对等关税对烯烃产业链影响：乙烷丙烷裂解承压

化石能源 2025-05-18 信达证券大王雪

美国对中国商品加征关税，导致中国从美国进口的化工品成本上升，对烯烃产业链产生重要影响。中国化工行业整体进口依赖度可控，但个别原材料如丙烷、乙烷对美依赖度较高，分别达到59%和98.7%。

中国聚烯烃产能显著增加，气头路线（煤制、乙烷/丙烷裂解）产能占比提升，原料主要依赖进口。丙烷进口来源相对多元，但完全替代美国仍存难度；乙烷进口几乎全部来自美国，且替代来源和基础设施建设周期较长。

关税加征对气头路线成本影响显著。丙烷加征关税将导致PDH开工率下降，进而影响国内丙烯价格。乙烷加征关税将抬升国内聚乙烯成本线，但影响幅度小于丙烷，且存在来料加工等替代可能性。

投资建议关注在气头成本上升情况下受影响较小的煤制烯烃项目，以及相关关税政策变化带来的影响。

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