双焦：市场博弈激烈 难有趋势性行情

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年03月15日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，2025年主要任务中涉及煤炭的表述是：有序实施煤炭产能储备制度，持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用。预计近期国内煤炭产量依然以稳为主，虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，产量总体较为稳定；进口蒙煤供应能力也充足，由于下游采购积极性一般，进口蒙煤口岸库存处于高位，蒙煤通关受到一定的制约，后续随着需求回升，焦煤供给也能快速进行匹配。 盘面上焦煤持仓量较大，博弈较为激烈，近日还受到一些市场传闻的扰动。总体看来，双焦基本面边际上有所改善，但双焦中长期供需偏宽松格局难有改变，难以走出像样的反弹，预计近期盘面双焦涨跌空间都比较有限。后期向下主要关注煤矿成本支撑，向上关注宏观政策落地后带来的需求回升。 交易策略 单边：近期延续底部震荡，上下空间都比较有限，建议区间操作为主套利：观望期权：焦煤卖出宽跨（场外）期现：关注期现正套机会(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：产量较为稳定现货情绪仍偏弱 现货价格：本周焦煤价格整体延续偏弱运行，多数煤种小幅下跌10-50元/吨或持稳运行，下游采购积极性略有好转。现山西煤折盘面1010，蒙5折盘面1086，蒙3折盘面1023，澳煤折盘面1020。在经历了较长时间下跌后，焦煤价格跌幅进一步放缓，预计下周焦煤价格稳中偏弱运行，部分煤种有阶段性见底的可能。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿继续复产，根据钢联数据煤矿产能利用率84.90%（+0.14%）。预计近期国内煤炭产量依然以稳为主，虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，产量总体较为稳定。 进口蒙煤：本周进口蒙煤通关车次下降，本周（统计周期为上周五-本周四）甘其毛都口岸日均通关796车，周环比上升91车，整体通关车数依然不高。口岸库存持续处于高位，成交情况一般，一定程度上制约了口岸通关效率，预计下周口岸成交有望好转，口岸通关车次小幅回升。 需求：本周独立焦企产能利用率为70.03%减0.85%；焦炭日均产量62.46减0.77。预计下周焦企产能利用率基本维持稳定。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3744.0（-10.7），库存降幅明显收窄。具体看，煤矿出货情况略尚可，库存变化不大；下游焦钢企业采购积极性略有上升，加大了对部分高性价比煤的采购；港口及口岸库存小幅下降。钢联焦煤矿山库存604.3（+4.0），洗煤厂库存361.6（+1.8），独立焦企库存780.5（-7.6），钢厂焦化库存762.3（+5.6），甘其毛都口岸库存396.6（-5.5），港口库存838.8（-9.0）。（单位：万吨） 焦炭：第十一轮降价已经落地市场仍有看跌预期 现货价格：焦炭第十一轮降价已经落地，本周产地焦炭价格弱稳运行，下游钢厂采购积极性略有好转。现山西吕梁准一冶金焦折盘面1488（十一轮落地后）；日照港准一级冶金焦折盘面1508。碳元素整体供给偏宽松，焦企有一定库存压力，钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，钢厂还有继续提降的可能。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为70.03%减0.85%；焦炭日均产量62.46减0.77。焦企普遍处于小幅亏损状态，不过尚不足以推动焦企大面积主动减产，大部分焦企保持正常生产节奏，预计下周焦企产能利用率基本维持稳定。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水小幅回升，247钢厂日均铁水产量230.59，环比上升0.08，同比增加9.77。当前已进入3月中旬，随着下游建筑工地复工逐步推进，钢材需求逐步改善，预计下周铁水产量继续小幅回升，后续关注铁水产量回升速度及高度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭小幅降库，焦企出货情况尚可，钢厂采购积极性略有好转，港口到港增加。本周焦炭总库存1080.2（+7.2），其中焦企库存147.3（-6.9），钢厂焦炭库存678.4（-0.8），港口库存254.5（+14.8）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，平均吨焦盈利-27元/吨；山西准一级焦平均盈利0元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利-91元/吨，河北准一级焦平均盈利32元/吨。 预计近期焦煤产量以稳为主 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.9%，环比增0.1%。原煤日均产量191.4万吨，环比增0.4万吨，原煤库存457.5万吨，环比增3.3万吨，精煤日均产量74.0万吨，环比增0.2万吨，精煤库存375.5万吨，环比增2.4万吨。 国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，2025年主要任务中涉及煤炭的表述是：有序实施煤炭产能储备制度，持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用。预计近期国内煤炭产量依然以稳为主，虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，产量总体较为稳定。 口岸高库存制约蒙煤通关车次 铁水产量继续回升关注后续复产高度 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.58%，环比上周增加1.07个百分点，同比去年增加4.43个百分点；高炉炼铁产能利用率86.57%，环比上周增加0.03个百分点，同比去年增加3.99个百分点；钢厂盈利率53.25%，环比上周持平，同比去年增加32.04个百分点；日均铁水产量230.59万吨，环比上周增加0.08万吨，同比去年增加9.77万吨。 本期共新增12座高炉复产，4座高炉检修，高炉复产多数地区均有发生，主要原因在于随着成材需求进入金三银四季节，钢厂高炉陆续进行复产;高炉检修在河北地区，主要因环保原因，个别钢厂停炉减产，目前已经恢复正常;此外，由于本期多数高炉复产时间比较靠后，同时有个别钢厂因环保原因进行不停炉减产，导致本期的钢厂铁水产量增量并不明显。 【热点关注】发改委：持续增强煤炭生产供应能力 国家发展和改革委员会在《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》中提出：加快规划建设新型能源体系，加强能源产供储销体系建设。有序实施煤炭产能储备制度，持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn