基础化工行业周报：贸易摩擦风险加剧，关注内需和国产替代两条主线

核心观点

• 贸易摩擦风险加剧，关注内需和国产替代两条主线：美国实施对等关税政策，全球贸易不确定性风险加剧，全球供应链或迎来重构。化工行业配置关注内需活力释放和西部大开发机遇，以及中国反制措施加码带来的国产替代机会。
• 西部大开发机遇：美国关税政策可能拖累我国出口及经济增长，政府可能实施更积极的宏观调控政策促进内需释放。民爆行业受益于西部大开发的建设需求和西部资源禀赋，看好其在西藏新疆的景气延续和债务高风险省份的基建需求修复。新疆煤化工产业将迎来投资建设高峰，相关企业值得关注。
• 国产替代加速：中国对美加征关税，利好其他工艺路线盈利修复，如煤制烯烃、煤制乙二醇等。对杜邦等美国企业展开反垄断调查，叠加中美贸易摩擦风险加剧，关注化工品国产替代机会，如CMP、高端氟材料、特种薄膜、芳纶、医用有机硅、胶粘剂等。

关键数据

• 申万基础化工行业指数：本周涨跌幅为-1.2%，年初至今涨跌幅为+4%。
• 化工品价格指数：截至4月3日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4293点，较上周-0.3%，较年初-0.3%。
• 化工品价格涨跌幅：本周上涨前十名包括盐酸、柴油、丙烯酸、丁基橡胶、DMF等；下跌前十名包括液氯、Brent期货、液氧、WTI期货、液氮等。
• 化工品价差涨跌幅：本周上涨前十名包括DMF-甲醇-液氨价差、国际柴油市场价-布伦特原油价差等；下跌前十名包括丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差、Brent-WTI期货主连合约价差等。

研究结论

• 核心资产进入长期配置价值区间：化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学等。
• 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性：部分化工品供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝等。
• 重视需求确定性向上的方向：关注民爆、改性塑料、复合肥等。
• 重视化工高分红资源股价值重估：关注磷矿、钛矿、原油等高分红资源股。