周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率80.02%，环比增加0.21个百分点，同比增加2.17个百分点，处于同期中性位。本周部分装置春检，预计开工率下降。
- 需求：下游制品企业开工小幅降低，春季促销后订单偏弱。出口方面需关注印度反倾销落地及贸易战对美地板出口的利空影响。
- 库存：上周国内PVC社会库存45.39万吨，环比降低3.24%，同比降低24.65%；企业库存45.35万吨，环比增加3.04%，同比增加10.31%。
- 观点：电石价格弱稳，乙烯受原油大跌影响或走弱，成本驱动转空。短中期供需偏弱，盘面受外围贸易战背景影响波动。
- 策略：稳健型观望，激进型轻仓短空，2509合约压力位5300附近。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差近低远高，预期强于现实。9-1价差走弱，主力合约基差反弹。
- 供给端：
- PVC有效产能2782万吨，上周产量46.75万吨，环比增加0.26%，同比增加5.68%。
- 电石法产能占比72.4%，上周产量34.96万吨，环比降低0.14%，同比增加1.54%。
- 乙烯法产能占比27.6%，上周产量11.68万吨，环比降低1.02%，同比增加4.66%。
- 上游开工率80.02%，检修损失量11.67万吨。
- 电石法开工率82.40%，乙烯法开工率73.77%。
- 需求端：
- 2025年1-2月PVC表观消费量340.24万吨，同比减少5.78%。上周产销率129%，环比增加4个百分点。
- 下游开工率小幅降低，春季促销后订单透支。
- 粉料出口大增，主要销往印度、越南等，印度反倾销调查或减少对中国出口。
- 地板制品出口增速放缓，主要销往美国、加拿大等。
- 房地产后周期需求，2025年1-2月100房企销售总额4479.9亿元，同比下降5.9%，但2月单月回升，核心城市楼市回暖。
- 库存：
- 社会库存（21家）45.39万吨，环比降低3.24%，同比降低24.65%。
- 企业库存45.35万吨，环比增加3.04%，同比增加10.31%。
- 估值：
- 兰炭价格弱稳，电石价格持稳，乙烯价格环比持稳但同比偏弱。
- 液碱价格走弱，液氯价格持稳。
- 外采电石法PVC亏损扩大，乙烯法亏损亦扩大。
- 山东氯碱生产毛利环比大幅走弱。
- PVC利润：外采电石法PVC亏损扩大，乙烯法亏损扩大。
