关注刺激内需政策

建筑材料 关注刺激内需政策 2025年3月28日至4月3日建筑材料板块（SW）下跌0.28%，其中水 证券研究报告|行业周报 2025年04月06日 增持（维持） 泥（SW）上涨0.19%，玻璃制造（SW）下跌0.14%，玻纤制造（SW） 上涨1.22%，装修建材（SW）下跌1.31%，本周建材板块相对沪深300 超额收益1.09%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-5.37亿元。 【周数据总结和观点】 本周美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”，在关税超预期环境下，提振内需是国内经济增长的重要动力，关注后续刺激内需政策。根据wind统计，2025年3月地方政府债总发行量9788.03亿元，发行金额同比2024年3月增长55.5%，截至目前，2025年一般债发行规模0.41万亿元，同比-0.10万亿元，专项债发行规模2.43万亿元，同比+1.35万亿 行业走势 30% 18% 6% -6% -18% -30% 建筑材料沪深300 元。化债下加码政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。玻璃需求边际改善，关注收储落地，重点关注光伏玻璃：2025年后玻璃需求持续下滑，3月以来需求开始边际改善，浮法玻璃价格有望短期企稳回升，中期需要关注收储等优化存量的政策落实情况。光伏玻璃需求因抢装持续增长，光伏玻璃涨价正在落地，价格弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材持续推荐： 消费建材受益二手房交易向好、消费补贴等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材、伟星新材，关注三棵树、兔宝宝。水泥错峰停产加强，基建实物工作量上升，短期有涨价行情：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，近期协同减产和基建实物工作量提升下水泥涨价，重点关注海螺水泥。玻纤底部已现，关注风电纱涨价：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025年作为十四�收官之年，装机量有望大增，风电纱涨价概率较大，推荐中国巨石，关注中材科技。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 水泥近期市场变动：截至2025年4月3日，全国水泥价格指数394.97元 /吨，环比前一周上涨0.07%，全国水泥出库量313.68万吨，环比前一周上升7.98%，其中直供量168万吨，环比前一周上升6.3%，全国水泥熟料产能利用率62%，环比前一周上升1.5pct，全国水泥库容比61.51%，环比前一周增加0.77pct。当前水泥市场呈现“基建托底、房建疲软、民用波动”三重特征，基建端水泥直供量环比回升但同比仍承压，房建端短期需求回升但幅度有限，民用端农村自建房、装修等需求受南方持续阴雨与北方倒春寒等天气因素抑制，短期来看全国水泥需求或将稳中偏弱运行。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1312.34元/吨，较上周涨幅0.43%，全国13省样本企业原片库存5705万重箱，环比上周-79万重箱，年同比 -339万重箱。本周终端需求处于季节性恢复期，部分小幅改善但分化明 2024-042024-082024-122025-04 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 分析师陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyu@gszq.com 分析师张润 执业证书编号：S0680524110002邮箱：zhangrun@gszq.com 相关研究 1、《建筑材料：二手房交易活跃，关注需求边际改善 2025-03-30 2、《建筑材料：密切关注二手房带来的需求边际改善 2025-03-23 3、《建筑材料：需求边际回暖》2025-03-16 请仔细阅读本报告末页声明 显，后续供需存进一步改善预期，成本支撑作用走强，价格底部有支撑，预计短期玻璃原片价格震荡。 玻纤近期市场变动：本周无碱粗纱均价环比基本持平。需求端，市场下游按需采购为主，多数厂整体出货略有回落，风电、热塑走货尚可；供应端，周内粗纱产能无增减变动；库存端，本周多数厂产销有所回落，但整体厂库压力可控。短期来看，鉴于中下游实际需求有待进一步恢复，粗纱价格大概率持稳观望。本周电子纱价格报稳。需求端，下游深加工订单较稳定；供给端后续存新产线点火预期，中下游持一定观望心态。短期来看厂家稳价出货意愿较强。截至4月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3833元/吨（主流含税送到），较上一周持平，同比上涨23.01%；电子纱G75主流报价8800-9200元/吨，7628电子布主流报价3.8-4.4元/米，环比上周持平。3月玻纤行业月度产能67.21万吨，因本月新建及复产产线陆续点火，叠加自然天数增加，产能环比有增（增幅11.87%）；3月底玻纤行业库存达79.84万吨，月内需求缓慢恢复叠加风电、热塑需求走强，支撑 本月库存环比削减（降幅2.31%）。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，丙烯酸丁酯、天然气价格环比上周上涨，苯乙烯、沥青价格环比持平，铝合金价格环比上周下降。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。单周产量1418吨，开工率56.7%，供应端维持平稳；周库存量继续降至16450吨。本周行业单位生产成本11.9万/吨，对应吨毛利-1.9万，毛利率-18.98%，多数企业仍亏损。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002225.SZ 濮耐股份 买入 0.25 0.14 0.29 0.51 16.00 38.19 18.96 10.84 601636.SH 旗滨集团 增持 0.65 0.24 0.36 0.42 10.40 24.12 16.26 13.76 600176.SH 中国巨石 买入 0.76 0.89 0.95 17.00 14.34 13.43 000786.SZ 北新建材 买入 2.09 2.71 2.90 13.80 10.91 10.19 002372.SZ 伟星新材 增持 0.90 0.64 0.73 0.82 17.00 18.81 16.44 14.71 资料来源：Wind，国盛证券研究所（北新建材、中国巨石因已发布2024年年报，2024E的EPS及PE暂未填写） 内容目录 1、行情回顾4 2、水泥行业跟踪5 3、玻璃行业跟踪9 4、玻纤行业跟踪11 5、消费建材原材料价格跟踪13 6、碳纤维价格跟踪15 风险提示16 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况4 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前�4 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后�4 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨）5 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨）5 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨）5 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%）5 图表8：全国水泥库容比（单位：%）6 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨）6 图表10：水泥错峰停产情况6 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨）9 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）9 图表13：华北重质纯碱市场价（单位：元/吨）9 图表14：华北重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨）9 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨）10 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨）10 图表17：2025年冷修停产生产线10 图表18：2025年复产及新点火生产线10 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨）11 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨）11 图表21：玻纤库存情况（单位：吨）12 图表22：玻纤月产能情况（左轴：吨；右轴：%）12 图表23：铝合金价格（单位：元/吨）13 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨）13 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨）13 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨）13 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨）13 图表28：全国丙烯酸丁酯分年度参考价格（单位：元/吨）13 图表29：沥青价格（单位：元/吨）14 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨）14 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）14 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨）14 图表33：华东地区各型号碳纤维主流报价（万元/吨）15 图表34：华东地区大/小丝束碳纤维主流报价（万元/吨）15 图表35：碳纤维行业周度产量及开工率（左轴：吨；右轴：%）15 图表36：碳纤维行业周度库存量（左轴：吨；右轴：%）15 图表37：碳纤维行业周度成本（万元/吨）16 图表38：碳纤维行业周度毛利及毛利率（左轴：万元/吨；右轴：%）16 1、行情回顾 2025年3月28日至4月3日建筑材料板块（SW）下跌0.28%，其中水泥（SW）上涨 0.19%，玻璃制造（SW）下跌0.14%，玻纤制造（SW）上涨1.22%，装修建材（SW）下跌1.31%，本周建材板块相对沪深300超额收益1.09%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-5.37亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 建材板块消费建材水泥玻璃玻纤 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股方面，海鸥住工、九鼎新材、爱丽家居、凯伦股份、坚朗�金位列涨幅榜前🖂，震安科技、纳川股份、金刚光伏、立方数科、*ST嘉寓位列涨幅榜后�。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前� 本周涨跌幅 相对大盘涨 年初至今涨跌幅 代码 股票简称 股价(元) (%) 跌幅(%) (%) 002084 海鸥住工 3.45 18.97 19.24 19.79 002201 九鼎新材 6.08 12.80 13.08 17.15 603221 爱丽家居 10.48 10.78 11.06 14.79 300715 凯伦股份 11.08 9.27 9.55 49.33 002791 坚朗�金 25.05 7.74 8.02 10.16 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后� (%) 跌幅(%) (%) 300767 震安科技 10.80 -6.41 -6.14 19.73 300198 纳川股份 2.70 -9.40 -9.12 28.57 300093 金刚光伏 9.58 -13.93 -13.65 -30.63 300344 立方数科 8.90 -19.82 -19.54 100.00 300117 *ST嘉寓 0.43 -20.37 -20.09 -60.55 代码股票简称股价(元) 本周涨跌幅 相对大盘涨 年初至今涨跌幅 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2025年4月3日，全国水泥价格指数394.97元/吨，环比前一周 上涨0.07%，全国水泥出库量313.68万吨，环比前一周上升7.98%，其中直供量168 万吨，环比前一周上升6.3%，全国水泥熟料产能利用率62%，环比前一周上升1.5pct，全国水泥库容比61.51%，环比前一周增加0.77pct。当前水泥市场呈现“基建托底、房建疲软、民用波动”三重特征，基建端水泥直供量环比回升但同比仍承压，房建端短期需求呈现回升但幅度有限，民用端农村自