乙烷-丙烷征税对国内能化品影响
国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年4月6日 结论 1.国内乙烯、丙烯产业链对乙烷、丙烷依赖性较高 2.国内终端需求通过直接和间接途经基本影响需求体量在15-20% 4.乙烷国内下游产能分布较多，影响塑料、苯乙烯、乙二醇最多，叠加进口直接影响，以上三个品种影响体量分别为9.5%，8.6%，11.2%（占国内产能），考虑结构性矛盾，乙二醇影响短期最大 5.PDH丙烯占国内产能33%，其下游对应聚丙烯占国内聚丙烯产能21%，影响较大 6.内盘乙烯、丙烯来源缺少后，乙烯、丙烯理论成本支撑大幅上行，给MTO利润打开空间 7.中国缺少乙烷、丙烷后预计加大石脑油采购，日韩增加丙烷采购，亚洲整体石脑油需求预计增加 8.美国是大量中间化工品出口国，若这部分市场被国内抢占，内盘终端需求矛盾可能被中间品出口化解 国内乙烷、丙烷进口-中国进口乙烷全部来自美国，丙烷进口超60%来自美国 •美国乙烷出口50%流向中国，25%流向印度，剩余流向欧洲以及南美 •中国进口乙烷100%来自于美国，进口乙烷大概占到国内乙烷表需的60%（非精确） •中国进口丙烷超60%来自于美国，进口丙烷大概占到国内丙烷表需40%（非精确） •以上均为占国内总需求比例（包含出口） 总影响： 考虑实际开工： 乙烯下游主要衍生品情况-从结构上看，乙二醇存量市场影响最大 丙烯产能分布 •PDH占比较大，同时PDH外放丙烯市场占国内流通量50% •PDH成本上升后，在原油市场下跌背景下，其对丙烯的边际支撑作用更强 ➢从结果来看，中东可以和美国物流互换，日韩通过提高丙烷需求来消化美国多余的丙烷，但中国缺少的300万吨需要通过压缩利润去解决，并且中国转运中东丙烷中长期成本需要增加30-50美元Sources:Kpler，Argus，IHS，钢联 MTO空间变大-国内单体市场谁来补偿-甲醇为代表的MTO利润或迎来修复 丙烯损失（极限） 乙烯损失（极限） 2112（7000）≈23% 658（5629）≈11% •MTO利润理论支撑上升200-300元/吨 •对应到甲醇成本100元/吨 亚洲石脑油市场结构变化-国内单体市场谁来补偿-亚洲石脑油需求增加 ➢中国裂解装置增加石脑油需求 一体化装置 •国内一体化装置轻烃原料基本来自体系内，无影响 ➢日韩裂解装置增加丙烷需求 从乙烯角度看，中国可能增加的560万吨需求日韩需要增加30%的替代（相对较难） 矛盾中的机遇-美国中间化工品市场-中国产能需求或从终端转移至中间品 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING
