购物离境退税“即买即退”等举措，使得入境购物游有望成为“China Travel”的新潮流，将进一步推动入境旅游市场的繁荣。 五是贵金属板块冲高回落。周一贵金属板块大涨，周三贵金属板块大涨，周四贵金属板块冲高回落，周五贵金属板块继续调整。受到全球范围内关税局势影响，市场避险快速升温，推动投资者购买黄金等避险资产。不过，我们反复提醒，国际金价连续上涨后，震荡的风险也在上升。提醒投资者注意节奏，合理控制仓位，理性投资。 六是消费股走势相对偏强。周二美容护理、化妆品、食品饮料等消费股走强，周四食品饮料等消费股继续走强。外需受特朗普关税的影响可能面临一定不确定性，内需可能是2025年经济复苏的重要驱动力量，尤其是偏消费的方向，自去年开始，消费刺激政策频频出台，另外，降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。关税政策可能推升部分农产品价格上行，后市部分农业股也值得关注。 七是地产链出现反弹迹象。周四装修建材、房地产服务、房地产开发、装修装饰等地产链走强，周五房地产开发板块再度上涨。2024年以来，中央和地方政府密集出台稳地产政策，限贷、限购、限价等调控措施持续放松，2024年5月17日，央行“四箭齐发”稳楼市。2024年9月24日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布了一组增量政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、优化保障性住 房再贷款政策等。2024年12月的中央政治局会议及中央经济工作会议都强调“稳住楼市股市”。今年，首次把稳住楼市股市写进《政府工作报告》，住房目标方面，持续用力推动房地产市场止跌回稳。继续做好保交房工作，有效防范房企债务违约风险。政策呵护地产止跌回稳的意愿较强，预计2025年房地产风险有望边际缓释，政策持续释放以及供需有望改善之下，将给行业以及板块带来短期的提振，后市需要关注基本面回升的力度。国家统计局副局长盛来运在4月16日上午举行的国新办新闻发布会上表示，一季度房价运行总体稳定。在政