宏观与产业分析
- 宏观因素：中美关税冲突导致避险情绪升温，对有色板块造成压力，但锌元素贸易体量占比较小，影响有限。整体宏观面偏空，锌价或持续下行。
- 产业供需：
- 矿端：国内北方矿山逐步复产，锌精矿产量增加，但进口减少。锌精矿加工费上调，冶炼厂盈利状态，开工率有望提升。3月精炼锌产量环比增加13.7%，预计4月环比增加4%。
- 消费端：宏观政策落地带动基建、汽车、家电消费，4月为锌传统旺季，需关注终端订单情况。
- 库存：截至4月3日，SMM七地锌锭库存10.91万吨，LME锌库存13.34万吨，均处相对低位，但供应放量预期及宏观因素影响下，锌价或持续下行。
基本面详细数据
- 全球锌精矿：2025年1月产量同比+3.93%，4月预计环比增加3.62%。3月冶炼厂原料库存环比增加51.37%。2月进口锌精矿46.14万吨，同比+83.73%，主要来源国为秘鲁、澳大利亚、墨西哥。
- 国内锌精矿：2月国内总供应约44.75万吨，同比+34.21%；3月精炼锌生产企业库存可用天数28.48天，环比多0.04天。
- 锌矿加工费：4月国产锌精矿加工费3450元/吨，进口锌精矿加工费40美元/干吨，均上调。国内矿山利润5280元/吨，冶炼厂亏损430元/吨（不含副产品收益）。
- 全球精炼锌：2025年1月产量同比-2.89%，缺口1万吨，环比缩小3.11万吨。
- 国内精炼锌：3月产量环比增加13.7%，预计4月环比增加4%。2月精炼锌进口3.37万吨，同比+0.85万吨，净进口3.33万吨。
- 精炼锌进口：2月主要来源国为澳大利亚、哈萨克斯坦、伊朗，1月主要来源国为哈萨克斯坦、澳大利亚、伊朗。
下游消费与库存
- 下游开工率：镀锌、压铸合金、氧化锌开工率均需关注。
- 下游库存：镀锌、锌合金、氧化锌企业原料及成品库存情况需监控。
- 地产数据：开发投资、销售面积、施工面积等数据对消费端有重要影响。
- 基建投资：电力、交通运输、水利等板块投资完成额对锌需求有支撑。
- 汽车与白电：汽车产量（传统燃油车、新能源汽车）、白电（空调、冰箱、洗衣机）产量对锌需求有重要影响。
交易策略
- 单边：获利空头可继续持有，关注宏观因素影响。
- 套利：暂时观望。
- 衍生品策略：暂时观望。
