基础化工行业研究：中国对美反征关税，国内气头化工产品或将受到较大影响

事件简介

美国政府宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”后，中国于2025年4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，并对美国相关实体进行制裁。

行业分析

1. 乙烷和丙烷进口影响

   • 美国是中国最大的乙烷和丙烷进口国。2024年，美国出口到中国的乙烷占其总出口量的46%，中国乙烷几乎全部从美国进口；美国出口的丙烷占中国总进口量的59%。
   • 加征34%关税将显著影响乙烷和丙烷的进口价格，导致原料成本上升，进而推高乙烯、PE、乙二醇、丙烯、丙烯酸等下游产品价格。
   • 国内丙烷脱氢（PDH）装置总产能已达2143万吨，需关注PDH及乙烷裂解装置的开工情况及原料和产品价格走势。

2. 原油和天然气进口影响

   • 中国从美国进口的原油和天然气占比较小。2024年，美国原油进口量仅占中国总进口量的1.74%，LNG进口量占5.73%。
   • 2025年2月，中国从美国进口原油和LNG环比、同比均大幅减少，显示进口依存度低。
   • 因此，加征关税对石油炼化产品（如PX、PTA）的影响较轻，价格抬升幅度和周期较小，短期内可寻求替代方案。

投资建议

国际政治事件对大宗化工品进出口及价格影响较大，建议持续关注相关化工原料及产品的价格及开工率等基本面变化。

风险提示

国际政治快速变化、乙烷丙烷等产品的供需格局快速变化、进出口格局的快速变化。

行业点评

• 投资评级说明：买入（预期未来3-6个月行业上涨幅度超过大盘15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（下跌幅度超过大盘5%以上）。
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