产能维持高位 企业去库加速

行情回顾

• 尿素期货主力合约呈上涨趋势。
• 主流市场尿素（中小颗粒）日度均价为1967.7元/吨，环比上涨9.9元/吨。
• 尿素基差扩大至33元/吨，环比上涨19元/吨。

尿素基本面

• 供给端：尿素开工率84.84%，环比微涨，同比仍居近五年高位；煤头尿素周度产量114万吨，环比上涨0.88%；供应格局宽松。
• 需求端：复合肥企业开工率52.95%，环比上涨0.1%；原料库存6.05万吨，环比上涨47.56%，同比上涨49.38%；三聚氰胺开工率56.96%，环比下降5.11%，原料尿素采购理性；三聚氰胺月度社会库存10.8万吨，环比下跌7.69%，同比上涨116%。
• 库存端：尿素企业库存70.1万吨，环比下降12.92%；港口库存13.4万吨，环比持平，延续去库趋势。
• 成本端：天然气制尿素成本1983元/吨，固定床成本1984元/吨，气流床工艺成本1551元/吨；固定床工艺尿素生产毛利-204元/吨，气流床工艺尿素生产毛利259元/吨，天然气制工艺尿素生产毛利-133元/吨。
• 供需平衡表：显示供应压力持续存在。

后市展望

• 供给端：政策保供下供应弹性充足，二季度新增产能计划投产，预计产量仍将维持同比偏强格局，市场供应压力短期难以缓解。
• 需求端：农业需求相对稳定，华南早稻追肥需求或提供支撑；复合肥企业开工率及原料库存显示春耕前补库接近完成，后期采购或转向按需小单；三聚氰胺行业开工率下降，工业需求端无明显改善迹象。
• 库存端：社会库存进入季节性去化阶段，去库速度超预期，但供应端压力仍存，库存去化能否持续需观察需求跟进情况。
• 操作建议：市场供应宽松，建议紧贴供需边际变化滚动交易，逢库存去化提速轻仓试多，忌追涨杀跌。