双焦：市场博弈激烈 难有趋势性行情

双焦：市场博弈激烈难有趋势性行情 研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年04月04日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 宏观上，美国加征关税对于黑色商品形成不利影响，加之部分国家对我国钢材征收反倾销税，钢材直接和间接出口都面临着压力，国内需求难以承接进口的减量。双焦基本面上，本周焦煤价格以上涨为主，下游采购积极性阶段性好转，持续性还有待观察；焦炭价格暂稳运行，市场有提涨预期。当前已有部分煤矿陷入亏损，但大部分煤矿仍有一定利润。当前环境下，大部分煤矿会首先进行成本控制，尚未到主动减产的地步。国家层面对煤炭以保能源安全为主，预计短期焦煤产量以市场调节为主，焦煤产量总体较为稳定。进口蒙煤供应能力也充足，进口蒙煤口岸库存处于高位，蒙煤通关受到一定的制约，随着铁水产量的回升，焦煤供给也能快速进行匹配。总体看来，双焦基本面边际上有所改善，存在阶段性小反弹可能，但双焦中长期供需偏宽松格局难有改变，反弹高度受到压制，预计依然延续区间震荡运行为主，难有趋势性行情。 交易策略 单边：宽幅震荡，但仍保持逢反弹做空的思路套利：观望期权：焦煤卖出宽跨（场外）期现：关注期现正套机会(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 焦煤：现货价格普遍上涨高度不宜乐观 现货价格：焦煤价格以上涨为主，下游采购积极性阶段性好转，多数煤种价格上涨20-80，持续性还有待观察。现山西中硫煤仓单1040，蒙5仓单1086，蒙3仓单1013，澳煤（港口现货）仓单980。下游焦钢企业阶段性补库、同时部分贸易商抄底，拉动现货价格反弹，预计涨价持续时间较短，对于反弹高度不宜过于乐观，预计下周现货价格涨幅放缓。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿产量小幅回升，根据钢联数据煤矿产能利用率86.32%（+1.56%）。预计近期国内煤炭产量依然以稳为主，虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，产量总体较为稳定。 进口蒙煤：本周进口蒙煤通关车次上升，中国煤炭资源网统计本周（3.31-4.2）甘其毛都口岸通关3天，日均通关945车，较上期日均增加了66车，周五（4月4日）口岸闭关一天。口岸库存仍处于较高位，一定程度上制约了口岸通关效率，预计下周口岸通关车次基本维持当前水平。 需求：本周独立焦企产能利用率为72.68%增0.78%；焦炭日均产量64.83增0.70。预计下周焦企产能利用率继续小幅回升。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3789.5（+19.6）。具体看，煤矿出货情况好转，库存下降；下游焦钢企业阶段性补库，采购积极性好转，加大了对部分高性价比煤的采购；口岸及港口去库。钢联焦煤矿山库存583.5（-22.3），洗煤厂库存331.4（-18.3），独立焦企库存951.6（+88.7），钢厂焦化库存769.6（+6.9），甘其毛都口岸库存381.8（-13.8），港口库存771.7（-21.6）。（单位：万吨） 焦炭：供需边际好转市场有提涨预期 现货价格：本周产地焦炭价格整体稳定运行，市场有提涨预期。现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1485，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1508，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1605。随着焦煤价格反弹，同时铁水产量也处于回升趋势中，焦炭基本面尚可，预计下周主流焦企将会提涨。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为72.68%增0.78%；焦炭日均产量64.83增0.70。焦企普遍处于盈亏平衡边缘，大部分焦企保持正常生产节奏，焦企出货情况略有好转，库存压力减轻，预计下周焦企产能利用率继续小幅回升。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水继续回升，不过复产节奏放缓，247钢厂日均铁水产量238.73，环比上升1.45，同比增加15.15。预计下周铁水产量继续小幅回升，但铁水产量继续提升空间不大，高铁水对于钢材价格形成了压制，后续关注下游钢材需求承接能力。（单位：万吨） 库存：本周焦炭降库，焦企出货情况尚可，钢厂采购积极性略有好转。本周焦炭总库存1051.6（-8.5），其中焦企库存117.5（-12.5），钢厂焦炭库存672.9（+4.8），港口库存261.3（-0.7）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，平均吨焦盈利-53元/吨；山西准一级焦平均盈利-31元/吨，山东准一级焦平均盈利-5元/吨，内蒙二级焦平均盈利-94元/吨，河北准一级焦平均盈利14元/吨。 预计近期焦煤产量整体以稳为主 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比增1.6%。原煤日均产量194.6万吨，环比增3.5万吨，原煤库存487.7万吨，环比增14.2万吨，精煤日均产量76.9万吨，环比增1.0万吨，精煤库存339.7万吨，环比减29.4万吨。 当前焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，当前环境下，大部分煤矿会首先进行成本控制，尚未到主动减产的地步，国家层面也是以能源安全为主，对于煤炭工作要求是持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用。短期焦煤产量以市场调节为主，预计近期焦煤产量总体较为稳定。 口岸蒙煤通关稳中有增 本周铁水产量继续回升关注下游钢材需求承接能力 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上周增加1.02个百分点，同比去年增加5.32个百分点；高炉炼铁产能利用率89.63%，环比上周增加0.55个百分点，同比去年增加6.02个百分点；钢厂盈利率55.41%，环比上周增加1.73个百分点，同比去年增加22.08个百分点；日均铁水产量238.73万吨，环比上周增加1.45万吨，同比去年增加15.15万吨。 本期共新增10座高炉复产，5座高炉检修，本期高炉复产主要来自河北、山西、陕西、广东等地区，当前钢厂利润尚可，叠加出货顺畅，高炉检修结束后复产较为积极；检修高炉主要来自河北、山东、宁夏、内蒙等地区，山东地区为产能置换淘汰而停炉，其他地区主要以常规性检修为主。 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn