中泰黑色报告：关税政策影响，黑色震荡走弱

两会后宏观政策落地，但地产等数据依然利空，产业端缺乏新利好，钢材市场延续降成本逻辑，走势震荡趋弱。美增加对等关税对钢材出口影响较小，但转口及其他用钢行业间接受影响，利空钢铁行业。国内供需驱动方面，下游房地产需求小幅回升，但新开工同比依然为负；基建项目开工较多，但资金压力下施工缓慢，整体建材需求较弱；卷板需求在消费政策刺激下保持强势，出口方面，“买单出口”将严查，远期不利于出口景气持续性。供应端铁水产量增加，钢厂盈利尚可，后期产量预计稳定有增。品种来看，热卷、中厚板产量回升，卷板整体库存压力不大；螺纹线材产量微增，但库存依然处于低位水平。整体库销比在同期正常略偏低水平，供需驱动偏中性。

原料价格方面，废钢及铁矿石价格反弹，焦炭暂止跌，成本有所回升。螺纹电炉平电成本约3250~3300元/吨，长流程成本及谷电成本在3130元左右，谷电成本存在支撑。

综合来看，高供给和新增出口政策影响下，整体维持震荡趋弱格局。策略建议趋势方面多单暂且规避，逢高偏空操作；套利方面卷螺价差或高位回落，重点关注限产下钢矿比价的远期回升。期现方面基差低位正套参与为主；期权方面前期卖出宽跨建议持有或逐步获利平仓。

重点关注及风险提示：国内两会宏观和供给侧政策超过预期。